貨幣政策促進(jìn)綠色發(fā)展進(jìn)入實質(zhì)性操作階段

傳統(tǒng)觀點認(rèn)為，貨幣政策“管總量”，財政政策“管結(jié)構(gòu)”。然而，近年來在我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型、全力推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的背景下，能夠“管結(jié)構(gòu)”的貨幣政策受到監(jiān)管者的青睞。支持綠色發(fā)展的貨幣政策便是其中之一。

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2018年6月1日，中國人民銀行決定適當(dāng)擴(kuò)大中期借貸便利（MLF）擔(dān)保品范圍，將不低于AA級的綠色債券、優(yōu)質(zhì)綠色貸款等特定領(lǐng)域的資產(chǎn)納入其中。這標(biāo)志著我國通過貨幣政策激勵綠色發(fā)展的措施，進(jìn)入實質(zhì)性操作階段。

中期借貸便利（MLF）是近年來人民銀行向商業(yè)銀行提供基礎(chǔ)貨幣的一種新型渠道。商業(yè)銀行獲取基礎(chǔ)貨幣后可擴(kuò)張信貸規(guī)模，進(jìn)而增加業(yè)務(wù)量與利潤。以往商業(yè)銀行獲取MLF時，需要以國債、AAA級公司信用債等高等級、稀缺的資產(chǎn)作為擔(dān)保品，這限制了商業(yè)銀行的信貸擴(kuò)張規(guī)模與利潤增長空間。 本`文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om

此番人民銀行定向擴(kuò)大擔(dān)保品范圍，將直接有利于持有較多綠色債券、綠色信貸的商業(yè)銀行擴(kuò)張其業(yè)務(wù)，也將激勵其它商業(yè)銀行持有更多綠色債券、綠色信貸，進(jìn)而促進(jìn)綠色債券、綠色信貸的發(fā)行發(fā)放。而更多的綠色債券、綠色信貸發(fā)行發(fā)放，便意味著更多的經(jīng)濟(jì)項目綠色化，這將最終有利于我國的綠色可持續(xù)發(fā)展。可以說這是一種“結(jié)構(gòu)性杠桿”操作。

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實際上，我國已有多份重要文件提出，通過包括貨幣政策在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)政策激勵綠色信貸、促進(jìn)綠色發(fā)展，實踐中也已有一些地方落地施行。例如，2015年《生態(tài)文明體制改革總體方案》提出通過貼息激勵綠色信貸，2016年《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》以及2017年五省區(qū)《建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)總體方案》提出針對綠色信貸的再貸款、再貼現(xiàn)、擔(dān)保、資產(chǎn)證券化等政策，2017年第三季度人行《中國貨幣政策執(zhí)行報告》提出將綠色信貸納入宏觀審慎評估（MPA）體系。而實踐中，廈門市率先引入了具體的綠色信貸激勵措施 ，隨后，福建省、北京中關(guān)村、江蘇揚州等多地相繼落地了類似的激勵政策，新疆還于上月（2018年5月）專門印發(fā)《貨幣政策工具支持綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展實施細(xì)則（暫行）》。 本文+內(nèi)-容-來-自；中^國_碳+排.放_交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om

國際上來看，更有學(xué)者提出了一些激進(jìn)的貨幣政策，以進(jìn)一步激勵綠色發(fā)展，例如：基于碳交易權(quán)的貨幣政策工具（Hourcade和Cassen，2015）、區(qū)別化準(zhǔn)備金率要求（Campiglio，2016）、綠色宏觀審慎政策、綠色量化寬松（Van Lerven和Ryan-Collins，2017）。有人認(rèn)為，貨幣政策考慮“綠色”問題，偏離了貨幣政策原本的目標(biāo)。實際上，這恰恰是有助于“穩(wěn)定”這個貨幣政策基本目標(biāo)的——在長期，環(huán)境與氣候變化問題很有可能影響經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，英國央行在2015年已做出了相關(guān)研究（BoE Prudential RegulationAuthority，2015）。涉及“綠色”的貨幣政策在國際上是一個很新的研究方向，Monnin（2018）和Campiglio（2018）對相關(guān)政策工具給出了初步總結(jié)。

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值得一提的是，上述多項涉及“綠色”的貨幣政策，在國外還多處于提出與討論階段，而在我國已于今天付諸實踐。這次，我們的金融政策走在了國際前列，這是中國作為綠色金融“全球旗手”的自豪，更是中國對全球治理中“大國責(zé)任”的一種擔(dān)當(dāng)。中國嘗試使用貨幣政策調(diào)控結(jié)構(gòu)性問題，為國內(nèi)綠色低碳發(fā)展提供了一個新的辦法，也為國際貨幣政策實踐創(chuàng)新提供了一個新的視角。

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另外，我們目前已完成一篇題為《基于DSGE模型的綠色信貸激勵政策研究》的論文，專門研究上述相關(guān)政策。文章總結(jié)了國內(nèi)外已有、潛在政策措施，為研究以綠色信貸激勵政策為代表的結(jié)構(gòu)性貨幣政策，提供了一種理論模型。同時，我們還提出了更多可行的政策工具。

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