商道融綠 張睿：在疫情風(fēng)暴中重新思考ESG責(zé)任投資

　　四月四日上午十點(diǎn)，全國降旗鳴笛，對抗擊新冠肺炎疫情犧牲的烈士和逝世同胞表達(dá)哀悼。與此同時，全球累計(jì)確診病例已經(jīng)超過一百一十萬人，更有近六萬人因感染病毒而逝世。全球的金融及商品市場也因新冠肺炎而遭受嚴(yán)重打擊，美國標(biāo)普500指數(shù)僅用了22天就下跌超過30%，打破了“大蕭條”時期的美股下跌速度記錄。WTI原油期貨價格竟然一度跌破20美元，創(chuàng)造了18年以來的新低。在這樣的全球疫情風(fēng)暴疊加金融動蕩的關(guān)頭，我們需重新思考ESG責(zé)任投資應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險的意義。

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　　市場動蕩期間ESG資產(chǎn)表現(xiàn) 本+文`內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

　　加入ESG考量的責(zé)任投資在疫情動蕩期間的市場對投資收益是否有增強(qiáng)效果，這是近期ESG責(zé)任投資領(lǐng)域一直都在討論的話題。晨星前日發(fā)表的一篇文章對比了最近一段市場下跌時期，全球不同市場的可持續(xù)ETF和對應(yīng)的市場基準(zhǔn)的業(yè)績比較。發(fā)現(xiàn)在截至3月20日的一個月里，全球大盤股混合基金類別的15只可持續(xù)ETF基金中，有12只（占80%比例）的表現(xiàn)優(yōu)于SPDR MSCI World ETF（SWRD）（見圖1）。而在金融市場動蕩期間，傳統(tǒng)的ETF資金大幅度流出，但與其同時可持續(xù)ETF的資金還在不斷流入。貝萊德做了統(tǒng)計(jì)，截至3月24日，今年流入可持續(xù)發(fā)展ETF的資金凈額總計(jì)已達(dá)140億美元，超過了2019年全年總額的一半（見圖2）。

　　我推測國際市場ESG基金之所以近期相對跌幅較小，部分原因可能是因?yàn)镋SG基金往往低配了石油等化石能源及航空等高排放的行業(yè)股票。以上數(shù)據(jù)至少表明在本次金融市場動蕩的初期，ESG對降低投資風(fēng)險，具有一定的正向作用。但也要看到，在金融動蕩中，左右市場走向更多的還是市場情緒波動以及流動性波動，不宜盲目強(qiáng)調(diào)ESG的短期作用。在當(dāng)下越來越變化快速的市場中，我們往往過于重視很多短期因素和影響，但忽視了更加長期及系統(tǒng)性的影響因素。 內(nèi).容.來.自：中`國`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

　　我們認(rèn)為通過此次全球疫情風(fēng)暴需要用“長期主義”的視角重新審視ESG責(zé)任投資的意義。 本`文@內(nèi)-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m

　　“綠天鵝”被忽視的系統(tǒng)性風(fēng)險 本/文-內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

　　本次疫情是突發(fā)性的風(fēng)險屬于較典型的“黑天鵝”事件，疫情發(fā)展的不確定性使得市場陷入恐慌，導(dǎo)致金融市場大幅動蕩的系統(tǒng)性風(fēng)險產(chǎn)生。而如果我們用“長期主義” 的視角審視，以氣候變化的為代表的環(huán)境“綠天鵝”事件可能會給世界及金融市場以更大的系統(tǒng)性沖擊。世界經(jīng)濟(jì)論壇（World Economic Forum）今年一月初發(fā)布《2020年全球風(fēng)險報告》（The Global Risks Report 2020），顯示未來10年的全球面臨的前五大風(fēng)險全部與氣候及環(huán)境相關(guān)，分別為減緩和適應(yīng)氣候變化措施的失敗、極端天氣事件、生物多樣性受損、重大自然災(zāi)害及人為的環(huán)境破壞。

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　　氣候環(huán)境“綠天鵝”事件，將通過愈發(fā)頻繁的極端災(zāi)難性天氣及事件，例如澳洲大火，非洲蝗災(zāi)等直接影響金融穩(wěn)定，或通過因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)無法適應(yīng)向低碳轉(zhuǎn)型而傳導(dǎo)至金融體系引起系統(tǒng)性風(fēng)險，例如集中在化石能源業(yè)的投資變?yōu)?ldquo;擱淺資產(chǎn)”。這兩者也被分別稱為物理風(fēng)險（Physical Risks）與轉(zhuǎn)型風(fēng)險（Transition Risks）（見圖3）。

