對(duì)話“碳交易之父”——訪原芝加哥氣候交易所創(chuàng)始人理查德·桑德?tīng)?/h1>

文章來(lái)源:中國(guó)金融報(bào)張黎黎2021-11-03 13:10

隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，環(huán)境問(wèn)題日益突出，應(yīng)對(duì)氣候變化成為國(guó)際社會(huì)的共識(shí)，越來(lái)越多的國(guó)家和地區(qū)提出了碳中和目標(biāo)，中國(guó)也于2020年9月提出了碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)。如何有效應(yīng)對(duì)氣候變化問(wèn)題、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色發(fā)展成為全球面臨的重要課題。在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色低碳轉(zhuǎn)型、實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)的過(guò)程中金融將發(fā)揮怎樣的作用，如何有效利用金融手段和市場(chǎng)機(jī)制解決環(huán)境問(wèn)題，值得深思。為此，本刊專訪了被譽(yù)為“碳交易之父”的理查德·桑德?tīng)柦淌?，作為原芝加哥氣候交易所的?chuàng)始人，他開(kāi)啟了金融與環(huán)境的融合發(fā)展之路，探索利用金融工具和市場(chǎng)機(jī)制解決環(huán)境問(wèn)題，這次的專訪就從環(huán)境金融談起。

 

記者：感謝您接受專訪。1992年您在哥倫比亞大學(xué)講授名為《環(huán)境金融》的課程，由此開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)新的領(lǐng)域，您是如何開(kāi)啟環(huán)境與金融融合之路的？

 

理查德·桑德?tīng)枺哼@一切都始于1990年美國(guó)的酸雨（二氧化硫）總量控制與交易計(jì)劃。1991年，我應(yīng)聯(lián)合國(guó)邀請(qǐng)?jiān)诶锛s熱內(nèi)盧的地球峰會(huì)上發(fā)表了一篇論文。當(dāng)時(shí)，我清楚地意識(shí)到，美國(guó)解決酸雨問(wèn)題的市場(chǎng)化機(jī)制也可以應(yīng)用于解決全球范圍內(nèi)的溫室氣體排放問(wèn)題。

 

美國(guó)酸雨總量控制與交易計(jì)劃的經(jīng)驗(yàn)值得向世界推廣。聯(lián)邦一級(jí)的立法為交易機(jī)制的實(shí)行奠定了基礎(chǔ)。私營(yíng)部門拍賣二氧化硫配額的一些做法也很有意義。這些拍賣提供了價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。這個(gè)創(chuàng)舉是如此重要以至于羅納德·科斯教授也參加了在芝加哥期貨交易所舉行的第一次拍賣會(huì)。通過(guò)這種初始價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，拍賣會(huì)還發(fā)揮了重要的教育作用，比如使得美國(guó)的電力公司逐漸了解到該項(xiàng)目是如何運(yùn)作的，以便更好地管理企業(yè)的二氧化硫排放權(quán)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，并投資于那些能夠降低二氧化硫排放的技術(shù)。

 

在一個(gè)新的市場(chǎng)，市場(chǎng)教育是至關(guān)重要的。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)一項(xiàng)金融創(chuàng)新受到學(xué)生和學(xué)術(shù)界人士的評(píng)論與批評(píng)時(shí)，它成功的可能性就會(huì)增加。這是因?yàn)閷W(xué)者、學(xué)生和其他專業(yè)人士（如會(huì)計(jì)師、律師和新聞工作者）的參與有助于提高人們的認(rèn)識(shí)，推動(dòng)必要的制度建設(shè)，并形成創(chuàng)新所需的人力資本。

 

記者：您將經(jīng)濟(jì)學(xué)中的理論與現(xiàn)實(shí)相聯(lián)系，在1993年聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議上宣讀論文《探索樹(shù)林：市場(chǎng)構(gòu)造和可交易的二氧化碳減排配額》，為設(shè)計(jì)碳市場(chǎng)提出了建議。那么，全球第一個(gè)碳排放權(quán)交易是如何產(chǎn)生的呢？芝加哥氣候交易所又是在怎樣的背景下建立的？

 

