內(nèi)容摘要
>> 核心觀(guān)點(diǎn)
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我們認(rèn)為，碳中和是我國(guó)與西方大國(guó)的共同利益訴求，推進(jìn)雙控是十四五規(guī)劃計(jì)劃之中的事宜，并在碳中和國(guó)際大背景下進(jìn)一步加強(qiáng)。雙控將進(jìn)一步推升商品價(jià)格，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走向滯脹，而我國(guó)是全球最大的制造業(yè)國(guó)家和商品出口國(guó)，滯脹環(huán)境下我國(guó)面臨的外部關(guān)系大大緩解。未來(lái)需要關(guān)注G20峰會(huì)關(guān)于碳中和以及全球經(jīng)濟(jì)協(xié)同面對(duì)滯脹問(wèn)題的進(jìn)一步討論。 內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com
能耗雙控以及其他碳中和政策帶來(lái)商品價(jià)格大幅上行的內(nèi)部代價(jià)是通過(guò)貨幣寬松等方式幫助企業(yè)降低成本。對(duì)于中下游企業(yè)面臨的壓力，需要央行通過(guò)再貸款、降準(zhǔn)降息等方式幫助解決，因此我們預(yù)計(jì)年內(nèi)貨幣政策延續(xù)寬松，仍有降準(zhǔn)及定向降息，2021年一季度四箭齊發(fā)寬信用，經(jīng)濟(jì)不會(huì)失速，而四季度貨幣寬松仍驅(qū)動(dòng)股債雙牛。
>> 碳中和是我國(guó)與西方大國(guó)的共同利益訴求
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對(duì)中國(guó)而言，中國(guó)能源匱乏與人口質(zhì)量紅利并存，推進(jìn)碳中和時(shí)機(jī)正趨成熟。對(duì)于西方大國(guó)而言，推進(jìn)碳中和有助于其在國(guó)際貿(mào)易和全球治理中獲取更大的利益。當(dāng)前碳中和已成為全球普遍關(guān)注的重要變革領(lǐng)域，多國(guó)已經(jīng)通過(guò)立法、提出立法草案、納入政策議事日程等方式積極推進(jìn)碳中和進(jìn)程。
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>> 推進(jìn)雙控是十四五規(guī)劃計(jì)劃之中的事宜，并在碳中和國(guó)際大背景下進(jìn)一步加強(qiáng) 本文@內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com
碳中和碳達(dá)峰是長(zhǎng)期目標(biāo)，十四五規(guī)劃強(qiáng)調(diào)能源雙控制度，支持有條件的地方和重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)企業(yè)率先達(dá)到碳排放峰值。“單位GDP能源消耗降低13.5%”作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要約束性指標(biāo)之一被列入十四五規(guī)劃20大數(shù)字目標(biāo)，平均每年需要降低2.9%左右。8月發(fā)改委披露上半年能源雙耗達(dá)標(biāo)情況，青海、廣東、云南、寧夏、福建、江蘇、廣西等省份在能耗強(qiáng)度和消費(fèi)總量?jī)煞矫婢催_(dá)標(biāo)，考慮決策層對(duì)能耗雙控達(dá)標(biāo)的堅(jiān)定決心，四季度冬季用電、供暖等能源需求較大，我們認(rèn)為未達(dá)標(biāo)省份下半年推進(jìn)壓力較大。8月以來(lái)，未達(dá)標(biāo)省份近期整改調(diào)停措施推進(jìn)較為積極，青海、寧夏、福建、廣東等地先后召開(kāi)能源雙控專(zhuān)題會(huì)議，明確通過(guò)限制生產(chǎn)、兩高項(xiàng)目自查自糾、錯(cuò)峰生產(chǎn)、追責(zé)到人等方式，在年內(nèi)務(wù)必完成達(dá)標(biāo)目標(biāo)。
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>> 雙控進(jìn)一步推升商品價(jià)格，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走向滯脹 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
能耗雙控影響下，供給收縮將進(jìn)一步推升商品價(jià)格，我國(guó)通脹壓力部分向外輸出，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走向滯脹。而美國(guó)PPI、CPI雙高，CPI已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月位于5%以上，通脹壓力更大，其財(cái)政貨幣工具已過(guò)度使用，逆周期政策面臨退出甚至轉(zhuǎn)向，通脹上行和經(jīng)濟(jì)回落的雙重壓力使得美國(guó)有意愿在貿(mào)易領(lǐng)域與中國(guó)達(dá)成合作。 本文+內(nèi)-容-來(lái)-自；中^國(guó)_碳+排.放_(tái)交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om
>> 滯脹環(huán)境下我國(guó)面臨的外部關(guān)系大大緩解 本文+內(nèi)-容-來(lái)-自；中^國(guó)_碳+排.放_(tái)交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om
拜登上任后一直開(kāi)展意識(shí)形態(tài)外交，持續(xù)拉動(dòng)盟友孤立我國(guó)。受此影響，我國(guó)在全球范圍內(nèi)推進(jìn)多邊合作的步伐也受到阻撓，《中歐投資協(xié)定》被暫緩表決。當(dāng)前全球發(fā)達(dá)國(guó)家普遍處于類(lèi)滯脹環(huán)境下。中國(guó)向全球范圍內(nèi)輸出的高性?xún)r(jià)比商品有助于緩解通脹壓力，任何跟中國(guó)脫鉤的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均將面臨更為顯著的滯脹壓力。我國(guó)的生產(chǎn)出口能力將成為未來(lái)外交的重要籌碼，減少我國(guó)被孤立的可能。貿(mào)易領(lǐng)域，美國(guó)受通脹壓力影響可能尋求降低我國(guó)關(guān)稅，我國(guó)加入CPTPP的可能性也將明顯增加。除貿(mào)易領(lǐng)域外，前期部分遺留的外交問(wèn)題可能在這一窗口期得以緩和或解決。
