電力設(shè)備及新能源行業(yè)2013年投資策略

    風(fēng)機行業(yè)競爭環(huán)境改善,2012或是需求低谷。由于今年風(fēng)電并網(wǎng)增速高于安裝增速,行業(yè)整體經(jīng)營環(huán)境改善。前三季度風(fēng)機招標(biāo)總量同比下滑62%,而招標(biāo)價格卻穩(wěn)中回升,相比去年年中增長l0%,暗示產(chǎn)能洗牌已經(jīng)奏效。國家“十二五”審批項目大部分尚未開工,需求從2013年開始同比增長。上調(diào)風(fēng)電行業(yè)評級至“強于大市”,中期看好風(fēng)塔出口商,長期建議重點關(guān)注同時耕耘于內(nèi)、外市場的傳統(tǒng)品牌風(fēng)機制造商金風(fēng)科技(02208.HK)。

    光伏內(nèi)需激增無益組件企業(yè)盈利回升、上游硅料龍頭率先復(fù)蘇:政策刺激下,光伏內(nèi)需同比翻番,但電池/組件的退出壁壘低、供給彈性大,加上招標(biāo)制度下民企話語權(quán)甚小,我們認(rèn)為過剩的產(chǎn)能將繼續(xù)壓制國內(nèi)產(chǎn)品價格,無益于盈利的恢復(fù)。但是多晶硅投資的技術(shù)、資金壁壘已經(jīng)高鑄,長期的低售價也促使寡頭壟斷局面即將形成,該子板塊將成為行業(yè)-1]率先復(fù)蘇的板塊。下調(diào)光伏行業(yè)評級為“中性”,但依舊看好硅料的絕對龍頭保利協(xié)鑫(03800.HK)。

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    內(nèi)陸核電冰封,設(shè)備市場急劇縮小:lO月24日的國務(wù)院會議通過《核電安全規(guī)劃(2011-2020年)》和《核電中長期發(fā)展規(guī)劃(2011-2020年)》,要求“十二五”期間只在沿排少數(shù)經(jīng)過充分論證的核電項目,不安排內(nèi)陸核電項目,同時提高準(zhǔn)入門檻,要求新建核電機組必須符合三代安全標(biāo)準(zhǔn)。目前處于“前期”階段待建核電站容量53.5GW,扣除內(nèi)陸項目35GW后,僅剩沿海項目18.5GW,加上三代設(shè)備的國產(chǎn)化率低,核電設(shè)備商的“蛋糕”急劇縮小。維持核電行業(yè)“中性”的評級。

    國網(wǎng)集團(tuán)軍換新顏,特高壓建設(shè)將提速。2012年11月,國電南瑞、平高電氣相繼完成對集團(tuán)的定向增發(fā)及資產(chǎn)注入,許繼電氣重組也處于進(jìn)行時,國網(wǎng)對他們的管控能力和支持力度進(jìn)一步增強。今年前8個月的投資結(jié)構(gòu)中,特高壓的投資比例分別為2%和1%,與國網(wǎng)的“十二五”規(guī)劃的17%嚴(yán)重不符,甚至遠(yuǎn)低于5%的“十一五”投資占比,偏離了國網(wǎng)一再強調(diào)的“特高壓為綱”的精神。我們預(yù)計,完成平臺整合后的國網(wǎng)在特高壓投資及相關(guān)設(shè)備招標(biāo)上將提速,上述三大平臺公司將迎來業(yè)績拐點。

    風(fēng)險提示:國家層面對風(fēng)電項目核準(zhǔn)的規(guī)模不達(dá)預(yù)期;光伏技術(shù)進(jìn)步可能淘汰國內(nèi)部分企業(yè);首批三代核電站的技術(shù)風(fēng)險;頂層設(shè)計使特高壓規(guī)劃未能如期實現(xiàn)導(dǎo)致設(shè)備需求放緩。

    投資策略:重點關(guān)注舊貌換新顏的國網(wǎng)嫡系軍團(tuán)以及收入、利潤增長確定性較高的出口風(fēng)塔龍頭。
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