理查德·桑德?tīng)枺哼@一概念的第一個(gè)驗(yàn)證場(chǎng)景是1995年哥斯達(dá)黎加雨林保護(hù)碳排放證書的簽發(fā)。我們購(gòu)買這些碳信用額度旨在證明森林保護(hù)的價(jià)值可以貨幣化，并在應(yīng)對(duì)全球氣候變化方面發(fā)揮作用。我們還參與了美國(guó)和加拿大之間首次垃圾填埋甲烷氣體碳減排量的跨境貿(mào)易。

 

在美國(guó)印第安部落保護(hù)區(qū)開(kāi)展的土壤碳封存和重新造林項(xiàng)目加深了我們對(duì)監(jiān)測(cè)和核查規(guī)范的理解。這些工作的最終成果體現(xiàn)為2003年芝加哥氣候交易所（CCX）的建立。這是世界上第一個(gè)自愿性的溫室氣體減排和交易項(xiàng)目。在沒(méi)有聯(lián)邦立法的情況下，我們認(rèn)為一個(gè)自愿加入且對(duì)加入各方具有法律約束力的碳配額交易試點(diǎn)項(xiàng)目可以幫助企業(yè)、州、縣和市以低成本、有效的方式減少碳排放。這原本是一個(gè)概念驗(yàn)證，但它確實(shí)奏效了。配額市場(chǎng)自然地從現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展到期貨市場(chǎng)。當(dāng)公司和其他實(shí)體正在實(shí)施新技術(shù)時(shí)，期貨市場(chǎng)的存在允許機(jī)構(gòu)對(duì)碳價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖。2006年，我們?yōu)槁?lián)合國(guó)開(kāi)發(fā)計(jì)劃署（UNDP）提供了一篇關(guān)于CCX創(chuàng)建和發(fā)展的文章，闡述了培育一個(gè)市場(chǎng)必須遵循的步驟。

 

CCX的實(shí)踐說(shuō)明，工業(yè)發(fā)展與溫室氣體減排可以并行不悖。它也證明了源自農(nóng)業(yè)、垃圾填埋場(chǎng)和林業(yè)的碳抵銷量可以在解決氣候問(wèn)題方面發(fā)揮作用。事實(shí)上，CCX及其成員制定的許多規(guī)范后來(lái)被其他項(xiàng)目采用。我們還幫助建立了歐洲氣候交易所（European Climate Exchange ，ECX），后來(lái)它成為世界上最大的碳交易所。CCX和ECX的建立表明，自愿性和強(qiáng)制性市場(chǎng)機(jī)制在減少溫室氣體排放及建立相關(guān)制度方面能夠發(fā)揮作用。2008年，我們與中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司和天津市政府合作，在中國(guó)建立了天津排放權(quán)交易所。

 

記者：2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，金融創(chuàng)新廣受詬病。您在《衍生品不是壞孩子——金融期貨和環(huán)境創(chuàng)新的傳奇》一書中為衍生品正名，向人們展示了金融創(chuàng)新在解決環(huán)境問(wèn)題中發(fā)揮的重要作用。您經(jīng)常提到金融創(chuàng)新理論，其包含市場(chǎng)的不同階段及設(shè)計(jì)步驟。結(jié)合環(huán)境商品市場(chǎng)，您能詳細(xì)闡述一下嗎？

 

理查德·桑德?tīng)枺何覀兛梢粤私庖幌缕渌袌?chǎng)的起源和演變，從而更好地指導(dǎo)我們發(fā)展新的環(huán)境商品市場(chǎng)。大宗商品、股票、固定收益和環(huán)境商品市場(chǎng)并非自發(fā)出現(xiàn)。它們是對(duì)潛在的、公開(kāi)的市場(chǎng)需求的反饋。它們的成功演進(jìn)有賴于具體的法律和機(jī)制基礎(chǔ)。一個(gè)關(guān)鍵要求是確保從市場(chǎng)獲得的收益高于建立市場(chǎng)的成本。了解了上述演進(jìn)過(guò)程后，我們對(duì)于發(fā)展溫室氣體排放權(quán)交易市場(chǎng)所需的具體步驟就能了然于心。

 

