北京大學光華管理學院院長劉俏：請為碳價格形成找到一個定價的錨

　　這段時間，我一直做一些和碳中和相關(guān)的研究。大家總會問，中國實現(xiàn)“雙碳”目標，最重要的問題是什么？有的人覺得是最優(yōu)路徑、能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。我的理解是，現(xiàn)在最需要解決的一個問題是碳價的形成，就是碳排放價格的形成。

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　　回歸到金融的初心，如何通過金融市場或者資本市場，為中國比較有效的碳價格形成做一些工作。我想分享一下目前階段研究的成果，最后提點政策建議。

　　我認為，碳排放權(quán)作為一種稀缺資源，它應該怎么配置，配到什么國家，配在什么區(qū)域，以什么樣方式實現(xiàn)這種配置，這本身就是經(jīng)濟學的問題。從這個角度，我覺得形成碳價格是非常重要的一件事。我們需要一個穩(wěn)健、有效的碳價格，來指導未來碳中和的實施路徑。 內(nèi).容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com

　　這里面有什么樣的方法呢？從金融學角度講，什么樣的市場可能比碳市場流動性更好？價格發(fā)現(xiàn)功能更強大？我們很自然的想到了資本市場，能否通過上市公司信息、上市公司股價變化看碳溢價？ 本+文`內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

　　所以，我們和同事一起進行了一項實證研究，看碳排放數(shù)量到底怎么影響一個企業(yè)的預期收益率，以及股票市值，在這個基礎上，把碳價格倒推出來。

　　經(jīng)過研究，我們發(fā)現(xiàn)，2020年9月22日之前，碳風險并沒有被中國的投資者反映到上市公司股價里。但2020年9月22日后，非常顯著，不管是直接排放數(shù)量，還是把排放數(shù)量直接做解釋因子，都會發(fā)現(xiàn)它們與上市公司整個預期收益率有很高的正向關(guān)系，這意味著碳排放越高，這個企業(yè)的股價越低。 本`文@內(nèi)-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m

　　我們還發(fā)現(xiàn)，中國資本市場現(xiàn)有階段，基本上1噸二氧化碳的排放會帶來大概589元的市值下跌，意味著隱含的碳價格大致上是500多元，這個遠遠高于現(xiàn)在全國碳市場近50元/噸的碳價。這個數(shù)字本身準不準，我不去評價它，但我認為它至少反映了資本市場投資者用腳投票，折射出碳排放所帶來的企業(yè)成本，本身對我們理解未來如何更好地為碳價格形成找到一個定價的錨，提供了一些可能性。

　　未來一段時間，我們希望能對節(jié)點行業(yè)認知做出更加仔細的評估，同時把在節(jié)點行業(yè)發(fā)生技術(shù)變革，比如引進市場機制、引進碳稅等帶來的對投入產(chǎn)出的變化，或者勞動力的變化等進行更仔細的總結(jié)。我想通過這種方式為碳中和的推進提供一些經(jīng)濟學層面上的啟示。 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　對于全國碳市場發(fā)展，我有以下建議：一是增加市場交易主體。目前全國碳交易體系目前首批只有電力企業(yè)納入，未來石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙和國內(nèi)民用航空企業(yè)將紛紛參與進來。同時，增加更多交易者，包括個人和家庭，用適當?shù)漠a(chǎn)品把他們吸引到碳市場交易里面來。二是發(fā)揮好金融的流動性強等優(yōu)勢。通過不同的金融體系、金融產(chǎn)品價格能呈現(xiàn)出不同的市場行為。建議試點碳中和相關(guān)的金融產(chǎn)品，例如：碳期貨、碳期權(quán)等。 本`文-內(nèi).容.來.自：中`國^碳`排*放*交^易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

　　回到金融人才的培養(yǎng)，我想可能我們很大的維度，從綠色金融角度講，是怎么利用現(xiàn)有的金融體系、金融市場，能夠為中國“雙碳”戰(zhàn)略的實現(xiàn)找到最優(yōu)路徑，這本身也是回應我們講到的金融發(fā)展、金融人才培養(yǎng)的初心。

　　臨港新片區(qū)此前提出力爭到2025年基本建成新興金融中心。朝著這一目標，未來臨港應該如何發(fā)力？我認為，首先，要讓金融更好地支持實體經(jīng)濟，更有效地服務國家戰(zhàn)略需求，更好地推動中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，同傳統(tǒng)的金融中心相比呈現(xiàn)出差異性。其次，可將綠色金融作為未來發(fā)力點。再次，金融科技非常重要。目前AI、大數(shù)據(jù)發(fā)展迅猛，通過創(chuàng)新的理念和技術(shù)的革新能夠消除金融行業(yè)固有的信息不對稱。最后，人民幣國際化是大勢所趨。未來無論是產(chǎn)品設計還是基礎設施搭建等方面，臨港在推動人民國際化上仍大有可為。 本`文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com

　?。ㄕ碜詣⑶卧谏虾Ｘ斀?jīng)大學滴水湖高級金融學院揭牌儀式暨“構(gòu)筑新興金融人才高地賦能上海國際金融中心”學術(shù)交流活動上的發(fā)言） 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

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