歐盟碳期貨交易對(duì)我國(guó)碳市場(chǎng)的啟示

其次，缺少期貨交易會(huì)增加市場(chǎng)波動(dòng)性。根據(jù)前文所述，一個(gè)缺乏期貨交易的碳市場(chǎng)將會(huì)降低市場(chǎng)的流動(dòng)性，而流動(dòng)性的缺失則會(huì)限制交易機(jī)制本身的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。最直接的表現(xiàn)就是任何少量交易就可能對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成劇烈的影響。例如，迄今為止出現(xiàn)在國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)上最高的收盤價(jià)是去年10月出現(xiàn)在深圳的130.9元，而支撐當(dāng)日10%的價(jià)格上漲（達(dá)到深圳排放權(quán)交易所的漲幅限制比例）背后的全部交易量只有3噸，而交易總額也僅僅只有368.9元。在國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)上，這樣的例子并不少見(jiàn)。同時(shí)我們也預(yù)計(jì)，價(jià)格的劇烈波動(dòng)現(xiàn)象在引入碳期貨合約之前還將會(huì)繼續(xù)存在。 本*文`內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳^排-放“交|易^網(wǎng)-tan pai fang . c o m

再次，缺少期貨交易會(huì)提高企業(yè)的履約成本，降低市場(chǎng)效率。碳交易機(jī)制的目的在于以更低的系統(tǒng)成本實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)。對(duì)于合規(guī)企業(yè)，控制履約成本的關(guān)鍵在于比較其內(nèi)部邊際減排成本與配額的市場(chǎng)價(jià)格——碳價(jià)更高將促使企業(yè)進(jìn)行更多地節(jié)能減排投資，碳價(jià)較低則企業(yè)會(huì)更多地通過(guò)買入配額來(lái)完成履約。然而，缺乏期貨交易有可能導(dǎo)致更高的碳價(jià)水平，扭曲市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)。這是因?yàn)楦蟮氖袌?chǎng)波動(dòng)性將擴(kuò)大配額交易的買賣價(jià)差，同時(shí)也要求碳價(jià)中包含更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。較高的碳價(jià)將會(huì)拉升整個(gè)系統(tǒng)的合規(guī)成本和減排成本，最終降低市場(chǎng)效率。此外，期貨合約是企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、對(duì)沖碳價(jià)波動(dòng)的重要工具，單純的現(xiàn)貨交易無(wú)法滿足企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求，增加了企業(yè)因碳價(jià)波動(dòng)而帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口。 本*文@內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳^排-放*交-易^網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

最后，缺少期貨交易還會(huì)提高企業(yè)進(jìn)行低碳融資的成本。節(jié)能減排項(xiàng)目的投資成本相對(duì)確定，而收益則相當(dāng)程度上取決于碳價(jià)水平的變化。期貨或者其他遠(yuǎn)期合約的存在將會(huì)為市場(chǎng)建立一個(gè)遠(yuǎn)期價(jià)格信號(hào)，使得提供融資的機(jī)構(gòu)有一個(gè)較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流預(yù)期，而穩(wěn)定的現(xiàn)金流是降低企業(yè)融資成本的重要條件。例如，國(guó)內(nèi)部分商業(yè)銀行正在嘗試開(kāi)展的以碳排放配額為抵押物的碳債券或其他低碳融資產(chǎn)品的發(fā)行。相反，單純的現(xiàn)貨交易無(wú)法提供一個(gè)反應(yīng)市場(chǎng)普遍預(yù)期的遠(yuǎn)期信號(hào)，無(wú)論是進(jìn)行債權(quán)融資還是股權(quán)融資，都難以對(duì)企業(yè)碳資產(chǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確的估值。很多情況下，擁有配額的企業(yè)不得不將所持配額在現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行出售來(lái)獲得融資。此外，現(xiàn)貨交易較高的波動(dòng)性也要求企業(yè)必須付出額外的成本來(lái)獲得資金，無(wú)形中提高了企業(yè)的融資成本，也會(huì)降低企業(yè)進(jìn)行低碳投資的積極性。（完）

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