在研究市場(chǎng)發(fā)展歷史并親歷了市場(chǎng)建設(shè)之后，我們可以用一個(gè)簡(jiǎn)單的“七階段”過(guò)程來(lái)展示市場(chǎng)如何演變。第一，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化產(chǎn)生了對(duì)資本的需求；第二，某類商品或有價(jià)證券有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)；第三，確權(quán)及規(guī)范交易出現(xiàn)；第四，現(xiàn)貨市場(chǎng)（即時(shí)交付市場(chǎng)）和遠(yuǎn)期市場(chǎng)（非標(biāo)準(zhǔn)化合約或未來(lái)交付市場(chǎng)）開(kāi)始出現(xiàn)；第五，證券和商品交易所出現(xiàn)；第六，建立了有組織的期貨市場(chǎng)（在有組織的交易所和期權(quán)市場(chǎng)上交易標(biāo)準(zhǔn)化合約）；第七，大量場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC）涌現(xiàn)。

 

縱觀歷史，這七個(gè)階段可以涵蓋數(shù)量眾多的市場(chǎng)的“演變”。股票方面的例子有17世紀(jì)的荷蘭東印度公司；農(nóng)業(yè)大宗商品方面有19世紀(jì)中期芝加哥期貨交易所的小麥期貨交易；在固定收益領(lǐng)域，20世紀(jì)70年代美國(guó)國(guó)債期貨的創(chuàng)立和推出也發(fā)生在芝加哥期貨交易所。

 

在環(huán)境商品市場(chǎng)，七個(gè)階段的界定非常適合二氧化硫市場(chǎng)。20世紀(jì)80年代末，為了滿足電力需求，美國(guó)電力公司大量使用高硫煤，由此帶來(lái)對(duì)含硫氣體減排市場(chǎng)的潛在需求。隨著發(fā)電量的增加，酸性物質(zhì)排放污染也增加了。這種污染產(chǎn)生于人口相對(duì)密集地區(qū)，導(dǎo)致受影響人口的呼吸系統(tǒng)疾病大幅增加。此外，酸雨還破壞了河流和森林。公眾對(duì)健康和環(huán)境問(wèn)題的關(guān)注促使美國(guó)國(guó)會(huì)立法者通過(guò)了1990年的《清潔空氣法》修正案，這使得潛在需求變成了有效需求。這項(xiàng)立法設(shè)定了全國(guó)二氧化硫排放的最高限額，并提出在未來(lái)20年里該限額將持續(xù)降低。該法案也提供了一個(gè)重要?jiǎng)?chuàng)新措施，即提供了一個(gè)基于市場(chǎng)的“總量控制加交易”體系。這給了公用事業(yè)公司履行減排義務(wù)的靈活性，它們可以直接減少自身排放，或從其他公用事業(yè)公司購(gòu)買配額。在減排方面效率最高的公用事業(yè)公司可以通過(guò)出售未使用的配額獲利。沒(méi)有減排的公用事業(yè)公司要么承擔(dān)購(gòu)買配額的成本，要么面臨嚴(yán)厲的罰款。所有保護(hù)當(dāng)?shù)乜諝赓|(zhì)量的規(guī)定仍然有效。

 

《清潔空氣法》修正案同時(shí)發(fā)揮了三個(gè)功能：使得一種環(huán)境商品實(shí)現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化（排放一噸二氧化硫的法定配額），提供了金融工具所必需的“所有權(quán)證明”，為有效轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)奠定了法律和機(jī)制基礎(chǔ)。最終，在該法案生效之前，一個(gè)非正式市場(chǎng)就已經(jīng)出現(xiàn)了。期權(quán)的交易也隨之出現(xiàn)。芝加哥期貨交易所獲得美國(guó)環(huán)境保護(hù)署（EPA）授權(quán)，可組織現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期配額的年度拍賣，從此受監(jiān)管的期貨交易所入場(chǎng)。雖然該計(jì)劃并不完美，但幾乎沒(méi)有人會(huì)否認(rèn)，它確實(shí)能以低于最初預(yù)測(cè)的成本實(shí)現(xiàn)其最終環(huán)境目標(biāo)。

 

基于從新市場(chǎng)誕生到發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)，下面談?wù)劸唧w實(shí)施的十二個(gè)步驟：第一，明確界定環(huán)境商品；第二，建立市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)范；第三，確立相關(guān)基線標(biāo)準(zhǔn)；第四，設(shè)定排放目標(biāo)，分配排放配額，監(jiān)測(cè)排放；第五，統(tǒng)一配額標(biāo)準(zhǔn)，確定符合條件的減排信用；第六，建立一個(gè)配額注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)；第七，使用現(xiàn)有的交易所和交易系統(tǒng)；第八，制定拍賣流程；第九，完善交易報(bào)告和流程；第十，加強(qiáng)與其他市場(chǎng)的協(xié)調(diào)；第十一，制定適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)準(zhǔn)則；第十二，實(shí)現(xiàn)國(guó)際連接。

