周誠君：關(guān)于碳市場基礎(chǔ)設(shè)施和相關(guān)制度安排的思考

 

　　對于金融市場基礎(chǔ)設(shè)施，國際上有非常清晰的概念界定，第一是支付，第二是存管，第三是結(jié)算，第四是中央對手方，第五是交易數(shù)據(jù)庫。對于碳市場而言，這個基礎(chǔ)設(shè)施架構(gòu)仍然是適用的，其設(shè)計(jì)、建設(shè)和相關(guān)制度安排、技術(shù)路徑也將成為我國碳市場發(fā)展的重要基礎(chǔ)。按照上述架構(gòu)，結(jié)合剛才說的主管部門對于國內(nèi)現(xiàn)有交易所的分工，我覺得有些方面需要進(jìn)一步探討。

 

　　首先涉及碳市場交易機(jī)制問題。碳市場交易在全國范圍看，是一個什么樣的機(jī)制和結(jié)構(gòu)？是按交易產(chǎn)品區(qū)分不同市場？還是按原有格局，由不同地區(qū)的交易所各自按分工開展交易？總體而言，從碳市場交易對象特性來看，碳市場排放權(quán)配額跟存款類似，基本上是無差異的，具有高度同質(zhì)性，因此是可以統(tǒng)一交易的。過去我們有7個市場，我2018年在人民銀行研究局任副局長分管綠色金融工作時，跑了好幾個市場進(jìn)行調(diào)研，當(dāng)時我就主張并呼吁推動和實(shí)現(xiàn)市場的統(tǒng)一。如果市場是分割的，既沒有效率，價格也不一致，規(guī)模更做不起來。因此，不管是現(xiàn)貨市場，還是衍生于現(xiàn)貨的碳期貨等衍生品市場，以及CCER，我都主張統(tǒng)一運(yùn)營交易。當(dāng)然場內(nèi)場外還是要有所區(qū)別，統(tǒng)一交易主要是指場內(nèi)交易，而且在現(xiàn)貨、期貨等衍生品以及CCER上，不要人為地予以割裂、放到不同的市場開展交易，否則很難形成規(guī)模，也很難建立比較好的登記托管、清算結(jié)算機(jī)制及基礎(chǔ)設(shè)施安排，更無法形成良好的價格發(fā)現(xiàn)和生成機(jī)制。對于場外市場，更多是柜臺市場，主要滿足大型市場主體開展大宗交易，交易前臺可相對分散，主要是報(bào)價驅(qū)動，主要依靠面對面談判。當(dāng)然條件成熟時也可包括代理機(jī)構(gòu)對個人的零售柜臺市場，比如企業(yè)和個人可到商業(yè)銀行柜臺購買一定的碳排放額度，用于其日?；顒拥?a href='http://theclergymen.com/tanzhonghe/' target='_blank'>碳中和及清繳履約。場內(nèi)市場集中統(tǒng)一開展現(xiàn)貨和期貨交易，可按照證券及其衍生品交易的基本原理進(jìn)行連續(xù)集合競價交易，這樣有一個交易所就足夠了。不過，我國現(xiàn)在有7個市場，這7個市場和集中統(tǒng)一的場內(nèi)市場矛盾嗎？我認(rèn)為可以不矛盾。市場統(tǒng)一后，交易統(tǒng)一集中于某一個交易所，其他原有的各交易所則作為商業(yè)營運(yùn)和代理機(jī)構(gòu)，都可繼續(xù)發(fā)揮市場服務(wù)功能，為市場參與主體提供代理開戶、賬戶管理、中央對手交易及清算，以及查詢對賬等各種增值服務(wù)，也可以承擔(dān)做市功能，作為中央對手方，做賣者的買者、買者的賣者，更好保障交易履約和對手方風(fēng)險管理，提升市場流動性和交易活躍度。

 

