“廣期所”呼之欲出，碳排放權(quán)成為期貨交易標的

 

被外界揣度已久的廣州期貨交易所終于有了實質(zhì)性進展。

 

5月14日，中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會和外匯局發(fā)布的《關(guān)于金融支持粵港澳大灣區(qū)建設的意見》（下稱“《意見》”）提出“研究設立廣州期貨交易所”（簡稱“廣期所”）。此消息一出，即刻引起資本市場關(guān)注。

 

早前官方公布的各項文件中，給予廣期所的定位是一家創(chuàng)新型期貨交易所，將以碳排放為首個交易品種。

 

“一方面，是交易標的的創(chuàng)新，以碳排放權(quán)為首個品種，有別于傳統(tǒng)的商品和金融期貨及衍生品，推出模式上也會參考特定品種對外開放的模式，借助碳排放權(quán)期貨交易來綁定人民幣結(jié)算交易，直接引進境外交易者；另一方面，廣期所有望探索交易所體制機制的創(chuàng)新。”北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越向《中國新聞周刊》分析。

 

目前，國內(nèi)期貨市場已形成四大交易所并立的格局，即中國金融期貨交易所、上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所。相比之下，粵港澳大灣區(qū)作為金融業(yè)對外開放試驗的前沿窗口，設立全國性期貨交易所具有維護金融穩(wěn)定、推進期貨市場國際化等多重象征意義。

 

爭相設立獨立交易所的不止廣州一座城市，據(jù)媒體5月15日發(fā)布的消息，深圳設立獨立期貨交易所的構(gòu)想也成為今年深圳兩會代表關(guān)注的議題。

 

有業(yè)內(nèi)人士向《中國新聞周刊》透露，“深圳此前也一直在爭取設立全國性的期貨交易所，但是沒有成功，一個重要因素是深圳文交所因發(fā)行藝術(shù)品份額化資產(chǎn)包引發(fā)的交易風波；上海在碳排放權(quán)交易的爭取上也早有布局，留給廣期所的時間并不多。”

 

“預計廣期所上市的品種將以創(chuàng)新綠色為特色，成為期貨市場上的‘科創(chuàng)板’。”中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家景川向《中國新聞周刊》分析說，廣期所定位創(chuàng)新型的交易所，需要探索更多特色化的交易標的，發(fā)展創(chuàng)新金融，綠色金融，遵循高度國際化合約設計，與廣交會、粵港澳大灣區(qū)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)緊密銜接。

 

打造創(chuàng)新型期貨交易所

 

碳排放權(quán)能夠成為國際商品是基于一種履約機制，即具有減排義務的發(fā)達國家的企業(yè)，出資購買發(fā)展中國家的相關(guān)減排項目，充抵減排額度。而在國內(nèi)市場，減排困難的企業(yè)可以通過向減排容易的企業(yè)購買碳排放權(quán)完成減排任務，后者也可以因此獲得收益。

 

碳市場是碳定價的工具之一，世界上包括中國在內(nèi)的很多國家已在探索建立碳排放權(quán)交易市場。2005年《京都議定書》正式生效后，碳排放權(quán)成為國際商品后，投資銀行、對沖基金、私募基金以及證券公司等越來越多的金融機構(gòu)參與交易中。

 

國內(nèi)市場上，現(xiàn)貨市場的規(guī)模化發(fā)展為期貨市場的產(chǎn)生和發(fā)展提供了基礎。自2011年國家發(fā)改委啟動在北京等七省市開展碳交易試點工作；2013年，深圳碳排放權(quán)交易市場在全國七家試點省市中率先啟動交易。據(jù)機構(gòu)預測，2019年，全國碳排放權(quán)配額交易市場市值總規(guī)模接近1200億元。

 

景川進一步解釋稱，碳排放權(quán)是一種特殊的交易標的物，中國的碳排放每年將近百億噸的水平，各地方政府部門根據(jù)企業(yè)以往的排放情況、技術(shù)標準確定大致的碳排放的指標，企業(yè)若超標排放需要付費甚至停產(chǎn)，基于對未來生產(chǎn)計劃的安排、風險管控的考量，企業(yè)就會產(chǎn)生套期保值的需求。

