電解鋁納入全國(guó)碳市場(chǎng)漸行漸近

　　事件：

 

　　3月15日，生態(tài)環(huán)境部就鋁冶煉行業(yè)的《企業(yè)溫室氣體排放核算與報(bào)告指南》和《企業(yè)溫室氣體排放核查技術(shù)指南》公開(kāi)征求社會(huì)意見(jiàn)。

 

　　電解鋁納入全國(guó)碳市場(chǎng)漸行漸近

 

　　我們認(rèn)為電解鋁行業(yè)排放核算指南的推出意味著國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)距離納入全國(guó)碳交易市場(chǎng)的時(shí)間越來(lái)越近。若電解鋁行業(yè)納入全國(guó)碳交易市場(chǎng)將會(huì)給行業(yè)帶來(lái)兩個(gè)顯著變化：1）火電鋁企業(yè)面臨顯著的碳稅成本壓力，擁有更低碳排放的水電鋁和再生鋁將受益明顯；2）鋁企后續(xù)將增加對(duì)綠電使用的比例，并將通過(guò)技術(shù)升級(jí)降低噸鋁電耗。

 

　　1）水電鋁受益明顯。據(jù)安泰科，使用火電生產(chǎn)電解鋁的噸二氧化碳排放量約13噸（電力生產(chǎn)環(huán)節(jié)11.2噸，電解環(huán)節(jié)1.8噸），而使用水電生產(chǎn)噸二氧化碳排放量?jī)H為1.8噸（僅電解環(huán)節(jié)有碳排放）；按照2024年4月22日國(guó)內(nèi)碳價(jià)96.26元/噸計(jì)算，每噸水電鋁有望節(jié)約碳稅1078元成本。因此，使用水電比例較高的鋁企將承擔(dān)更低的碳稅，或?qū)碛懈嗟奶寂欧沤灰字笜?biāo)。

 

　　2）再生鋁擁有更低的碳排放。據(jù)再生鋁具有明顯的節(jié)能減排優(yōu)勢(shì)，IAI統(tǒng)計(jì)，生產(chǎn)1t再生鋁的碳排放量?jī)H為0.2t。2022年我國(guó)再生鋁產(chǎn)量865萬(wàn)噸，占電解鋁和再生鋁合計(jì)產(chǎn)量的17.7%，相較于海外仍有比較大的上升空間。考慮國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能天花板的限制和碳排放后續(xù)更加嚴(yán)格，未來(lái)將會(huì)有更多企業(yè)布局再生鋁。

 

　　3）高端預(yù)焙陽(yáng)極等節(jié)能減排技術(shù)方向有望受益。一方面鋁企可以通過(guò)增加綠電（非化石能源）使用比例來(lái)降低自身碳排放；另一方面，鋁企可以通過(guò)技術(shù)升級(jí)來(lái)降低電解過(guò)程中的噸鋁電耗強(qiáng)度。電解環(huán)節(jié)目前主要的碳排放來(lái)自于陽(yáng)極消耗和陽(yáng)極效應(yīng)。而高品質(zhì)預(yù)焙陽(yáng)極可以降低凈耗，并延長(zhǎng)換極時(shí)間，減少碳排放。同時(shí)，通過(guò)對(duì)電解槽的改造升級(jí)、相關(guān)材料替換亦有望降低碳排放。

 

　　2021年能耗雙控復(fù)盤

 

　　2021年能耗雙控和電力問(wèn)題就一直擾動(dòng)電解鋁產(chǎn)能的釋放。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2021年年內(nèi)電解鋁企業(yè)已減產(chǎn)產(chǎn)能累計(jì)超過(guò)375萬(wàn)噸/年，其中因能耗雙控和電力短缺而減產(chǎn)的產(chǎn)量達(dá)280.7萬(wàn)噸/年。

 

　　2021年股票表現(xiàn)復(fù)盤：股價(jià)領(lǐng)先鋁價(jià)先見(jiàn)頂，云鋁股份漲幅最高

 

　　鋁行業(yè)上市公司股價(jià)整體與鋁價(jià)走勢(shì)一致，但股價(jià)領(lǐng)先鋁價(jià)見(jiàn)頂，與歷次周期股行情表現(xiàn)一致。從股價(jià)漲幅來(lái)看，云鋁股份年內(nèi)最高漲幅為189%，中國(guó)鋁業(yè)漲幅為171%、神火股份漲幅為113%（統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2021年初-當(dāng)年股價(jià)高點(diǎn)）。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋁行業(yè)碳排放政策推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。