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>> 內(nèi)部代價(jià)用貨幣寬松等方式幫助企業(yè)降低成本
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雙控及其他碳中和政策帶來(lái)商品價(jià)格大幅上行的內(nèi)部代價(jià)是需要通過(guò)貨幣寬松等方式幫助企業(yè)降低成本。前期外向型制造業(yè)受益于海外沒(méi)供給積累了一定利潤(rùn)，但出口大概率面臨下行壓力，利潤(rùn)對(duì)相關(guān)企業(yè)的支撐可持續(xù)性不再，當(dāng)前在雙控及其他碳中和政策，上游價(jià)格大幅上漲，給中下游企業(yè)帶來(lái)較大壓力，政策著力保市場(chǎng)主體，一方面通過(guò)減稅降費(fèi)及相關(guān)貨幣政策工具，減少了失業(yè)（底線(xiàn)一）壓力，另一方面，保市場(chǎng)主體意味著中游不出清，PPI向CPI難以有效傳導(dǎo)，使得居民消費(fèi)價(jià)格（底線(xiàn)二）壓力很小。對(duì)于中下游企業(yè)面臨的壓力，需要央行通過(guò)再貸款，降準(zhǔn)降息等方式幫助解決，因此我們預(yù)計(jì)年內(nèi)貨幣政策延續(xù)寬松，仍有降準(zhǔn)及定向降息，2021年一季度四箭齊發(fā)寬信用預(yù)期，經(jīng)濟(jì)不會(huì)失速，而四季度貨幣寬松仍驅(qū)動(dòng)股債雙牛。
>> 關(guān)注G20峰會(huì)不確定性
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在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策形勢(shì)背景下，我們預(yù)計(jì)今年G20峰會(huì)上，針對(duì)短期訴求中美希望達(dá)成一致的意愿較強(qiáng)，但外交談判都帶有一定不確定性。談判的不確定性主要取決于中美雙方實(shí)力的動(dòng)態(tài)變化，需持續(xù)關(guān)注變化趨勢(shì)。滯脹是各個(gè)國(guó)家都不愿意接受的經(jīng)濟(jì)結(jié)果，當(dāng)前發(fā)展中國(guó)家疫情控制乏力，供給恢復(fù)較為緩慢，短期內(nèi)依然需要我國(guó)作為彌補(bǔ)海外供需缺口的主要力量，因此，對(duì)高耗能行業(yè)的限產(chǎn)節(jié)奏是否會(huì)被納入此次G20議題值得關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新冠病毒變異導(dǎo)致疫情二次爆發(fā)；中美摩擦超預(yù)期變化 本%文$內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳|排 放_(tái)交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om
目 / 錄
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正 文
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碳中和是我國(guó)與西方大國(guó)的共同利益訴求 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
碳中和符合我國(guó)與西方大國(guó)的共同利益訴求。對(duì)中國(guó)而言，中國(guó)能源匱乏與人口質(zhì)量紅利并存，推進(jìn)碳中和時(shí)機(jī)正趨成熟。其一，碳中和后能源投資逐漸轉(zhuǎn)化為制造業(yè)投資，可以在規(guī)避我國(guó)能源匱乏缺陷的同時(shí)發(fā)揮人口質(zhì)量紅利。其二，隨著終端需求的增長(zhǎng)和技術(shù)進(jìn)步帶動(dòng)成本下行，光伏、新能源汽車(chē)等新能源行業(yè)從產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼階段逐步進(jìn)入盈利階段，當(dāng)前是推薦我國(guó)碳中和較為有利的時(shí)間窗口。對(duì)于西方大國(guó)而言，推進(jìn)碳中和有助于其在國(guó)際貿(mào)易和全球治理中獲取更大的利益。得益于較早完成工業(yè)化進(jìn)程與較早開(kāi)啟低碳轉(zhuǎn)型，西方大國(guó)掌握了大量的綠色能源發(fā)展的技術(shù)，具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)碳中和有助于其謀求全球氣候治理領(lǐng)導(dǎo)者和國(guó)際體系主導(dǎo)者地位，撰取更大的經(jīng)濟(jì)利益與政治利益。 本*文@內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳^排-放*交-易^網(wǎng) t an pa i fa ng . c om
碳中和已成為全球普遍關(guān)注的重要變革領(lǐng)域。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前全球范圍內(nèi)已有6個(gè)國(guó)家通過(guò)立法方式明確將在2050年前實(shí)現(xiàn)碳中和，包括英國(guó)、法國(guó)、丹麥、瑞典、新西蘭和匈牙利；6個(gè)國(guó)家（地區(qū)）已提出立法草案，分別為歐盟、加拿大、韓國(guó)、西班牙、智利以及斐濟(jì)；此外，還有14個(gè)國(guó)家將碳中和納入政策議事日程，包括中國(guó)。
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雙控進(jìn)一步推升商品價(jià)格，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走向滯脹
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能耗雙控背景下，供給收縮將進(jìn)一步推升商品價(jià)格，而全球疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度已經(jīng)趨弱，逆周期政策面臨退出，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走向滯脹。
