ESG投資與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性

ESG投資的概念最早由高盛（2007）提出，除公司治理因素這一所有投資者都會(huì)關(guān)注的長(zhǎng)期影響因素外，高盛把環(huán)境、社會(huì)因素與之整合在一起，提出將影響環(huán)境，社會(huì)和公司治理的因素納入投資決策之中，即ESG投資。Eccles和Viviers (2011)提出ESG投資是一種整合了環(huán)境、社會(huì)和公司治理三個(gè)維度因素，將獲得更高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后投資收益為主要目標(biāo)的投資實(shí)踐方式。在學(xué)術(shù)研究方面，大量研究成果都證明了ESG與公司估值、股票收益、融資成本等公司質(zhì)量相關(guān)的因子都有著相關(guān)性。好的ESG表現(xiàn)能增加上市公司無(wú)形資產(chǎn)的估值，Servaes and Tamayo（2013）認(rèn)為CSR表現(xiàn)好的企業(yè)有更好的顧客意識(shí)（Customer Awareness），能降低廣告花費(fèi)，從而有更高的企業(yè)估。同時(shí)從利益相關(guān)方的角度，完善的ESG信息披露露能增強(qiáng)利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的信心，增強(qiáng)企業(yè)的公信力和形象，進(jìn)而增加企業(yè)估值（Matsumura,Prakash and Vera-Mu oz,2013）。

 

而在面對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增加，企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)普遍下滑的情況下，增強(qiáng)ESG表現(xiàn)也可以幫助企業(yè)提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，企業(yè)的管理能力、調(diào)控能力等。Lins, Servaes and Tamayo（2017）證實(shí)在2008年-2009年金融危機(jī)期間，CSR表現(xiàn)好的企業(yè)較CSR表現(xiàn)差的企業(yè)股票收益平均高出4%-7%，CSR績(jī)效好的企業(yè)有更高的盈利，增長(zhǎng)額銷售額，同時(shí)能獲得更高的債務(wù)融資額度。原因是CSR表現(xiàn)能為企業(yè)和投資者及利益相關(guān)方創(chuàng)建信任，在市場(chǎng)面臨負(fù)面沖擊是抵御信任危機(jī)。

 

此外，金融機(jī)構(gòu)更有意愿為信用品質(zhì)高的企業(yè)提供融資，企業(yè)通過(guò)提高ESG表現(xiàn)能夠提升自身信用品質(zhì)，進(jìn)而獲得更多、更低的融資成本。趙行梅（2014）發(fā)現(xiàn)，發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告的公司比未發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告的公司融資約束更低。Goss and Roberts（2011）對(duì)美國(guó)上市公司ESG表現(xiàn)和銀行貸款利率之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，結(jié)果顯示，與對(duì)于銀行無(wú)抵押貸款，ESG表現(xiàn)好的公司相較于ESG表現(xiàn)差的公司平均融資成本低7到18個(gè)基點(diǎn)（bps）。而在沒(méi)有擔(dān)保的情況下，放款人對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的擔(dān)憂更為敏感。