頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)熱的“冷思考”

頁(yè)巖氣是美國(guó)天然氣產(chǎn)量的重要組成部分。2015年美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)量占到天然氣總產(chǎn)量的56.17%。根據(jù)2015年美國(guó)能源信息署(EIA)公布的全球頁(yè)巖氣儲(chǔ)量預(yù)測(cè)，美國(guó)頁(yè)巖氣儲(chǔ)量居世界第4位，頁(yè)巖氣儲(chǔ)量可觀(guān)。

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然而油價(jià)暴跌以來(lái)，美國(guó)頁(yè)巖氣行業(yè)面臨巨大挑戰(zhàn)。2014年下半年來(lái)，油價(jià)最低跌到26美元/桶左右，目前依然在50美元/桶的低價(jià)徘徊。這對(duì)美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了不小的影響。據(jù)海恩斯—布恩律師事務(wù)所2016年年底最新報(bào)告顯示，自2015年1月以來(lái)已有114家美國(guó)和加拿大能源公司(主要是頁(yè)巖鉆機(jī)公司)破產(chǎn)。幸存的頁(yè)巖氣公司也受到不同程度的影響。

由于美國(guó)從事頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的油氣公司規(guī)模不等、數(shù)量眾多，筆者參照美國(guó)石油和天然氣礦業(yè)公司、報(bào)表連接器(Reportlinker)、美國(guó)金融服務(wù)公司(MotleyFool)分別羅列出的典型美國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)公司，依據(jù)公司頁(yè)巖氣產(chǎn)量及頁(yè)巖氣業(yè)務(wù)占比，選出了最具代表性的六家美國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)公司并對(duì)其進(jìn)行了分析。分析結(jié)果表明，2014年至2016年，頁(yè)巖氣公司資產(chǎn)平均減少了17%，收入平均減少了50%，凈利潤(rùn)平均減少了260%。頁(yè)巖油氣行業(yè)的毛利率在2015年之前穩(wěn)定在50%以上，但在油價(jià)低迷的2015年和2016年，毛利率急劇下降，現(xiàn)毛利率已不足10%，處在虧損邊緣。原本作為應(yīng)對(duì)油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)的衍生金融工具投資，在油價(jià)長(zhǎng)期低迷的情況下已經(jīng)不能發(fā)揮作用，反而使公司遭受更多的損失。

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雖然EIA對(duì)未來(lái)油價(jià)走勢(shì)持樂(lè)觀(guān)態(tài)度，但在之前其對(duì)油價(jià)的多次高估使其預(yù)測(cè)可靠性備受質(zhì)疑。從供需基本面來(lái)看，石油供過(guò)于求的最終結(jié)果便是長(zhǎng)期維持的低油價(jià)。另外，新能源的發(fā)展也會(huì)對(duì)頁(yè)巖氣行業(yè)帶來(lái)挑戰(zhàn)。世界能源理事會(huì)、國(guó)際能源署(IEA)都對(duì)世界能源結(jié)構(gòu)進(jìn)行了預(yù)測(cè)，最晚至2050年，新能源(核能、水電及其他化石能源)在世界能源結(jié)構(gòu)中的占比將超過(guò)20%。中國(guó)也有相關(guān)文獻(xiàn)對(duì)能源結(jié)構(gòu)進(jìn)行了預(yù)測(cè)，結(jié)果與前兩個(gè)機(jī)構(gòu)相似，未來(lái)新能源將在世界能源結(jié)構(gòu)中挑起大梁。更有文獻(xiàn)稱(chēng)，至2090年，核能將超過(guò)化石能源成為占比最大的一次能源。在此期間，天然氣作為過(guò)渡能源，其發(fā)展將受新能源技術(shù)發(fā)展及公眾對(duì)環(huán)保的訴求所影響。

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因此，面對(duì)油價(jià)低位運(yùn)行及新能源發(fā)展勢(shì)頭加快等挑戰(zhàn)，頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)須不斷提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也要加快技術(shù)研發(fā)，更好應(yīng)對(duì)環(huán)境問(wèn)題。自2008年開(kāi)始，陸續(xù)有學(xué)者和機(jī)構(gòu)對(duì)頁(yè)巖氣行業(yè)在開(kāi)發(fā)過(guò)程中存在的水資源浪費(fèi)、水資源污染及溫室氣體排放問(wèn)題進(jìn)行研究調(diào)查。這些問(wèn)題現(xiàn)已得到公眾的廣泛關(guān)注，行業(yè)發(fā)展必須更好地解決環(huán)保問(wèn)題以回應(yīng)公眾關(guān)切。

頁(yè)巖氣行業(yè)的發(fā)展受到油價(jià)波動(dòng)、環(huán)境保護(hù)和新能源發(fā)展等多方面影響。從投資者角度來(lái)講，頁(yè)巖氣行業(yè)盈利能力在很大程度上會(huì)受到外在因素的影響，并不穩(wěn)定；隨著開(kāi)發(fā)進(jìn)程的推進(jìn)，頁(yè)巖氣行業(yè)的開(kāi)發(fā)難度及成本會(huì)越來(lái)越高，利潤(rùn)空間將繼續(xù)減小。且未來(lái)油價(jià)仍有保持長(zhǎng)期低位徘徊的風(fēng)險(xiǎn)，投資者在投資頁(yè)巖氣行業(yè)時(shí)應(yīng)更加謹(jǐn)慎。

從中國(guó)投資發(fā)展頁(yè)巖氣行業(yè)的角度來(lái)講，頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)所導(dǎo)致的環(huán)境問(wèn)題應(yīng)引起重視，因此發(fā)展這一行業(yè)應(yīng)充分考慮減少環(huán)境污染及資源浪費(fèi)的問(wèn)題，計(jì)算行業(yè)利潤(rùn)應(yīng)將環(huán)保成本考慮在內(nèi)。此外，新能源的快速發(fā)展也會(huì)影響頁(yè)巖氣行業(yè)，在大規(guī)模擴(kuò)展頁(yè)巖氣行業(yè)之前，應(yīng)評(píng)估行業(yè)退出風(fēng)險(xiǎn)及成本，盡可能做到在能源發(fā)展上的靈活轉(zhuǎn)向，保證國(guó)家能源發(fā)展跟上時(shí)代的步伐，不落人后。

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