供給側(cè)機(jī)遇：從歐洲工業(yè)能耗趨勢看“碳資產(chǎn)”主線

從歐洲碳市成立后的歐洲工業(yè)企業(yè)排放變化來看，被動景氣因子（產(chǎn)能利用 率回落）是碳排放降低的最大貢獻(xiàn)項(xiàng)，其次為技術(shù)改造因子（碳排放強(qiáng)度降 低），供給約束（產(chǎn)能退出）因子并不顯著，碳配額制度缺陷與碳價低迷或 是供給約束偏弱的主因。考慮到中國碳市初期大概率主要采用免費(fèi)配額+基 準(zhǔn)線法的配額制度，我們認(rèn)為，1）工業(yè)品供給約束力主要來自于自上而下 的環(huán)保限產(chǎn)與產(chǎn)能天花板而非中國碳市，2）中國碳市在供給側(cè)帶來的邊際 影響重點(diǎn)體現(xiàn)在產(chǎn)能再分配，3）供給側(cè)邏輯在“新供改”基礎(chǔ)上需疊加“碳 資產(chǎn)”視角，優(yōu)選能效“Best-in-class”周期股及產(chǎn)能再分配受益方向個股。