 

這個(gè)“十二步驟”的藍(lán)圖對(duì)CCX的發(fā)展和演變起到了很大的作用。一言以蔽之，實(shí)踐出真知。我們參與了蒙大拿州薩利希和庫(kù)特奈部落的林業(yè)減排量交易，為森林生物質(zhì)碳封存的商品化積累了經(jīng)驗(yàn)。這兩個(gè)部落把減排量賣給了一群英國(guó)投資者，這些錢用來(lái)幫助被森林大火燒毀的土地實(shí)現(xiàn)再利用。與哥斯達(dá)黎加政府合作開(kāi)展的熱帶雨林碳減排量交易提升了我們對(duì)森林保護(hù)和國(guó)際/跨境碳交易的理解。垃圾填埋甲烷氣體碳減排量交易讓我們對(duì)排放量的所有權(quán)、法律和量化方法等問(wèn)題有了更深入的了解。我們還與工業(yè)和電力行業(yè)公司的咨詢小組合作，從而增加了在確定基準(zhǔn)線和減排目標(biāo)方面達(dá)成共識(shí)的能力。我們研究了產(chǎn)品注冊(cè)登記工作，理解了配額和減排量的過(guò)戶轉(zhuǎn)移機(jī)制，其增強(qiáng)了市場(chǎng)的可靠性。我們通過(guò)拍賣提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)；開(kāi)發(fā)電子交易平臺(tái)，進(jìn)一步降低交易成本。我們制定了最高標(biāo)準(zhǔn)的碳排放監(jiān)測(cè)和核查制度，這些制度也被其他地區(qū)的碳交易項(xiàng)目所采用。作為國(guó)際連接的概念驗(yàn)證，CCX推出了試點(diǎn)示范交易，將歐盟的配額轉(zhuǎn)移到CCX的登記機(jī)構(gòu)。綜上，金融創(chuàng)新理論為創(chuàng)新者、企業(yè)家和政策制定者提供了一幅藍(lán)圖，讓他們了解一個(gè)新市場(chǎng)是如何演變與發(fā)展的。

 

記者：您曾參與中國(guó)天津排放權(quán)交易所的建設(shè)，對(duì)中國(guó)的碳市場(chǎng)有一定的了解。經(jīng)過(guò)近十年的探索，中國(guó)于2021年7月16日正式啟動(dòng)了全國(guó)性的碳排放權(quán)交易。目前，中國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)正處于加快建設(shè)、培育完善的階段，要如何實(shí)現(xiàn)與國(guó)際碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的接軌？

 

理查德·桑德?tīng)枺何覉?jiān)信各新興市場(chǎng)總有一天會(huì)相互連接。隨著相關(guān)協(xié)議、方法學(xué)和注冊(cè)登記的標(biāo)準(zhǔn)化，中國(guó)的碳減排量錄入美國(guó)加州碳市場(chǎng)的登記簿只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題，反過(guò)來(lái)也是如此。氣候變化本質(zhì)上是一個(gè)全球性問(wèn)題，無(wú)論碳減排量和抵銷量來(lái)自哪里，生態(tài)環(huán)境都將受益。中國(guó)可能會(huì)從目前的碳強(qiáng)度模式向直接的總量控制和交易體系發(fā)展。中國(guó)還應(yīng)該尋求建立統(tǒng)一的監(jiān)測(cè)和核查機(jī)制，從而使中國(guó)的配額和抵銷機(jī)制得到美國(guó)加州和歐盟等其他市場(chǎng)的承認(rèn)。

 

作為潛在的全球最大碳交易市場(chǎng)，中國(guó)有機(jī)會(huì)在這個(gè)地球面臨的關(guān)鍵問(wèn)題上發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用。中國(guó)有充分的條件與其他國(guó)家合作，促進(jìn)國(guó)際社會(huì)的聯(lián)合行動(dòng)。從這個(gè)意義上說(shuō)，我相信應(yīng)對(duì)氣候變化和開(kāi)展排放權(quán)交易可能是全球和平進(jìn)程的催化劑。如果我們必須相互依賴，為我們自己和子孫后代營(yíng)造一個(gè)清潔的環(huán)境，那么這種合作將是促進(jìn)國(guó)家間和平共處的有力工具。

