梅德文：碳市場(chǎng)+ESG投資共同驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)

 

碳市場(chǎng)和ESG投資雖然存在較大的差異，但兩者之間也存在較為強(qiáng)烈的協(xié)同作用。尤其是碳市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)于促進(jìn)ESG投資有更為強(qiáng)大的推動(dòng)作用，這主要體現(xiàn)在碳市場(chǎng)以下三個(gè)方面的特征。

 

第一，科學(xué)性。碳資產(chǎn)是建立在碳排放數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的虛擬資產(chǎn)，碳市場(chǎng)相對(duì)于其他市場(chǎng)更加抽象，企業(yè)碳排放數(shù)據(jù)的真實(shí)性、完整性和準(zhǔn)確性是碳市場(chǎng)公信力的基石。因此碳市場(chǎng)MRV（監(jiān)測(cè)、報(bào)告與核查）體系的完善一直以來(lái)都是碳市場(chǎng)建設(shè)的關(guān)鍵，各國(guó)在此領(lǐng)域均投入大量資源持續(xù)加以完善。自2013年以來(lái)，我國(guó)組織了發(fā)電、石化、建材等八大重點(diǎn)排放行業(yè)企業(yè)開(kāi)展碳排放數(shù)據(jù)年度報(bào)送與核查，全國(guó)碳市場(chǎng)啟動(dòng)之后，生態(tài)環(huán)境部進(jìn)一步完善碳排放數(shù)據(jù)核算、報(bào)告與核查制度，重點(diǎn)排放單位碳數(shù)據(jù)質(zhì)量不斷提升。以燃煤發(fā)電企業(yè)為例，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年、2020年實(shí)測(cè)機(jī)組經(jīng)核查排放量占當(dāng)年排放總量的比例分別達(dá)到66%、93%。未來(lái)我國(guó)碳核算核查體系還將在碳排放因子法、質(zhì)量平衡法基礎(chǔ)之上適時(shí)增加以CEMS在線(xiàn)監(jiān)測(cè)為代表的直接測(cè)量法，運(yùn)用現(xiàn)代物聯(lián)網(wǎng)和區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)更加低成本的檢測(cè)比對(duì)與核算量化，以達(dá)到可比性強(qiáng)、準(zhǔn)確性高、實(shí)用度高的目的。生態(tài)環(huán)境部預(yù)計(jì)中國(guó)碳市場(chǎng)2025年將建成碳監(jiān)測(cè)評(píng)估體系，屆時(shí)，監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)范圍和監(jiān)測(cè)要素基本覆蓋，碳源匯評(píng)估技術(shù)方法基本成熟。

 

而對(duì)于ESG投資而言，企業(yè)全面有效的信息披露是ESG投資得以存在和發(fā)展的基石。近年來(lái)ESG信息披露越來(lái)越受到市場(chǎng)各方的重視，上市公司ESG專(zhuān)項(xiàng)報(bào)告披露呈加速之勢(shì)，被稱(chēng)為上市公司的“第二財(cái)報(bào)”。2022年報(bào)季，逾1700家A股上市公司單獨(dú)編制并發(fā)布了ESG相關(guān)報(bào)告，披露率34％，其中70.4%的央企上市公司發(fā)布了獨(dú)立的ESG報(bào)告。但根據(jù)清華大學(xué)國(guó)家金融研究院綠色金融研究中心對(duì)我國(guó)部分典型高碳排放上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，大部分行業(yè)目前存在尚未形成統(tǒng)一完善的溫室氣體減排信息披露框架、企業(yè)披露信息嚴(yán)重不足、信息披露顆粒度較粗等問(wèn)題3。然而，一旦這些高碳排放行業(yè)企業(yè)被納入碳市場(chǎng)，必然大幅提升這些企業(yè)的碳管理能力和碳排放數(shù)據(jù)質(zhì)量，從而為ESG信息披露以及定量、定性評(píng)價(jià)指標(biāo)建立更加科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)支撐體系和更為真實(shí)可靠的投資指引。另一方面，ESG和碳市場(chǎng)強(qiáng)制履約的雙重壓力倒逼企業(yè)采取更加有力的碳減排行動(dòng)，有效提升ESG績(jī)效表現(xiàn)。

 

第二，流動(dòng)性。人民銀行原行長(zhǎng)周小川認(rèn)為，碳市場(chǎng)是利用市場(chǎng)方式有效配置碳排放權(quán)利資源的重要舉措，通過(guò)市場(chǎng)交易決定碳排放價(jià)格，通過(guò)價(jià)格形成過(guò)程中的激勵(lì)機(jī)制來(lái)鼓勵(lì)減排，從而引導(dǎo)大量碳中和投資。隨著我國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)不斷完善，預(yù)計(jì)未來(lái)將納入更加多元化的市場(chǎng)主體（從控排企業(yè)為主體轉(zhuǎn)向控排企業(yè)、非控排企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)、個(gè)人并重），引入多層次的交易產(chǎn)品（從現(xiàn)貨為主轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨、期貨、衍生品并重，提供期權(quán)、掉期、遠(yuǎn)期、期貨以及其他與金融產(chǎn)品密切相關(guān)的一系列服務(wù)，如抵質(zhì)押、資產(chǎn)證券化、擔(dān)保、再融資等，幫助履約企業(yè)和投資者實(shí)現(xiàn)跨期貼現(xiàn)、套期保值、合理套利與風(fēng)險(xiǎn)管理），以及建立更加多元化和開(kāi)放的監(jiān)管機(jī)制、信息披露機(jī)制以保護(hù)投資者，碳市場(chǎng)流動(dòng)性和規(guī)模將大大提升。以歐盟碳市場(chǎng)為參照（2022年15億噸配額，93億噸交易量，換手率超過(guò)600%），未來(lái)中國(guó)碳市場(chǎng)金融化后，以其70 億-80億噸碳配額量，年交易量或?qū)⒊^(guò)500億噸，中國(guó)碳價(jià)格超過(guò)200元人民幣每噸，交易額超過(guò)10萬(wàn)億元人民幣。

 

碳市場(chǎng)可靠的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制和充足的市場(chǎng)流動(dòng)性是對(duì)企業(yè)碳資產(chǎn)合理有效估值的重要基礎(chǔ)。ESG投資的實(shí)質(zhì)是對(duì)企業(yè)環(huán)境、社會(huì)效益的重新估值，而其中碳資產(chǎn)是企業(yè)環(huán)境效益最重要的顯性資產(chǎn)，對(duì)企業(yè)碳資產(chǎn)的重新估值需要一個(gè)有效的、流動(dòng)性充足的碳交易市場(chǎng)為支撐，并且這樣的碳市場(chǎng)還可以為ESG投資提供可量化、可評(píng)估、可對(duì)沖的多樣化金融產(chǎn)品，如碳債券、碳信托、碳基金、碳資產(chǎn)證券化等。