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我國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，PMI指數(shù)已連續(xù)數(shù)月回落。需求端，受疫情影響，消費(fèi)修復(fù)受阻；外供給漸次修復(fù)，出口回落壓力增大；地產(chǎn)調(diào)控政策不斷收緊，地產(chǎn)投資增速下行趨勢(shì)較為確定；財(cái)政支出顯著后置，基建投資增速維持低位。供給端，工業(yè)生產(chǎn)逐步降溫，雙控進(jìn)一步加大工業(yè)增加值下行壓力；疫情反復(fù)擾動(dòng)的影響下，服務(wù)業(yè)景氣度亦顯著回落。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，持續(xù)驗(yàn)證我們?cè)?月12日外發(fā)報(bào)告《核心宏觀(guān)分歧十問(wèn)十答》的判斷——下半年出口下行壓力較大，消費(fèi)、投資難以?xún)?nèi)生對(duì)沖。 內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放*交…易-網(wǎng)-tan pai fang . com
美國(guó)疫后經(jīng)濟(jì)重啟大概落后我國(guó)1個(gè)季度，四季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比回落壓力上升。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，二季度開(kāi)始美國(guó)零售數(shù)據(jù)環(huán)比已逐步正?；?，6月服務(wù)業(yè)PMI開(kāi)始下行，8月制造業(yè)PMI開(kāi)始下行，預(yù)示其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能逐漸回落。然而，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)依然面臨巨大的就業(yè)壓力，美國(guó)8月失業(yè)率環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至5.2%，但較去年2月份疫情爆發(fā)之前高1.7個(gè)百分點(diǎn)，勞動(dòng)參與率仍比去年2月低1.6個(gè)百分點(diǎn)，潛在的經(jīng)濟(jì)回落無(wú)疑給就業(yè)數(shù)據(jù)修復(fù)蒙上了一層陰影。 內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om
經(jīng)濟(jì)回落的同時(shí)，全球通脹壓力持續(xù)上升，能耗雙控或進(jìn)一步推升全球滯脹壓力，而且美國(guó)通脹壓力更加突出。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)8月PPI同比已達(dá)到9.5%的高位，不過(guò)CPI同比只有0.8%，通脹還沒(méi)有全面向居民消費(fèi)端傳遞；而美國(guó)是PPI和CPI雙高，其CPI已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月位于5%以上的高位，通脹壓力更大。 本+文+內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com
作為全球最大的制造業(yè)國(guó)家和商品出口國(guó)，我國(guó)強(qiáng)大的制造業(yè)生產(chǎn)能力一直是全球通脹的穩(wěn)定因子。不過(guò)，能耗雙控背景下，我國(guó)高排放、高耗能行業(yè)面臨停電、限產(chǎn)壓力，有色冶煉（以電解鋁為主）、鋼鐵、建材、化工等商品價(jià)格有望再次階段性沖高，而江蘇、浙江等地區(qū)的限電措施已影響中下游輕工、紡織服裝甚至食品制造等行業(yè)，供給收縮將進(jìn)一步推升商品壓力，我國(guó)通脹壓力或進(jìn)一步向外輸出。 本`文@內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳排0放_(tái)交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om
美國(guó)財(cái)政貨幣工具已過(guò)度使用，逆周期政策面臨退出甚至轉(zhuǎn)向，通脹上行和經(jīng)濟(jì)回落的雙重壓力使得美國(guó)有意愿在貿(mào)易領(lǐng)域與中國(guó)達(dá)成合作。 本文@內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com
推進(jìn)雙控是十四五規(guī)劃計(jì)劃之中的事宜，并在碳中和國(guó)際大背景下進(jìn)一步加強(qiáng)
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碳中和碳達(dá)峰是長(zhǎng)期目標(biāo)，十四五規(guī)劃強(qiáng)調(diào)能源雙控制度。2020年9月習(xí)總書(shū)記在聯(lián)合國(guó)大會(huì)講話(huà)中表示“中國(guó)將提高國(guó)家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”，“碳達(dá)峰、碳中和”作用我國(guó)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，重要性不斷提升，也廣受市場(chǎng)關(guān)注，我們?cè)诖饲暗奶贾泻拖盗袌?bào)告進(jìn)行了細(xì)致分析，碳達(dá)峰碳中和作為長(zhǎng)期目標(biāo)，實(shí)施階段是中央定調(diào)、地方分布推進(jìn)落實(shí)，需求端需調(diào)節(jié)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)等方面，供給端引導(dǎo)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展并通過(guò)合適的碳權(quán)交易等方式引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策等也將在綠色債券、綠色信貸等方面給予扶持和引導(dǎo)。
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在此背景下，十四五規(guī)劃明確表示“落實(shí)2030年應(yīng)對(duì)氣候變化國(guó)家自主貢獻(xiàn)目標(biāo)，制定2030年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案，要完善能源消費(fèi)總量和強(qiáng)度雙控制度，重點(diǎn)控制化石能源消費(fèi)。”其中，“單位GDP能源消耗降低13.5%”作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要約束性指標(biāo)之一被列入20大數(shù)字目標(biāo)，平均每年需要降低2.9%左右。我們認(rèn)為，在碳達(dá)峰、碳中和的長(zhǎng)期目標(biāo)下，十四五規(guī)劃有針對(duì)性的從能源雙控角度入手開(kāi)展工作，一方面實(shí)施以碳強(qiáng)度控制為主、碳排放總量控制為輔的制度，支持有條件的地方和重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)企業(yè)率先達(dá)到碳排放峰值，廣東、北京、上海等地區(qū)提出的碳達(dá)峰目標(biāo)顯著領(lǐng)先于2030年，另一方面積極推動(dòng)能源清潔低碳安全高效利用，深入推進(jìn)工業(yè)、建筑、交通等領(lǐng)域低碳轉(zhuǎn)型，例如在煤炭、鋼鐵領(lǐng)域壓減并嚴(yán)控低效、無(wú)效供給。 本+文+內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com
