從以上實(shí)證分析結(jié)果看，各個(gè)碳金融交易市場(chǎng)的Hurst值相差較大，這是因?yàn)槲覈?guó)并沒(méi)有形成統(tǒng)一的碳排放交易市場(chǎng)，每個(gè)碳排放交易試點(diǎn)的開(kāi)始時(shí)間、參與主體、政策干預(yù)、市場(chǎng)環(huán)境等因素都存在著巨大差異，這就導(dǎo)致了各個(gè)不同樣本的時(shí)間序列存在不同的特征和走勢(shì)，其Hurst值也有所不同。
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具體來(lái)說(shuō)，深圳、北京、廣東碳交易市場(chǎng)的Hurst值明顯小于0.5，說(shuō)明其樣本收益率是反持久性時(shí)間序列，價(jià)格序列會(huì)出現(xiàn)突變、跳躍或逆轉(zhuǎn)，這種情況在成熟的、穩(wěn)定的市場(chǎng)中是很少見(jiàn)的。而這三個(gè)碳交易試點(diǎn)之所以會(huì)出現(xiàn)反持久性時(shí)間序列的特征，筆者認(rèn)為原因是市場(chǎng)機(jī)制存在著不成熟與不穩(wěn)定性，價(jià)格行為表現(xiàn)㈩與一般市場(chǎng)相悖的現(xiàn)象，受政策調(diào)控的可能較大，一旦交易價(jià)格偏離預(yù)設(shè)過(guò)多，就會(huì)進(jìn)行干預(yù)與調(diào)控，使價(jià)格序列表現(xiàn)出突然的跳躍性變化，甚至反轉(zhuǎn)性變化。 內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放*交…易-網(wǎng)-tan pai fang . com
另一方面，上海、天津、湖北碳交易市場(chǎng)的Hurst值均大于o.5，這是分形市場(chǎng)假說(shuō)所認(rèn)為的大部分金融市場(chǎng)應(yīng)該具有的特征，即收益率序列是持久性時(shí)間序列，現(xiàn)在的價(jià)格增量與過(guò)去的價(jià)格增量正相關(guān)，時(shí)間序列具有趨勢(shì)性和記憶性。并非所有的投資者都立刻對(duì)信息做出反應(yīng)，投資者對(duì)當(dāng)前的價(jià)格判斷更容易受過(guò)去一段時(shí)間價(jià)格變化的影響，因而持久性時(shí)間序列更接近真實(shí)的投資者行為，Hurst值越接近0.5，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)價(jià)格的傳導(dǎo)與反應(yīng)越快，市場(chǎng)有效性越強(qiáng)。特別指出的是，上海Hurst指數(shù)非常接近o.5，已經(jīng)非常接近有效市場(chǎng)假說(shuō)所描述的弱式有效市場(chǎng)，價(jià)格收益率序列近似服從隨機(jī)游走過(guò)程，市場(chǎng)效率在試點(diǎn)市場(chǎng)中最高。 本@文$內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放^交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.c om
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