　　為了應(yīng)對氣候變化帶來的金融系統(tǒng)風(fēng)險，2017年底，包括中國、法國、英國、德國等在內(nèi)的8個國家的央行和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同發(fā)起成立了“央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融合作網(wǎng)絡(luò)”（NGFS），共同探討環(huán)境和氣候因素對金融體系和金融穩(wěn)定的影響。目前，NGFS已經(jīng)發(fā)展成為覆蓋近50多個國家和地區(qū)的綠色金融國際合作平臺。但對于多數(shù)資產(chǎn)所有者和資產(chǎn)管理者而言，并沒有真正做好對氣候變化所帶來的風(fēng)險的應(yīng)對準(zhǔn)備，當(dāng)“綠天鵝”以各種形式襲來的時候，將給金融市場帶來劇烈的沖擊。 本`文@內(nèi)/容/來/自:中-國^碳-排-放^*交*易^網(wǎng)-tan pai fang. com

　　氣候變化議題長期以來一定程度被置于“雷聲大雨點(diǎn)小”之境地，新冠疫情的沖擊雖然劇烈，卻大概率可以隨疫苗及醫(yī)療技術(shù)的突破得到緩解，但氣候變化問題就目前人類的能力而言，或許是無法可逆的風(fēng)險過程。面對這種不可修復(fù)的風(fēng)險，所有機(jī)構(gòu)都無法獨(dú)善其身。投資機(jī)構(gòu)可以通過ESG責(zé)任投資，加快對氣候適應(yīng)性資產(chǎn)的資源配置，幫助實(shí)體產(chǎn)業(yè)適應(yīng)低碳轉(zhuǎn)型。投資機(jī)構(gòu)更加積極主動的將ESG因素整合到估值流程和投資決策中，或?qū)椭覀円欢ǔ潭壬蠝p緩和應(yīng)對 “綠天鵝”的沖擊。

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　　以責(zé)任投資應(yīng)對“偏見犀牛”

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　　疫情期間，我們在狹小的物理空間中，感受網(wǎng)絡(luò)空間中的“喧囂”，每天的情緒在“感動”和“憤怒”中搖擺。不僅我們，最近海外老一輩左派知識分子喬姆斯基又一次提出了對新自由主義的批判，認(rèn)為新自由主義造成的市場失敗，使得應(yīng)對本次疫情陷入被動。新一代知識分子代表尤瓦爾·赫拉利也在最新的文章中提到目前全球孤立主義的抬頭，相互間的對抗一定程度上對疫情應(yīng)對造成了雙輸結(jié)果。 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

　　不可否認(rèn)，近期的種種事件，讓我們更加遠(yuǎn)離“包容性發(fā)展”的方向，國家之間、地區(qū)之間、社區(qū)之間乃至人與人之間的“以鄰為壑”現(xiàn)象層出不窮。對于不同的社會形態(tài)、組織形式和公共治理方式，人們更加傾向于用狹隘的偏見眼光來審視和討論。社交媒體的流量思維導(dǎo)向，更加加劇了全球本已經(jīng)嚴(yán)重的“圈層化”趨勢。目前我們擔(dān)心為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退全球主要經(jīng)濟(jì)體無限制的“量化寬松”貨幣政策，造成對經(jīng)濟(jì)的中期后遺癥。但對全球的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和金融體系長期影響更大的，則是因?yàn)楸舜怂枷?ldquo;偏見”的不斷增加，經(jīng)濟(jì)體間的交易成本將不斷提升，或許會使得全球經(jīng)濟(jì)陷入更長久的衰退，乃至相互對抗的境地。用流行的風(fēng)險命名法，我愿意將這個風(fēng)險稱為“偏見犀牛”。

　　作為金融投資機(jī)構(gòu)，如果無視這只“偏見犀牛”，甚至因?yàn)槎唐诘慕?jīng)濟(jì)利益加劇對立和偏見，則一定會引火上身。相反如果我們用投資的力量，將資源配置到致力于解決長期社會問題的社會創(chuàng)新和包容化發(fā)展的商業(yè)模式當(dāng)中，隨著社會問題的解決，投資機(jī)構(gòu)也將獲得持續(xù)的投資回報。一個可持續(xù)發(fā)展的體系，一定是更加包容的體系。我們希望投資機(jī)構(gòu)更多應(yīng)用ESG投資中的“多利益向相關(guān)方”視角，來鼓勵和推動更加包容的經(jīng)濟(jì)、社會和金融體系建設(shè)。 本@文$內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放^交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.c om

　　全球已經(jīng)為了本次疫情付出了巨大的代價，望經(jīng)此一役，金融投資機(jī)構(gòu)可以用“長期主義”的視角審視“綠天鵝”和“偏見犀牛”為代表的全球潛在系統(tǒng)性風(fēng)險，加快ESG責(zé)任投資的整合力度，但愿我們沒有“浪費(fèi)每一次危機(jī)”。

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