上半年雙控未達(dá)標(biāo)省份下半年推進(jìn)壓力較大。8月12日，發(fā)改辦環(huán)資〔2021〕629號(hào)文《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》，明確表示，自本通知印發(fā)之日起，對(duì)能耗強(qiáng)度不降反升的地區(qū)，2021年暫停“兩高”項(xiàng)目節(jié)能審查（國(guó)家規(guī)劃布局的重大項(xiàng)目除外）。并做出要求，各地要堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，對(duì)上半年嚴(yán)峻的節(jié)能形勢(shì)保持高度警醒，采取有力措施，確保完成全年能耗雙控目標(biāo)特別是能耗強(qiáng)度降低目標(biāo)任務(wù)。9月11日，發(fā)改環(huán)資〔2021〕1310號(hào)印發(fā)《完善能源消費(fèi)強(qiáng)度和總量雙控制度方案》，要求健全能耗管理制度，推動(dòng)地方實(shí)施用能預(yù)算管理，嚴(yán)格實(shí)施節(jié)能審查制度，完善能耗雙控考核制度，其中對(duì)于能耗雙控進(jìn)度嚴(yán)重滯后、工作不力的地區(qū)要進(jìn)行問(wèn)責(zé)處理。結(jié)合上半年達(dá)標(biāo)情況來(lái)看，青海、廣東、云南、寧夏、福建、江蘇、廣西等省份在能耗強(qiáng)度和消費(fèi)總量?jī)煞矫婢催_(dá)標(biāo)，決策層對(duì)能耗雙控達(dá)標(biāo)的決心堅(jiān)定；考慮四季度冬季用電、供暖等能源需求較大，我們認(rèn)為未達(dá)標(biāo)省份下半年推進(jìn)壓力較大。
8月以來(lái)，未達(dá)標(biāo)省份近期整改調(diào)停措施推進(jìn)較為積極。8月下旬，Mysteel調(diào)研表示青海對(duì)鋁廠(chǎng)限電范圍繼續(xù)擴(kuò)大，減低能耗。8月18日，寧夏表示采取強(qiáng)有力措施堅(jiān)決扭轉(zhuǎn)能源雙控不利局面，一方面強(qiáng)化能耗雙控督查通報(bào)，對(duì)能耗增量壓減不力、能耗強(qiáng)度降低進(jìn)度目標(biāo)嚴(yán)重滯后的地區(qū)、部門(mén)、企業(yè)進(jìn)行約談通報(bào)，并將結(jié)果抄送紀(jì)撿和組織部門(mén)，依紀(jì)依規(guī)對(duì)不作為的單位和個(gè)人進(jìn)行追責(zé)問(wèn)責(zé)，22日便首批約談了4個(gè)地區(qū)的5家企業(yè)；另一方面要求加大錯(cuò)峰生產(chǎn)力度，做好統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。8月30日，廣西召開(kāi)堅(jiān)決遏制“兩高”項(xiàng)目盲目發(fā)展暨加強(qiáng)能耗雙控會(huì)議，要求迅速開(kāi)展自查自糾，對(duì)國(guó)家點(diǎn)名通報(bào)的“兩高”問(wèn)題立即開(kāi)展整改，對(duì)在建和存量“兩高”項(xiàng)目開(kāi)展全面排查和糾偏，受限產(chǎn)因素影響，Mysteel調(diào)研表示，廣西9月水泥產(chǎn)量不超過(guò)上半年月均40%，廣西地區(qū)涉及的6家氧化鋁企業(yè)9月份產(chǎn)量不得超過(guò)2021年上半年平均月產(chǎn)量的50%。廣東、福建等地區(qū)也先后開(kāi)展能源雙控專(zhuān)題會(huì)議，確保年內(nèi)完成全省雙控目標(biāo)，并采取了適當(dāng)?shù)南蕻a(chǎn)措施，如廣東電網(wǎng)表示自9月16日起執(zhí)行“開(kāi)二停五”的錯(cuò)峰用電方案。 本`文內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com
滯脹環(huán)境下我國(guó)面臨的外部關(guān)系大大緩解
> 類(lèi)滯脹環(huán)境下我國(guó)優(yōu)秀的生產(chǎn)出口能力減少我國(guó)被孤立的可能 本/文-內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com
拜登在外交領(lǐng)域重視意識(shí)形態(tài)。我們?cè)谇捌趫?bào)告《民主黨的全國(guó)大會(huì)傳遞了什么信息》中曾經(jīng)指出，拜登早在大選前的行政綱要中已清晰傳達(dá)外交思路：一是對(duì)外將繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行人權(quán)等意識(shí)形態(tài)領(lǐng)域的相關(guān)法案；二是將與盟友積極配合，發(fā)揮太平洋(3.260, -0.16, -4.68%)大國(guó)優(yōu)勢(shì)地位，塑造符合美國(guó)價(jià)值觀(guān)的國(guó)際準(zhǔn)則；三是修復(fù)被特朗普破壞的所有盟友關(guān)系。 本文+內(nèi)-容-來(lái)-自；中^國(guó)_碳+排.放_(tái)交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om
上臺(tái)以后，拜登政府也一直依據(jù)這一執(zhí)政思路開(kāi)展外交，持續(xù)拉動(dòng)盟友孤立我國(guó)。包括9月以來(lái)由美國(guó)主導(dǎo)建立美英澳三國(guó)參與的“三邊安全伙伴關(guān)系”（AUKUS）；9月美國(guó)牽頭展開(kāi)美、日、澳、印四方安全對(duì)話(huà)；6月G7峰會(huì)聯(lián)合施壓我國(guó)等。受此影響，我國(guó)在全球范圍內(nèi)推進(jìn)多邊合作的步伐也受到阻撓，歐盟議會(huì)于5月暫緩對(duì)此前已達(dá)成共識(shí)的《中歐投資協(xié)定》進(jìn)行表決。
