“雙碳”目標(biāo)下，電力板塊的投資機會

在雙碳戰(zhàn)略目標(biāo)和背景下，煤炭在一次能源消費中的占比預(yù)計將從2020年的57%會下降至2030年的42%，作為碳排放大戶的火電企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型的必然性，目前多家傳統(tǒng)電力公司紛紛借助穩(wěn)定的現(xiàn)金流和龐大的資本積累進行風(fēng)光裝機，轉(zhuǎn)型為新能源電力運營商將有望帶動其估值的重估。

中證全指電力公用事業(yè)指數(shù)，截至2021年12月31日，指數(shù)中火電、水電、風(fēng)電、核電、太陽能(10.220, -0.21, -2.01%)發(fā)電的占比分別為33.5%、25.2%、15.7%、12.4%和12.0%，火電在其中的占比超過1/3。從傳統(tǒng)意義來說，水電、風(fēng)電、核電、太陽能屬于綠色發(fā)電，這塊權(quán)重加起來達(dá)到65%，另外火力發(fā)電雖然占比達(dá)到33%，由于火力發(fā)電企業(yè)由于現(xiàn)金流較好，也在布局新能源發(fā)電，華能、華電、國電等傳統(tǒng)火電企業(yè)紛紛加大可再生能源裝機量，規(guī)劃到2025年實現(xiàn)清潔能源裝機占比目標(biāo)，隨著火電企業(yè)新能源電力裝機規(guī)模持續(xù)增長，正在向新能源運營商轉(zhuǎn)型。所以，中證全指電力指數(shù)也可以理解成一個綠色電力的指數(shù)。 本/文-內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

  前十大成分股匯聚長江電力(22.460, -0.25, -1.10%)，三峽能源(6.730, -0.11, -1.61%)、中國核電(8.090, -0.15, -1.82%)、華能國際(8.740, -0.23, -2.56%)等電力龍頭企業(yè)。

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能源保供和電力市場化改革下，傳統(tǒng)火電企業(yè)的盈利彈性得以提高 內(nèi)/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com

根據(jù)火電企業(yè)的成本和收入構(gòu)成，傳統(tǒng)火電企業(yè)的核心成本為煤價及資產(chǎn)折舊費，其中資產(chǎn)折舊費比較穩(wěn)定，煤價受大宗商品周期的影響波動較大；而收入端的核心影響因素為發(fā)電量與電價，其中發(fā)電量主要受裝機容量和利用小時數(shù)影響，電價逐步從政府定價向市場定價轉(zhuǎn)變。 本@文$內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放^交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.c om

在能源保供的政策方向下，煤炭等大宗商品的漲價預(yù)期較弱，有利于降低火電企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本，而收入段的電力市場化改革又提升了電力企業(yè)的盈利天花板，成本和收入兩方面共同作用下，電力企業(yè)的盈利彈性得以放松。

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雙碳目標(biāo)下，火電企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型為新能源電力運營商，有望帶來估值溢價 內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放*交…易-網(wǎng)-tan pai fang . com

能源結(jié)構(gòu)低碳化是實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的關(guān)鍵舉措，2021年10月以來，國家接連發(fā)布《中共中央、國務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》、《2030年前碳達(dá)峰行動方案》等文件，化石能源占比下降和清潔能源占比提升是必然趨勢，在此背景下，傳統(tǒng)火電企業(yè)的轉(zhuǎn)型勢在必行。 本文@內(nèi)/容/來/自:中-國-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com

從電力企業(yè)來看，“五大四小”發(fā)電集團持續(xù)加碼發(fā)展清潔能源，新能源發(fā)電收入逐步成為重要的收入來源。華能、華電、國電等傳統(tǒng)火電企業(yè)紛紛加大可再生能源裝機量，規(guī)劃到2025年實現(xiàn)清潔能源裝機占比目標(biāo)，隨著火電企業(yè)新能源電力裝機規(guī)模持續(xù)增長，火電企業(yè)新能源資產(chǎn)重估已然在途。 內(nèi).容.來.自：中`國`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

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相比純新能源運營商，傳統(tǒng)火電企業(yè)向綠電轉(zhuǎn)型有其自身優(yōu)勢

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資本金不足是新能源運營商面臨的關(guān)鍵問題之一，根據(jù)申萬宏源(4.250, -0.08, -1.85%)證券研究測算如果上市公司規(guī)劃利潤復(fù)合增速超過20%，就必須額外融資?；痣?新能源平臺擁有龐大的火電資產(chǎn)，其傳統(tǒng)火電業(yè)務(wù)能提供充足的現(xiàn)金流，支撐新能源業(yè)務(wù)在不依賴股權(quán)融資的情況下實現(xiàn)高速增長。

