天風(fēng)證券：碳中和助力環(huán)保板塊增長 2022年邊際改善趨勢已現(xiàn)

　　總體來看，在雙碳進(jìn)程加速推進(jìn)的背景下，2021年公用事業(yè)板塊業(yè)績可觀，新能源運營、燃?xì)狻⒐虖U處理板塊均保持了較為穩(wěn)定的業(yè)績增長，而受煤價上漲及來水較差影響，火電與水電板塊業(yè)績相對較低；2022Q1，伴隨煤炭價格進(jìn)入下行通道及來水情況改善，火電與水電板塊有所回暖，邊際改善趨勢已現(xiàn)。

 

　?、傩履茉催\營：2021年風(fēng)光裝機(jī)增長疊加優(yōu)質(zhì)風(fēng)力資源，業(yè)績實現(xiàn)較高增長。2021年實現(xiàn)營收同比增長23.10%，歸母凈利潤同比增長48.65%；2022Q1實現(xiàn)營收同比增長19.98%，歸母凈利潤同比增長23.16%，主要系裝機(jī)量持續(xù)增加帶動發(fā)電量提高所致。②火電：2021年煤價大漲，火電企業(yè)虧損較為嚴(yán)重。2021年實現(xiàn)營收同比增長25.55%，歸母凈利潤同比降低212%；2022年3月煤炭價格開始進(jìn)入下行通道，成本壓力逐漸緩解，2022Q1實現(xiàn)營收同比增長29.23%，歸母凈利潤同比降低86.45%，業(yè)績迎來邊際改善。③水電：2021年總體來水情況較差，業(yè)績承壓。2021年實現(xiàn)營收同比增長3.13%，歸母凈利潤同比降低0.63%；2022Q1來水情況改善，實現(xiàn)營收同比增長17.56%，歸母凈利潤同比增長12.47%，業(yè)績回暖。④燃?xì)猓弘p碳目標(biāo)下天然氣需求高漲，疊加上游國際氣價大漲帶動售價端價格走高，2021年實現(xiàn)營收同比增長31.32%，歸母凈利潤同比增長9.01%；2022Q1實現(xiàn)營收同比增長35.45%，歸母凈利潤同比增長7.78%。⑤固廢處理：受焚燒產(chǎn)能提升影響，以垃圾焚燒為代表的固廢處置行業(yè)保持了較好的發(fā)展勢頭，2021年實現(xiàn)營收同比增長28.44%，歸母凈利潤同比增長13.17%；2022Q1實現(xiàn)營收同比增長28.42%，歸母凈利潤同比降低8.78%，主要系項目成本提高及上網(wǎng)電價降低所致。

 

　　投資建議

 

　　新能源運營商板塊，雙碳背景下，風(fēng)電、光伏裝機(jī)規(guī)模仍有較大增長空間，建議關(guān)注【龍源電力】【三峽能源】等。火電板塊，火力發(fā)電的成本壓力逐漸緩解，電價高位上浮，業(yè)績有望迎來邊際改善，建議關(guān)注【華能國際(A+H)】【上海電力】【福能股份】【華潤電力】【華電國際(A+H)】等。水電板塊，2022Q1全國來水情況較優(yōu)，保證了水電板塊的相對穩(wěn)定，2022年水電企業(yè)業(yè)績可期，建議關(guān)注【長江電力】【華能水電】等。燃?xì)獍鍓K，能源結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型的背景下，天然氣過渡能源作用凸顯，未來需求有望穩(wěn)定增長，建議關(guān)注【新奧能源】等。固廢處理板塊，2025 年底全國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理能力將達(dá)到80萬噸/日左右，行業(yè)增長空間仍存，建議關(guān)注【瀚藍(lán)環(huán)境】【三峰環(huán)境】【偉明環(huán)保】等。

 

　　風(fēng)險提示：新能源裝機(jī)增長不及預(yù)期，煤炭、LNG價格超預(yù)期波動、來水情況不及預(yù)期，相關(guān)政策落地情況不及預(yù)期，電力、用氣需求不及預(yù)期等。