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當(dāng)前全球尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家普遍處于類(lèi)滯脹環(huán)境下。美國(guó)方面，個(gè)人消費(fèi)支出、耐用品新增訂單（投資的有效表征）的同環(huán)比增速大概率高點(diǎn)已過(guò)；CPI方面環(huán)比增速雖然回落但同比增速依然位于5%以上的高位。歐洲方面，當(dāng)前制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI均已從高點(diǎn)逐步回落但CPI依然位于3%，且受基數(shù)效應(yīng)影響年內(nèi)可能進(jìn)一步走高。在此情況下，中國(guó)向全球范圍內(nèi)輸出的高性?xún)r(jià)比商品有助于緩解通脹壓力，任何跟中國(guó)脫鉤的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均將面臨更為顯著的滯脹壓力。我國(guó)的生產(chǎn)出口能力將成為未來(lái)外交的重要籌碼，在百年未有之大變局下減少我國(guó)被孤立的可能。
> 美國(guó)通脹壓力大可能降低我國(guó)關(guān)稅，加入CPTPP的可能性也將增加 本*文@內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳^排-放*交-易^網(wǎng) t an pa i fa ng . c om
如上文所述，當(dāng)前美國(guó)通脹雖然環(huán)比高點(diǎn)已過(guò)，但同比回落速度依然較慢。美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議預(yù)測(cè)年末PCE仍在4%以上，核心原因仍是疫情后供需缺口的收斂速度慢于預(yù)期。此外，越南等部分中國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)國(guó)仍然面臨疫情的困擾。在此背景下，美國(guó)對(duì)我國(guó)出口的依賴(lài)度仍然較強(qiáng)，從加快通脹回落的角度出發(fā)，可能降低對(duì)華關(guān)稅進(jìn)一步減少美國(guó)內(nèi)的價(jià)格壓力。中美之間的貿(mào)易接洽也在近幾個(gè)月來(lái)出現(xiàn)明顯緩和：3月美國(guó)貿(mào)易代表戴琪曾強(qiáng)硬表態(tài)“不準(zhǔn)備在近期內(nèi)取消對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品的關(guān)稅”；但5月末我國(guó)劉鶴總理與戴琪通話(huà)，美方的固執(zhí)態(tài)度明顯弱化；此外，根據(jù)彭博報(bào)道，今年8月耶倫也考慮在未來(lái)訪(fǎng)華。
受此影響，我國(guó)加入CPTPP（跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定）的可能性明顯增加。習(xí)近平主席早在2020年11月便提出“中方將積極考慮加入全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定”，最終我國(guó)于今年9月正式提交申請(qǐng)。從協(xié)定構(gòu)成看，CPTPP共有日本、加拿大、澳大利亞、智利、新西蘭、新加坡、文萊、馬來(lái)西亞、越南、墨西哥和秘魯11個(gè)成員國(guó)。雖然美國(guó)當(dāng)前不是其中成員（特朗普任期內(nèi)退出），但CPTPP的前身由美國(guó)牽頭設(shè)立，當(dāng)前成員國(guó)中日、澳等均是美國(guó)的盟友；而中國(guó)最終加入CPTPP需要得到所有成員國(guó)的同意（CPTPP協(xié)定中明確規(guī)定“最終委員會(huì)的決定應(yīng)由所有締約方同意做出”），因此美國(guó)對(duì)該組織仍有極大影響力，中美貿(mào)易關(guān)系的邊際緩和將增加我國(guó)加入CPTPP的可能性。需要指出的是，CPTPP要求成員國(guó)加入前需“證明其已經(jīng)完成CPTPP要求的國(guó)內(nèi)法律法規(guī)的所有變更”，而我國(guó)在勞工、國(guó)有企業(yè)等領(lǐng)域仍存在一定程度的不適配，未來(lái)加入的過(guò)程仍將十分漫長(zhǎng)且具有較強(qiáng)不確定性。 禸*嫆唻@洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
> 前期部分遺留的外交問(wèn)題可能在這一窗口期得以緩和或解決
此外，美國(guó)因受制于通脹壓力下的對(duì)華訴求，近期整體外交態(tài)度出現(xiàn)邊際緩和。部分前期遺留的外交問(wèn)題均在近期出現(xiàn)緩和的跡象。包括：國(guó)家主席習(xí)近平9月10日與拜登通話(huà)，強(qiáng)調(diào)中美有關(guān)部門(mén)將繼續(xù)解除對(duì)華，推進(jìn)在氣候變化、疫情防控、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及重大國(guó)際和地區(qū)問(wèn)題上的協(xié)調(diào)和合作，同時(shí)挖掘更多合作潛力；10月G20峰會(huì)兩國(guó)元首存在進(jìn)一步交流的可能性；9月孟晚舟與美方達(dá)成DPA（延遲起訴協(xié)議）回國(guó)等。
內(nèi)部代價(jià)用貨幣寬松等方式幫助企業(yè)降低成本 禸嫆@唻洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
雙控及其他碳中和政策帶來(lái)商品價(jià)格大幅上行的內(nèi)部代價(jià)是需要通過(guò)貨幣寬松等方式幫助企業(yè)降低成本。
> 前期外向型制造業(yè)受益于海外沒(méi)供給積累了一定利潤(rùn)，但可持續(xù)性不再 本+文`內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com
2020年疫情后，海外經(jīng)濟(jì)體供給能力不足，中國(guó)發(fā)揮供給優(yōu)勢(shì)填補(bǔ)海外供需缺口帶動(dòng)出口超預(yù)期，2020年末出口金額當(dāng)月增速達(dá)到20%左右高位，全年貿(mào)易順差達(dá)5240億美元，同比增長(zhǎng)24.4%，較2019年的20%繼續(xù)提高，在此背景下，外向型制造業(yè)受益于海外沒(méi)供給積累了一定利潤(rùn)，對(duì)于企業(yè)2021年以來(lái)的生產(chǎn)和投資活動(dòng)構(gòu)成一定的支撐。