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申萬宏源證券認(rèn)為我國近期發(fā)文完善電力輔助服務(wù)市場，火電調(diào)峰價值獲得變現(xiàn)渠道，火電盈利能力進入上行周期具備確定性。除現(xiàn)金流支撐外，火電調(diào)峰還有望與新能源項目獲取掛鉤，保障火電轉(zhuǎn)型新能源的運營商獲得更高速的成長，這是純新能源運營商所不能比擬的。 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

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省間電力現(xiàn)貨交易規(guī)則發(fā)布，促進綠電交易 本`文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com

2021年11月，國家電網(wǎng)有限公司發(fā)布《省間電力現(xiàn)貨交易規(guī)則（試行）》，這是我國首個覆蓋所有省間范圍、所有電源類型的省間電力現(xiàn)貨交易規(guī)則。 內(nèi).容.來.自：中`國`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

交易機制方面與跨區(qū)域現(xiàn)貨交易的異同點：①相同點：包括日前交易和日內(nèi)交易，其中日前交易以15分鐘為一節(jié)點，全天共96個節(jié)點；繼續(xù)采用集中競價的出清方式，具體的流程包括雙向報價、集中撮合和邊際出清。②不同點：省間現(xiàn)貨交易的交易范圍與買方主體均有擴大，同時交易時序提前、頻次增加，交易機制更為完善。 本文+內(nèi)-容-來-自；中^國_碳+排.放_交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om

省間電力現(xiàn)貨交易機制的建立有以下幾個方面意義：首先，促進資源大范圍優(yōu)化配置，推動構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)：①交易范圍擴大，利于提升全網(wǎng)電力保供能力和資源互濟。②現(xiàn)貨市場交易機制可有效促進可再生能源消納。③省間電力現(xiàn)貨市場不僅有利于綠電交易規(guī)模的擴大，還將從邊際出清價格提高以及新能源消納需求提高兩個渠道提升綠電參與市場化交易的收益，有望進一步打開綠電量價齊升空間。

其次，該機制將助力構(gòu)建全空間、全周期、全品種的電力市場架構(gòu)：隨著省間電力現(xiàn)貨交易規(guī)則的發(fā)布與實施，包含中長期、現(xiàn)貨的完整省間電力市場體系基本建立，“統(tǒng)一市場、兩級運作”的市場框架初步形成。省間市場定位于資源配置型市場，省內(nèi)市場定位于平衡型市場，有著一定的交易時序。

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再次，跨區(qū)電力現(xiàn)貨交易可以有效緩解較高的棄風(fēng)棄光率。2016年全國棄風(fēng)、棄光、棄水問題十分嚴(yán)重，其中棄水電量50TW?h；棄風(fēng)電量49.7TW?h，棄風(fēng)率達(dá)17.2%；棄光電量7.4TW?h，棄光率達(dá) 10.3%。跨區(qū)電力現(xiàn)貨交易運行4年多以來，累計減少棄風(fēng)、棄光、棄水電量超250億千瓦時。2021年上半年，全國水能利用率升至98.43%，風(fēng)電平均利用率達(dá)到96.4%，光伏平均利用率為97.9%。 本文`內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om

最后，該機制將促進西北地區(qū)可再生能源消納，支撐受端省份電力供應(yīng)。跨區(qū)現(xiàn)貨交易成交的均為可再生能源電量。從實際成交來看，西北四省（甘肅、寧夏、青海和新疆）和四川省為主要送端省份，河南、浙江、上海和江蘇等為主要受端省份。從送端省份分析，跨區(qū)現(xiàn)貨交易促進了西北新能源消納。西北四省累計消納新能源電量17.6 TW?h，相當(dāng)于節(jié)約標(biāo)煤539萬噸，減少二氧化碳排放1495萬噸。從受端省份來看，跨區(qū)現(xiàn)貨交易有效支撐了高峰電力的有序供應(yīng)。以浙江省為例，累計成交電量為3.165 TW?h，平均每年受入約800GW?h可再生能源電量，相當(dāng)于2020年全省風(fēng)電發(fā)電量的22%，最大電力達(dá)到3800MW。 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

     圍繞雙碳目標(biāo)，綠色電力的需要會越來越旺盛，對于綠色電力的相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品，可以采用定投或者分批買入的投資策略。

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