　　其次，關(guān)于登記托管。登記的主要功能是確權(quán)，托管則是對市場主體持有的資產(chǎn)進(jìn)行保管?，F(xiàn)代金融市場中，登記和托管環(huán)節(jié)通過電子技術(shù)已經(jīng)越來越緊密地融合在了一起，金融資產(chǎn)主要通過賬戶實(shí)現(xiàn)登記和托管功能，電子化簿記系統(tǒng)保障每個市場主體有一個賬戶，通過該賬戶非常清晰地記錄其資產(chǎn)及其變動，明確其法律法規(guī)規(guī)定享有的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。碳市場也一樣，不管是排放企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)還是個人等各類市場主體，可通過碳賬戶對其碳資產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)界定非常清晰的記錄。從金融市場改革發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)看，統(tǒng)一的登記托管較之于分散登記、多級托管在交易結(jié)算、防范風(fēng)險、監(jiān)督管理等方面更為有效，從碳市場自身功能看，也有利于碳排放權(quán)的履約和清繳。為此，建議從一開始就明確建立全國集中統(tǒng)一的碳排放權(quán)登記托管系統(tǒng)。

 

　　之后是清算結(jié)算。清算實(shí)際上是“算賬”的過程，因此可交給第三方或中央對手方來進(jìn)行統(tǒng)計(jì)核算，很多機(jī)構(gòu)都可以承擔(dān)這一職能，包括最終履行結(jié)算功能的機(jī)構(gòu)，以及原來的各家交易所。而結(jié)算則是資產(chǎn)和資金完成交付、債權(quán)債務(wù)實(shí)現(xiàn)結(jié)清的過程，既需要對市場主體資產(chǎn)賬戶進(jìn)行相應(yīng)的借記貸記操作，也需要對其資金賬戶開展相應(yīng)的借貸操作，而且都通過前述的賬戶電子化簿記系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)。如果某種資產(chǎn)的登記托管和結(jié)算是分離的，資產(chǎn)持有、交易和最終結(jié)算的過程就會存在信息不對稱，從而可能產(chǎn)生道德風(fēng)險行為，也會影響交易和結(jié)算的效率。從金融市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)看，如果僅僅是資金結(jié)算，由于有中央銀行依托其現(xiàn)代化支付系統(tǒng)作為超級結(jié)算機(jī)構(gòu)，把所有商業(yè)銀行都連在一起，并進(jìn)行實(shí)時足額結(jié)算，可較好地解決信息不對稱和對手方風(fēng)險問題。比如大年三十晚上有無數(shù)的電子紅包，但不管是發(fā)送還是接收過程中沒有延遲感，就是因?yàn)橹醒脬y行有現(xiàn)代化支付系統(tǒng)，能夠把所有商業(yè)銀行都連在一起，實(shí)現(xiàn)資金瞬間到賬。但在金融資產(chǎn)交易結(jié)算中，要做到券款對付，這個過程既涉及金融資產(chǎn)的交收結(jié)算，同時又涉及資金的收付結(jié)算，假如把登記托管和交易結(jié)算分開，信息不對稱問題和對手方風(fēng)險就很難解決。一個好的解決方案是，把碳市場的登記托管和最終結(jié)算統(tǒng)一起來，并在資金結(jié)算上加入中央銀行現(xiàn)代化支付系統(tǒng)，確保發(fā)起結(jié)算的主體和登記托管的主體是同一個市場參與者，同時通過中央銀行現(xiàn)代化支付系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)資金結(jié)算，這樣既可有效解決信息不對稱問題，也能保障交易結(jié)算效率，更好推動市場健康發(fā)展。

 

　　最后是交易數(shù)據(jù)庫。交易數(shù)據(jù)庫非常重要，不僅是監(jiān)督管理的重要依據(jù)，也是碳市場核算、配額發(fā)放、清繳履約的基礎(chǔ)。從管理上說，這個數(shù)據(jù)庫既可以與市場分開，獨(dú)立運(yùn)行，也可以依附于交易結(jié)算和登記托管體系。但從數(shù)據(jù)采集、管理、運(yùn)用和相關(guān)市場管理角度而言，依托于登記托管和結(jié)算體系進(jìn)行數(shù)據(jù)采集，可能是最有效的，也最真實(shí)可靠，而且可以避免重復(fù)建設(shè)，完全依托于既有的登記托管結(jié)算系統(tǒng)，在管理上也比較方便，可做到讓各方面都易于理解、接受和支持。 本`文@內(nèi)-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m