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但是我們預(yù)計(jì)我國(guó)出口將面臨逐漸加大的下行壓力，出口型制造業(yè)企業(yè)盈利走勢(shì)可持續(xù)性不再。2021年以來(lái)，海外供給持續(xù)修復(fù)，諸多線(xiàn)索已經(jīng)有所顯示：首先，全球船運(yùn)運(yùn)力持續(xù)修復(fù)；其次，海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體工業(yè)生產(chǎn)、庫(kù)存等供給能力漸進(jìn)修復(fù)；第三，海外供給修復(fù)提振該國(guó)出口，美國(guó)、日本、韓國(guó)、金磚國(guó)家、越南、印尼等國(guó)家出口數(shù)據(jù)均有表現(xiàn)。
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> 雙控及其他碳中和政策，帶來(lái)的上游價(jià)格上漲，給中下游企業(yè)帶來(lái)較大壓力 夲呅內(nèi)傛萊源亍：ф啯碳*排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
在碳達(dá)峰碳中和的大背景下，雙控政策推進(jìn)力度強(qiáng)，在雙控及其他碳中和政策影響下，上游原材料供需緊平衡、價(jià)格上漲，中下游原材料成本將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)處在高位，成本壓力較大。
大宗商品價(jià)格可能持續(xù)維持高位的原因主要有： 內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com
其一，決策層雙控政策力度強(qiáng)，高排放、高耗能制造業(yè)面臨行政減產(chǎn)壓力，后續(xù)不排除環(huán)保限產(chǎn)政策再次強(qiáng)化的可能性；
其二，由于推進(jìn)節(jié)能減排的確定性極強(qiáng)，企業(yè)自身對(duì)于傳統(tǒng)能源的投資意愿也會(huì)下降，因此上游原材料在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持供需緊平衡。
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其三，企業(yè)為進(jìn)行技術(shù)改造、環(huán)保升級(jí)而增加額外的減排投資，也將從成本端推動(dòng)相應(yīng)工業(yè)品漲價(jià)。
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> 保市場(chǎng)主體，減稅降費(fèi)貨幣政策直達(dá)工具，減少了失業(yè)（底線(xiàn)一）壓力 本@文$內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放^交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.c om
當(dāng)前兩項(xiàng)政策底線(xiàn)其一是失業(yè)壓力，其二是通脹風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前政策著重保市場(chǎng)主體，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展和就業(yè)穩(wěn)定，通過(guò)推出各項(xiàng)保實(shí)體政策，尤其是針對(duì)中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)定向扶持，有助于緩解失業(yè)壓力。
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疫情后，我國(guó)各項(xiàng)政策著力保市場(chǎng)主體，財(cái)政強(qiáng)調(diào)減稅降費(fèi)，貨幣層面除總量性寬松政策外，2020年分層次、有梯度出臺(tái)三批次合計(jì)1.8萬(wàn)億元再貸款、再貼現(xiàn)政策，年中創(chuàng)新兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，不斷完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系，力求精準(zhǔn)直達(dá)支持穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)。2021年，直達(dá)實(shí)體的貨幣政策工具繼續(xù)發(fā)揮作用，7月初國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，央行于7月中旬降準(zhǔn)落實(shí)國(guó)常會(huì)部署。
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9月1日國(guó)常會(huì)重點(diǎn)部署加大對(duì)市場(chǎng)主體特別是中小微企業(yè)紓困幫扶力度，加強(qiáng)政策儲(chǔ)備，做好跨周期調(diào)節(jié)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)，重在保市場(chǎng)主體特別是量大面廣的中小微企業(yè)”，會(huì)議提出多項(xiàng)扶持政策：一是加大幫扶政策力度。今年再新增3000億元支小再貸款額度。二是進(jìn)一步深化“放管服”改革，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，降低制度性交易成本。三是統(tǒng)籌做好跨周期調(diào)節(jié)。發(fā)揮地方政府專(zhuān)項(xiàng)債作用帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資。我們認(rèn)為，政策維穩(wěn)市場(chǎng)主體力度強(qiáng)，有助于有效緩解失業(yè)壓力。 本+文+內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com
> 中游不出清，PPI向CPI難傳導(dǎo)，居民消費(fèi)價(jià)格（底線(xiàn)二）壓力很小