 

記者：從2011年10月開(kāi)啟碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作至今，中國(guó)的碳交易主要以現(xiàn)貨交易為主，相關(guān)部門正在積極研究碳期貨，擬在條件成熟時(shí)推出碳排放權(quán)相關(guān)的期貨品種。對(duì)于中國(guó)開(kāi)展碳期貨交易，您有什么建議？

 

理查德·桑德?tīng)枺篊CX曾經(jīng)成功地在現(xiàn)貨交易啟動(dòng)后一年內(nèi)（或更短時(shí)間內(nèi)，如ECX的情況）就推出了期貨交易，從而為現(xiàn)貨市場(chǎng)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)提供了一種對(duì)沖機(jī)制。

 

但與此同時(shí)，我認(rèn)為另一個(gè)重要的工作是開(kāi)展教育，教育市場(chǎng)參與者（如電力公司），幫助其充分了解參與這些市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，這將有助于適當(dāng)?shù)丶?lì)其參與。有必要幫助市場(chǎng)機(jī)構(gòu)建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系、熟悉交易操作，使這些機(jī)構(gòu)能夠充分利用新市場(chǎng)，并參與期貨市場(chǎng)（包括1年期以上）的套期保值。對(duì)于那些已經(jīng)涉足能源密集型行業(yè)、不得不對(duì)沖燃料和能源風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，碳期貨交易應(yīng)該是非常自然的需求。另外，還必須教育期貨經(jīng)紀(jì)人，使其能夠?qū)?duì)沖產(chǎn)品出售給目標(biāo)客戶，掌握交易機(jī)會(huì)，幫助機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。同樣重要的是，要教育學(xué)生、學(xué)者、會(huì)計(jì)師、媒體、律師和風(fēng)險(xiǎn)管理人員，他們也是這個(gè)市場(chǎng)的利益相關(guān)方。

 

記者：從20世紀(jì)70年代首創(chuàng)利率期貨至今，您引領(lǐng)、見(jiàn)證了金融期貨的發(fā)展，對(duì)中國(guó)的期貨交易所也不乏了解。2021年4月，廣州期貨交易所正式成立，作為將以碳排放為首個(gè)品種的創(chuàng)新型期貨交易所，在對(duì)標(biāo)國(guó)際一流期貨交易所、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色發(fā)展方面您有哪些建議？

 

理查德·桑德?tīng)枺簩?duì)于期貨來(lái)說(shuō)，重要的是基礎(chǔ)市場(chǎng)有健全的協(xié)議規(guī)則和最嚴(yán)格的核算與核查體系。另外，要加強(qiáng)期貨交易制度建設(shè)，強(qiáng)化監(jiān)管措施的專業(yè)度和交易主體的內(nèi)控機(jī)制，以避免市場(chǎng)操縱行為。這將鼓勵(lì)套期保值操作，從而提升市場(chǎng)流動(dòng)性。與套期保值交易相結(jié)合，增強(qiáng)跨期（包括1年期以上）價(jià)格透明度和完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制將能帶來(lái)應(yīng)對(duì)氣候變化的最低成本解決方案。

 

總之，怎樣搞好一個(gè)新市場(chǎng)、發(fā)展一個(gè)穩(wěn)健的期貨市場(chǎng)，我的秘訣可稱為“魔法九決”：第一，大宗商品（或者說(shuō)是碳排放）有價(jià)格信號(hào)，而且價(jià)格是可變的；第二，競(jìng)價(jià)機(jī)制決定商品最終價(jià)格；第三，商品必須是同質(zhì)化/標(biāo)準(zhǔn)化的（具有高標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)測(cè)和核查機(jī)制）；第四，已經(jīng)有現(xiàn)貨市場(chǎng)；第五，有推動(dòng)碳排放現(xiàn)貨交易的立法；第六，有專業(yè)和睿智的市場(chǎng)監(jiān)管者；第七，交易所采用集中撮合架構(gòu)，大幅度降低買家和賣家的交易成本；第八，期貨合約的參數(shù)設(shè)計(jì)使交易成本最小化；第九，已經(jīng)針對(duì)直接參與者（如電力公司/行業(yè)）、期貨經(jīng)紀(jì)公司和投行、金融科技服務(wù)商、律師、學(xué)者等開(kāi)展了大量的市場(chǎng)教育。

