天風(fēng)證券：碳中和助力環(huán)保板塊增長(zhǎng) 2022年邊際改善趨勢(shì)已現(xiàn)

　　總體來(lái)看，在雙碳進(jìn)程加速推進(jìn)的背景下，2021年公用事業(yè)板塊業(yè)績(jī)可觀，新能源運(yùn)營(yíng)、燃?xì)?、固廢處理板塊均保持了較為穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而受煤價(jià)上漲及來(lái)水較差影響，火電與水電板塊業(yè)績(jī)相對(duì)較低；2022Q1，伴隨煤炭價(jià)格進(jìn)入下行通道及來(lái)水情況改善，火電與水電板塊有所回暖，邊際改善趨勢(shì)已現(xiàn)。

 

　　①新能源運(yùn)營(yíng)：2021年風(fēng)光裝機(jī)增長(zhǎng)疊加優(yōu)質(zhì)風(fēng)力資源，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)23.10%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)48.65%；2022Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)19.98%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.16%，主要系裝機(jī)量持續(xù)增加帶動(dòng)發(fā)電量提高所致。②火電：2021年煤價(jià)大漲，火電企業(yè)虧損較為嚴(yán)重。2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)25.55%，歸母凈利潤(rùn)同比降低212%；2022年3月煤炭?jī)r(jià)格開始進(jìn)入下行通道，成本壓力逐漸緩解，2022Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)29.23%，歸母凈利潤(rùn)同比降低86.45%，業(yè)績(jī)迎來(lái)邊際改善。③水電：2021年總體來(lái)水情況較差，業(yè)績(jī)承壓。2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.13%，歸母凈利潤(rùn)同比降低0.63%；2022Q1來(lái)水情況改善，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.56%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.47%，業(yè)績(jī)回暖。④燃?xì)猓弘p碳目標(biāo)下天然氣需求高漲，疊加上游國(guó)際氣價(jià)大漲帶動(dòng)售價(jià)端價(jià)格走高，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)31.32%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.01%；2022Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)35.45%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.78%。⑤固廢處理：受焚燒產(chǎn)能提升影響，以垃圾焚燒為代表的固廢處置行業(yè)保持了較好的發(fā)展勢(shì)頭，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)28.44%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.17%；2022Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)28.42%，歸母凈利潤(rùn)同比降低8.78%，主要系項(xiàng)目成本提高及上網(wǎng)電價(jià)降低所致。

 

　　投資建議

 

　　新能源運(yùn)營(yíng)商板塊，雙碳背景下，風(fēng)電、光伏裝機(jī)規(guī)模仍有較大增長(zhǎng)空間，建議關(guān)注【龍?jiān)措娏Α俊救龒{能源】等?；痣姲鍓K，火力發(fā)電的成本壓力逐漸緩解，電價(jià)高位上浮，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)邊際改善，建議關(guān)注【華能國(guó)際(A+H)】【上海電力】【福能股份】【華潤(rùn)電力】【華電國(guó)際(A+H)】等。水電板塊，2022Q1全國(guó)來(lái)水情況較優(yōu)，保證了水電板塊的相對(duì)穩(wěn)定，2022年水電企業(yè)業(yè)績(jī)可期，建議關(guān)注【長(zhǎng)江電力】【華能水電】等。燃?xì)獍鍓K，能源結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型的背景下，天然氣過(guò)渡能源作用凸顯，未來(lái)需求有望穩(wěn)定增長(zhǎng)，建議關(guān)注【新奧能源】等。固廢處理板塊，2025 年底全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理能力將達(dá)到80萬(wàn)噸/日左右，行業(yè)增長(zhǎng)空間仍存，建議關(guān)注【瀚藍(lán)環(huán)境】【三峰環(huán)境】【偉明環(huán)保】等。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源裝機(jī)增長(zhǎng)不及預(yù)期，煤炭、LNG價(jià)格超預(yù)期波動(dòng)、來(lái)水情況不及預(yù)期，相關(guān)政策落地情況不及預(yù)期，電力、用氣需求不及預(yù)期等。