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正是由于多項(xiàng)政策定向支持中小企業(yè)及民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，今年以來(lái)雖然上游大宗商品價(jià)格持續(xù)攀升，我們卻并未看到明顯的中下游行業(yè)出清。除微觀(guān)調(diào)研獲取信息外，宏觀(guān)層面觀(guān)察工業(yè)企業(yè)出清的一種方式是通過(guò)比較工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的官方公布同比增速及使用絕對(duì)值計(jì)算同比增速的相互走勢(shì)，由于我國(guó)工業(yè)統(tǒng)計(jì)制度僅統(tǒng)計(jì)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)據(jù)，樣本每年一大調(diào)、每月也會(huì)有小調(diào)，若出現(xiàn)了中下游企業(yè)的行業(yè)出清，則行業(yè)集中度提高、利潤(rùn)會(huì)向頭部規(guī)模以上企業(yè)集中，官方公布數(shù)據(jù)已考慮樣本更新，其數(shù)值會(huì)相較絕對(duì)值直接計(jì)算的增速更高，典型時(shí)期如供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革期間，受去產(chǎn)能影響，上游原材料價(jià)格大幅上漲沖擊中下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致部分小企業(yè)倒閉退出市場(chǎng)，帶來(lái)2017年末至2019年上半年兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的大幅偏離。但這種情況在去年及今年均未出現(xiàn)，得益于政策保市場(chǎng)主體、對(duì)中小企業(yè)的定向支持，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)得以穩(wěn)定于盈虧平衡線(xiàn)附近，未出現(xiàn)倒閉出清。 禸嫆@唻洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
中游不出清，意味著PPI向CPI較難實(shí)現(xiàn)有效傳導(dǎo)，我們認(rèn)為市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的居民消費(fèi)價(jià)格（底線(xiàn)二）過(guò)快上行的壓力比較小，無(wú)需擔(dān)憂(yōu)CPI上行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貨幣政策的擾動(dòng)。 本*文@內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳^排-放*交-易^網(wǎng) t an pa i fa ng . c om
> 中下游企業(yè)壓力，央行通過(guò)再貸款，降準(zhǔn)降息等方式幫助解決
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當(dāng)前政策考慮大宗商品價(jià)格上行增加中下游企業(yè)成本壓力，通過(guò)各種方式為企業(yè)減輕經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)，其中，央行通過(guò)再貸款，降準(zhǔn)降息等方式進(jìn)行定向支持。再貸款資金有助于解決資金來(lái)源不足的問(wèn)題，同時(shí)再貸款也采取低息方式降低融資成本，近期央行已新增3000億元支小再貸款額度；央行通過(guò)降準(zhǔn)為銀行降低資金成本，也有助于向企業(yè)端傳導(dǎo)，這是政策困境中的無(wú)奈選擇，是觸發(fā)7月降準(zhǔn)的核心原因；降息我們認(rèn)為核心關(guān)注碳減排貨幣政策工具的定向降息。
因此，從大宗商品價(jià)格將持續(xù)處于高位及為企業(yè)降低融資成本的角度看，我們認(rèn)為年內(nèi)央行仍有降準(zhǔn)和降息。對(duì)于降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)時(shí)點(diǎn)大概率在10月，并用于置換四季度部分到期MLF。對(duì)于定向降息主要關(guān)注碳減排貨幣政策工具，大概率10月末實(shí)施。
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> 2021年一季度四箭齊發(fā)寬信用預(yù)期，經(jīng)濟(jì)不會(huì)失速
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我們判斷2021年一季度央行“四箭齊發(fā)”擴(kuò)信用，即四個(gè)領(lǐng)域信貸有望放量：制造業(yè)貸款、減碳貸款、基建貸款、按揭貸款。在此情況下，經(jīng)濟(jì)無(wú)失速壓力。 內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com
制造業(yè)貸款是政策著重引導(dǎo)信貸支持的方向，央行持續(xù)強(qiáng)調(diào)“對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展、制造業(yè)等需要長(zhǎng)期支持的領(lǐng)域加大政策支持力度”，2019年，央行在MPA考核中增加制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比指標(biāo)，并在2020年加大權(quán)重，2021年政策延續(xù)，持續(xù)強(qiáng)調(diào)加大對(duì)制造業(yè)的金融支持。從信貸需求看，隨著基建與地產(chǎn)市場(chǎng)在明年一季度出現(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，制造業(yè)投資需求有望企穩(wěn)，從而拉動(dòng)企業(yè)資本開(kāi)支意愿，增加信貸需求尤其是中長(zhǎng)期信貸需求。從信貸供給看，年初優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目多，銀行也有意愿實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”，監(jiān)管角度預(yù)計(jì)央行將持續(xù)強(qiáng)調(diào)信貸結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)，重點(diǎn)支持制造業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，總體我們認(rèn)為明年一季度制造業(yè)貸款有望大規(guī)模放量。 本+文`內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com