 

記者：隨著氣候和環(huán)境問(wèn)題日益凸顯，如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展成為大家關(guān)注的熱點(diǎn)。您曾參與可持續(xù)發(fā)展指數(shù)的開(kāi)發(fā)，這其中是基于怎樣的考慮呢？

 

理查德·桑德?tīng)枺?0世紀(jì)90年代中期，我擔(dān)任一家瑞士共同基金的董事，當(dāng)時(shí)我們研究了一種新型指數(shù)，這種指數(shù)所基于的理念是“選擇同類中最好的”。那時(shí)候，可持續(xù)性指數(shù)不包括石油、天然氣、采礦和其他被人們認(rèn)為對(duì)環(huán)境有害的行業(yè)。盡管處于所謂的“骯臟”行業(yè)，但仍有一些公司在進(jìn)行創(chuàng)新，并在環(huán)境表現(xiàn)方面不斷進(jìn)步，市場(chǎng)需要從股價(jià)中反映這一點(diǎn)。我們與道瓊斯公司合作，在1999年推出了道瓊斯可持續(xù)發(fā)展指數(shù)。一時(shí)間我們獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，推動(dòng)了環(huán)境、可持續(xù)性和治理領(lǐng)域的一系列其他創(chuàng)新。這對(duì)碳市場(chǎng)和CCX產(chǎn)生了積極的影響，因?yàn)槠髽I(yè)信息披露標(biāo)準(zhǔn)的一個(gè)內(nèi)容是，它們是否參與了自愿性/強(qiáng)制性的排放交易計(jì)劃。而作為排放交易計(jì)劃的參與者，公司必須真正了解自己的排放情況，做好數(shù)據(jù)跟蹤，并積極參與風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐。這是一種披露機(jī)制，它使投資者能夠正確地了解一家公司在應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)方面的進(jìn)展，以及氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司當(dāng)前和未來(lái)業(yè)績(jī)的影響。這是中國(guó)企業(yè)應(yīng)該意識(shí)到的一個(gè)重要趨勢(shì)。

 

中國(guó)資本市場(chǎng)越來(lái)越國(guó)際化，中國(guó)企業(yè)在境外市場(chǎng)的活動(dòng)也越來(lái)越多，通過(guò)參與排放市場(chǎng)，它們可以成為環(huán)境事業(yè)領(lǐng)軍者，并獲得收益，進(jìn)而會(huì)對(duì)其股票表現(xiàn)產(chǎn)生積極的影響——這是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者比以前更重視全球環(huán)境、可持續(xù)性和治理領(lǐng)域問(wèn)題。

 

記者：除了碳市場(chǎng)，人類面臨的水資源領(lǐng)域的問(wèn)題也可以利用金融創(chuàng)新和市場(chǎng)機(jī)制解決嗎？

 

理查德·桑德?tīng)枺?010年，我們出售了CCX，之后水資源交易市場(chǎng)自然而然地成為了下一個(gè)方向。我們?yōu)樾履鞲缰莺兔绹?guó)五大湖的水資源量問(wèn)題做過(guò)咨詢工作，也參與過(guò)美國(guó)東部切薩皮克灣水質(zhì)問(wèn)題的討論。我們還建議加拿大阿爾伯塔省建立一個(gè)水資源市場(chǎng)，因?yàn)樗Y源短缺將在未來(lái)幾年成為該省最大的挑戰(zhàn)。盡管我們之后將注意力轉(zhuǎn)向了Libor基準(zhǔn)利率替代方案的研究，但仍在參與水資源市場(chǎng)。

 

