碳期貨發(fā)展路徑選擇

 

　　芝加哥氣候交易所（CCX，全球首個(gè)碳期貨合約在此上市）和ICE都誕生于21世紀(jì)初；2010年，ICE以6億美元現(xiàn)金收購了CCX和歐洲氣候交易所（ECX），進(jìn)軍碳期貨交易板塊。三年后，它又收購了有200多年歷史的紐約證券交易所，并在此后十年里一直保持著全球第一大碳期貨交易所的地位，其產(chǎn)品成為重要的碳定價(jià)基準(zhǔn)，推動(dòng)了歐美碳市場(chǎng)的發(fā)展。在交易所的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中，最終受益者是需要套保的實(shí)體企業(yè)。期貨交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)使得套保企業(yè)可以去尋找市場(chǎng)流動(dòng)性高、服務(wù)性價(jià)比高、套保效果更好的交易所。例如，2021年全年EEX的日本電力衍生品清算量超過了日本本土電力期貨交易所。未來，推出碳期貨、電力期貨后，交易所之間市場(chǎng)化的充分競(jìng)爭(zhēng)應(yīng)該得到監(jiān)管部門的鼓勵(lì)，這不僅有助于提升期貨定價(jià)效率，也有助于在交易所內(nèi)部形成中立、透明、制衡的治理結(jié)構(gòu)，從而壓低服務(wù)成本，讓交易所貼身服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上的套保企業(yè)。

 

　　中國碳市場(chǎng)的頂層設(shè)計(jì)已經(jīng)定好框架，需要微觀主體進(jìn)一步發(fā)揮主觀能動(dòng)性，進(jìn)行積極的探索嘗試。金融服務(wù)提供商要主動(dòng)貼近控排企業(yè)，幫助其管理風(fēng)險(xiǎn)。例如，山西省電力現(xiàn)貨市場(chǎng)在全國率先實(shí)現(xiàn)連續(xù)平穩(wěn)試運(yùn)行一周年，目前新能源發(fā)電占比在35%以上。然而，在過去一年中，新能源的電力結(jié)算價(jià)格有時(shí)會(huì)低于全省平均價(jià)，盈利能力受到限制。為了幫助山西省電力企業(yè)加強(qiáng)電力交易和風(fēng)險(xiǎn)管理能力建設(shè)，AEX（香港）控股有限公司和四家合作伙伴共同建立了“中國電力及碳市場(chǎng)實(shí)驗(yàn)室”，擬計(jì)算并發(fā)布3年期碳配額遠(yuǎn)期曲線和5年期分時(shí)電價(jià)遠(yuǎn)期曲線（HPFC）。同時(shí)，基于對(duì)山西省以往一年以上連續(xù)現(xiàn)貨價(jià)格的大數(shù)據(jù)分析，在量化建模的基礎(chǔ)上，實(shí)驗(yàn)室也將幫助相關(guān)市場(chǎng)主體在現(xiàn)貨市場(chǎng)中提升交易收入。在“雙碳”目標(biāo)指引下，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)打造一個(gè)年期貨交易量400億噸規(guī)模（電力行業(yè)配額）、機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的、有至少3～5年遠(yuǎn)期價(jià)格曲線的、有效定價(jià)的碳配額期貨市場(chǎng)，用（遠(yuǎn)期）價(jià)格這個(gè)看不見的手推動(dòng)能源產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)向低碳過渡，對(duì)我們來說是挑戰(zhàn)，更是機(jī)遇。