對(duì)于減碳貸款，碳達(dá)峰碳中和背景下，我們認(rèn)為綠色金融領(lǐng)域的定向支持力度將不斷加強(qiáng)，今年二季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)化對(duì)綠色發(fā)展的金融支持”及“繼續(xù)落實(shí)和發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的牽引帶動(dòng)作用，運(yùn)用好碳減排支持工具推動(dòng)綠色低碳發(fā)展”。我們持續(xù)強(qiáng)調(diào)央行大概率在今年10月推出碳減排貨幣政策工具。碳減排工具結(jié)構(gòu)上可能類(lèi)似TMLF，通過(guò)設(shè)定更低的再貸款利率起到定向降息作用，操作頻率上也可能以季度為頻率常態(tài)化投放，規(guī)模依據(jù)上個(gè)季度的減碳信貸投放狀況及本季度的投放需求而定，此工具的落地將加速減碳貸款投放，推動(dòng)明年一季度“四箭齊發(fā)”擴(kuò)信用。
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對(duì)于基建貸款，7月30日中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“積極的財(cái)政政策要提升政策效能，兜牢基層‘三保’底線(xiàn)，合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量。”由此我們預(yù)計(jì)年內(nèi)財(cái)政資金形成實(shí)物工作量大概率后移至明年一季度，推動(dòng)基建貸款放量。綜合考慮發(fā)改委預(yù)先儲(chǔ)備未來(lái)項(xiàng)目和貨幣政策穩(wěn)信用節(jié)奏，我們認(rèn)為財(cái)政或?qū)⑴浜县泿耪邘?dòng)明年一季度信用擴(kuò)張。 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
對(duì)于按揭貸款，今年以來(lái)，地產(chǎn)貸款集中度管理、三道紅線(xiàn)、五檔分類(lèi)等政策極大地限制了房企融資，嚴(yán)查消費(fèi)貸、限制按揭貸也使得居民貸款難以放量，地產(chǎn)政策不放松的情況下，擴(kuò)信用較難見(jiàn)成效。但我們提示關(guān)注可能出現(xiàn)的邊際變化，首先，“因城施策”及“穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)預(yù)期”三穩(wěn)的政策基調(diào)下，部分房?jī)r(jià)、地價(jià)回落幅度較大的三四線(xiàn)城市可能有局部政策緩和。其次，共同富裕相關(guān)政策推進(jìn)加速，其核心在調(diào)節(jié)收入分配，我們認(rèn)為今年房產(chǎn)稅有望擴(kuò)大試點(diǎn)城市，需求端購(gòu)房按揭貸款監(jiān)管可能有所寬松，以對(duì)沖房產(chǎn)稅試點(diǎn)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的供給釋放。今年以來(lái)，受按揭貸收緊影響，地產(chǎn)銷(xiāo)售趨向低迷，明年一季度局部地區(qū)按揭貸政策緩和的情況下，房地產(chǎn)市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)供需兩旺推升銷(xiāo)量，從而釋放信用。隨著銷(xiāo)售回暖，也會(huì)帶動(dòng)地產(chǎn)后周期的相關(guān)消費(fèi)及消費(fèi)貸款，如建筑裝潢、家具、家電等，進(jìn)一步推動(dòng)居民信貸增長(zhǎng)。
> 四季度貨幣寬松仍驅(qū)動(dòng)股債雙牛
我們預(yù)計(jì)四季度貨幣政策持續(xù)寬松，仍有降準(zhǔn)和定向降息操作，反映到市場(chǎng)表現(xiàn)，仍驅(qū)動(dòng)股債雙牛。當(dāng)前“寬貨幣+緊信用”的組合對(duì)應(yīng)“債牛”邏輯，碳減排工具定向降息利好利率債市場(chǎng)，10年期國(guó)債收益率有望觸及2.5%左右，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率繼續(xù)下行并帶動(dòng)科技成長(zhǎng)股發(fā)力，形成股債雙牛。 本@文$內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放^交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.c om
關(guān)注G20峰會(huì)不確定性
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2016年G20杭州峰會(huì)上，歷史上第一次將氣候變化問(wèn)題納入G20行動(dòng)計(jì)劃，此后氣候變化議題成為G20峰會(huì)上重要議題之一。由于我國(guó)碳排放量在全球碳排放總量中占比較大，在全球氣候治理方面容易成為其他國(guó)家掣肘我國(guó)的問(wèn)題。 本+文`內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com
在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策形勢(shì)背景下，我們預(yù)計(jì)今年G20峰會(huì)上，針對(duì)短期訴求中美希望達(dá)成一致的意愿較強(qiáng)，但外交談判都帶有一定不確定性。從9月10日國(guó)家主席習(xí)近平應(yīng)約同美國(guó)總統(tǒng)拜登通話(huà)的情況來(lái)看，美國(guó)對(duì)我國(guó)的態(tài)度在當(dāng)前較為緩和，近期釋放的友好信號(hào)也較多，一方面在于美國(guó)國(guó)內(nèi)疫情問(wèn)題、通脹問(wèn)題較大，另一方面在國(guó)際上從阿富汗撤軍，使得在短期內(nèi)對(duì)美國(guó)也需要緩沖調(diào)整期。談判的不確定性主要取決于中美雙方實(shí)力的動(dòng)態(tài)變化，需持續(xù)關(guān)注變化趨勢(shì)。 本+文內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) ta np ai fan g.com
我們認(rèn)為，滯脹是各個(gè)國(guó)家都不愿意接受的經(jīng)濟(jì)結(jié)果。當(dāng)前發(fā)展中國(guó)家疫情控制乏力，供給恢復(fù)較為緩慢，短期內(nèi)依然需要我國(guó)作為彌補(bǔ)海外供需缺口的主要力量，若我國(guó)能耗雙控壓力較大，或?qū)⑹沟萌驕浖觿 Ｒ虼?，?duì)高耗能行業(yè)的限產(chǎn)節(jié)奏是否會(huì)被納入此次G20議題值得關(guān)注。
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風(fēng)險(xiǎn)提示
新冠病毒變異導(dǎo)致疫情二次爆發(fā)；中美摩擦超預(yù)期變化
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