我們認(rèn)為，中國(guó)在這方面也有巨大的機(jī)會(huì)。由于國(guó)土面積大，中國(guó)也面臨著水質(zhì)問(wèn)題和水資源緊缺問(wèn)題。同樣，金融創(chuàng)新理論以及環(huán)境市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)?zāi)軐?duì)解決水的問(wèn)題有所裨益。30年前，許多人認(rèn)為，考慮到溫室氣體排放的全球性，以及環(huán)境監(jiān)測(cè)和核查的難度，空氣的總量控制與交易機(jī)制永遠(yuǎn)不會(huì)起作用?，F(xiàn)在我們?cè)跉W洲、美國(guó)看到了成功的項(xiàng)目，很快在中國(guó)也會(huì)看到?？恐覀兊?ldquo;干中學(xué)”，加上技術(shù)進(jìn)步，這些問(wèn)題變得不那么令人生畏了。水的問(wèn)題也是如此。有組織的市場(chǎng)正在開(kāi)始形成，標(biāo)準(zhǔn)化、監(jiān)測(cè)和核查的問(wèn)題將變得更加易于解決。

 

其他的一些由市場(chǎng)失靈導(dǎo)致的社會(huì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題也可以用市場(chǎng)的辦法來(lái)解決。正如科斯教授告訴我們的，清晰明確的產(chǎn)權(quán)以及交易成本的最小化是解決問(wèn)題的法寶。總體上，我對(duì)所有這些環(huán)境商品市場(chǎng)感到非常有信心，也相信中國(guó)可以發(fā)揮非常關(guān)鍵的作用。

 

記者：深耕環(huán)境商品市場(chǎng)機(jī)制設(shè)計(jì)領(lǐng)域三十多年，您最大的感悟是什么？

 

理查德·桑德?tīng)枺旱谝唬袌?chǎng)的設(shè)計(jì)必須簡(jiǎn)單明了、直截了當(dāng)。這意味著市場(chǎng)必須具有相對(duì)的成本效益，即市場(chǎng)主體從交易中獲得的收益必須明顯超過(guò)建立市場(chǎng)的成本。成功市場(chǎng)的發(fā)展通常遵循一個(gè)過(guò)程——“認(rèn)識(shí)到挑戰(zhàn)—推出試點(diǎn)交易計(jì)劃—交易所的正規(guī)化、專業(yè)化—組織期貨和場(chǎng)外交易市場(chǎng)”。

 

第二，不要把市場(chǎng)基本有效和盡善盡美對(duì)立起來(lái)。你不可能在第一次就把每件事情都做好。飛機(jī)經(jīng)過(guò)多次迭代發(fā)展才有如今的技術(shù)水平。我們不可能第一次跨越大西洋飛行就使用波音777。正因如此，自愿性計(jì)劃和試點(diǎn)工作是培育市場(chǎng)的重要因素。只有通過(guò)測(cè)試各種機(jī)制、環(huán)節(jié)，我們才能獲得足夠的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)來(lái)輔助我們的政策討論和決策。此外，通過(guò)嘗試，可以鼓勵(lì)潛在的市場(chǎng)參與者在“干中學(xué)”，有助于積累市場(chǎng)發(fā)展所需的專業(yè)化人力資本。但是人們應(yīng)意識(shí)到，起步簡(jiǎn)單并不意味著容易。市場(chǎng)機(jī)制的建立是一項(xiàng)艱苦的工作，需要時(shí)間沉淀。市場(chǎng)參與者的教育至關(guān)重要，而市場(chǎng)細(xì)節(jié)的打磨更是需要持續(xù)推進(jìn)。

 

第三，“價(jià)格是一切”。價(jià)格信號(hào)至關(guān)重要，因?yàn)樗梢愿淖兪袌?chǎng)主體行為。價(jià)格信號(hào)還為技術(shù)改進(jìn)指明了方向，并激發(fā)了創(chuàng)新。在環(huán)境商品市場(chǎng)中，一個(gè)普遍的誤解是，“碳價(jià)格越低，碳減排計(jì)劃越不成功”。但請(qǐng)記住，我們的目標(biāo)是解決環(huán)境問(wèn)題、減少溫室氣體排放，高昂的價(jià)格并不表明問(wèn)題已經(jīng)解決。因此，政策制定者必須警惕自己的這個(gè)沖動(dòng)，不應(yīng)過(guò)度糾結(jié)價(jià)格。

 

第四，一個(gè)有缺陷的市場(chǎng)架構(gòu)設(shè)計(jì)將妨害任何交易機(jī)制的順利運(yùn)行。這就是為什么健全的監(jiān)測(cè)、報(bào)告、核查和數(shù)據(jù)披露體系是如此的重要。如果環(huán)境商品交易的現(xiàn)貨市場(chǎng)不穩(wěn)健、透明，市場(chǎng)就難以快速發(fā)展。