孫明春：碳中和背景下的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)

　　要實(shí)現(xiàn)“30·60”雙碳目標(biāo)，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、能源結(jié)構(gòu)、技術(shù)路徑、生產(chǎn)和消費(fèi)方式乃至居民的生活方式都將發(fā)生深刻的變化。

 

　　雖然轉(zhuǎn)型進(jìn)程中蘊(yùn)藏著巨大的市場機(jī)遇，但對諸多企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)來說，也會(huì)帶來沖擊和挑戰(zhàn)。一些權(quán)威的國際組織〔如氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組（TCFD）和央行及監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠金網(wǎng)絡(luò)（NGFS）等國際組織〕將此類向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)程中引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)界定為氣候相關(guān)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)（transition risks），主要體現(xiàn)在政策、技術(shù)、市場等幾個(gè)方面。

 

　　就政策風(fēng)險(xiǎn)來說，為實(shí)現(xiàn)減碳目標(biāo)，各國政府及相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)都會(huì)出臺(tái)政策措施，推動(dòng)各行各業(yè)進(jìn)行綠色低碳轉(zhuǎn)型。這將影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，尤其是給高排放、高能耗企業(yè)帶來巨大壓力。例如，碳排放配額制度的實(shí)行及碳排放權(quán)交易機(jī)制的建立將增加這類企業(yè)的排放成本，導(dǎo)致其利潤下降，甚至出現(xiàn)虧損，引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。今年7月，中國正式啟動(dòng)了全國統(tǒng)一碳市場，第一批納入交易的是2000多家電力企業(yè)，建材、鋼鐵、化工、航空等行業(yè)也有望陸續(xù)納入交易范圍。碳交易范圍的擴(kuò)大和標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，有可能大幅推高碳排放權(quán)的價(jià)格，令控排企業(yè)面臨更大的財(cái)務(wù)壓力，迫使它們加速轉(zhuǎn)向綠色低碳發(fā)展。目前，我國尚處在減碳的初期探索階段，后續(xù)隨著分地域、分行業(yè)政策措施的出臺(tái)，政策要求將不斷加碼，企業(yè)將面臨更嚴(yán)峻的氣候相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　就技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)來說，在低碳轉(zhuǎn)型的過程中，企業(yè)還面臨著技術(shù)變革帶來的不確定性。以交通運(yùn)輸業(yè)為例，發(fā)展新能源汽車、實(shí)現(xiàn)電氣化、使用綠色電力是陸上交通業(yè)減排的主要路徑。這一進(jìn)程受到清潔能源、電池、儲(chǔ)能、智能駕駛等諸多新技術(shù)的影響，但未來的技術(shù)路徑卻存在高度不確定性。汽車生產(chǎn)商一旦掌握某些關(guān)鍵核心技術(shù)，就能大幅度增強(qiáng)其競爭優(yōu)勢和行業(yè)領(lǐng)先地位，反之則可能被淘汰，或面臨投資新技術(shù)失敗等難以預(yù)期的財(cái)務(wù)損失。中國光伏產(chǎn)業(yè)在20多年的發(fā)展歷程中，經(jīng)歷了數(shù)次行業(yè)洗牌，其中有一批企業(yè)正是因?yàn)楣夥夹g(shù)的更新迭代和自身技術(shù)落伍而破產(chǎn)倒閉，退出了歷史舞臺(tái)。

 

　　就市場風(fēng)險(xiǎn)來說，低碳轉(zhuǎn)型有可能導(dǎo)致市場偏好轉(zhuǎn)向，推動(dòng)資金流入適應(yīng)氣候變化的領(lǐng)域，流出高排放領(lǐng)域。投資者會(huì)對綠色、低碳的資產(chǎn)更為青睞，同時(shí)拋售化石能源等碳密集型資產(chǎn)，導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)及供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，甚至形成“擱淺資產(chǎn)”（stranded assets）。在消費(fèi)端，鑒于年輕一代對氣候變化議題更為重視，以后可能會(huì)有越來越多的消費(fèi)者更愿意支持氣候友好的可持續(xù)品牌。若標(biāo)明產(chǎn)品碳足跡的“碳標(biāo)簽”得以大范圍推廣，低碳消費(fèi)品可能會(huì)擠壓傳統(tǒng)消費(fèi)品的市場份額。例如，植物肉和植物奶有可能會(huì)替代相當(dāng)一部分傳統(tǒng)肉制品和乳制品，給后者的生產(chǎn)商造成財(cái)務(wù)壓力。

 

　　上述氣候風(fēng)險(xiǎn)對實(shí)體企業(yè)的影響，也會(huì)傳導(dǎo)給與它們有資金往來的金融機(jī)構(gòu)，演變?yōu)榻鹑隗w系的風(fēng)險(xiǎn)。目前，各國政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)高度重視氣候相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)。為更好地應(yīng)對氣候變化引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，英國、新西蘭、新加坡等國已宣布將對相關(guān)企業(yè)實(shí)施強(qiáng)制性的氣候信息披露制度，倒逼企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)識(shí)別、管理、緩釋相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。中國央行行長易綱今年6月也表示，計(jì)劃引入氣候相關(guān)信息強(qiáng)制披露制度。鑒于氣候風(fēng)險(xiǎn)的巨大威脅和監(jiān)管趨勢，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)對于相關(guān)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)盡早關(guān)注、識(shí)別和防范。