 

然而，無論在國際還是國內(nèi)市場，碳排放期貨交易都處于探索階段，單靠控排企業(yè)的履約需求，碳排放的交易并不活躍。未來，如何推動碳排放權(quán)市場的交易活躍度、規(guī)模化將成為發(fā)展的重點和難點。

 

“這既是挑戰(zhàn)也是廣期所定位的亮點，參照國際經(jīng)驗，期貨交易的市場規(guī)模遠超現(xiàn)行試點地區(qū)的現(xiàn)貨交易規(guī)模，能夠吸引更多的金融機構(gòu)和投資者參與。未來廣期所要遵循高度國際化的合約設計，一方面能輻射全國；另一方面，更長遠的看，要走向國際期貨交易市場，提高中國在碳排放權(quán)貿(mào)易領域的話語權(quán)。”景川分析道。

 

對此，《意見》也提出了更多方向性的指導，明確表示要充分發(fā)揮廣州碳排放交易所的平臺功能，搭建粵港澳大灣區(qū)環(huán)境權(quán)益交易與金融服務平臺，開展碳排放交易外匯試點，允許通過粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地碳排放權(quán)交易中心有限公司資格審查的境外投資者(境外機構(gòu)及個人)，以外匯或人民幣參與粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地碳排放權(quán)交易。

 

錯位發(fā)展

 

事實上，廣州是全國期貨業(yè)發(fā)展起步最早的城市之一。早在1990年代，包括廣州和深圳在內(nèi)，都設立過期貨交易所。但由于市場發(fā)展不完善，投機過度現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，廣州的期貨交易所在1996年開始的全國期貨業(yè)清理整頓中被關(guān)停取締。

 

謀求恢復設立廣州期貨交易所的工作始于2006年。此后，重開期貨交易所也是廣州兩會的必提話題。

 

然而，目前在已經(jīng)涵蓋農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品、金融期貨等多種交易標的國內(nèi)期貨市場，雖然分工各有側(cè)重，但重合部分已經(jīng)存在競爭。新設立的廣期所將如何爭得一席之地？

 

多位受訪人士表示，探索更多差異化的交易品種，是廣期所長遠發(fā)展的必由之路。“初期以碳排放權(quán)交易作為重要突破口，但是長遠來看單一交易品類的拉動作用十分有限。”

 

具體到交易品類的探索上，中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英舉例分析，廣期所需要進行國際化、個性化的交易標的探索，比如大灣區(qū)的企業(yè)在香港發(fā)行以其他貨幣計價的國際化債券，存在利率變化風險，可以探索針對票據(jù)債券融資業(yè)務的交易品種；大灣區(qū)有眾多海洋線，可以設計針對船舶運輸?shù)倪\力指數(shù)交易品種等等。

 

長遠來看，中國經(jīng)濟是外向型的，隨著開放程度的提高，需要大量的風險管理工具，當前在粵港澳大灣區(qū)設立廣期所具有更強的配套和象征意義。“廣州期貨交易所立足于粵港澳大灣區(qū)，將在要素交易、價格發(fā)現(xiàn)、供應鏈穩(wěn)定性管理方面起到更加直接的作用，與境內(nèi)其他期貨交易所形成南北互動的發(fā)展格局。”王紅英對《中國新聞周刊》表示。

 

在胡俞越看來，廣期所要確立自身優(yōu)勢，需要有更多交易機制體制方面的突破。期貨交易所管辦不分的體制機制與國際通行的交易所體制相悖，將影響期貨市場風險對沖、價格發(fā)現(xiàn)的功能，廣期所有望探索打破現(xiàn)有交易所會員制的模式，以公司制模式運作，允許境外投資者參與，體制上實現(xiàn)管辦分離，這將是期貨交易所體制的一大創(chuàng)新。他說，“實踐上有難度，但這是國內(nèi)期貨交易所走向國際市場的必然趨勢。”