從ESG視角談企業(yè)的品格 ——以瑞幸財(cái)務(wù)造假事件為例

 

ESG整合了環(huán)境、社會(huì)和治理三方面的因素，可以綜合反映企業(yè)非財(cái)務(wù)績效表現(xiàn)，能夠評價(jià)企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的能力。大量國內(nèi)外的文獻(xiàn)研究都表明，ESG與公司估值、股票收益、融資成本等公司質(zhì)量相關(guān)的因子都有著相關(guān)性。Cohen等（1997）對S&P500 指數(shù)中制造業(yè)公司的環(huán)境表現(xiàn)和財(cái)務(wù)績效進(jìn)行了比較，發(fā)現(xiàn)環(huán)境表現(xiàn)的好壞與上市公司的無形資產(chǎn)價(jià)值呈現(xiàn)正相關(guān)。這項(xiàng)研究表明，好的環(huán)境表現(xiàn)能增加上市公司無形資產(chǎn)的估值。除單一環(huán)境因子外，Brammer & Millington（2008）探討了企業(yè)社會(huì)績效(CSP)與企業(yè)財(cái)務(wù)績效(CFP)之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)，在短期，CSP表現(xiàn)差的企業(yè)有更好的財(cái)務(wù)績效；但是在長期，CSP表現(xiàn)好的企業(yè)擁有更好的財(cái)務(wù)績效。

 

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院在2018年綠金委年會(huì)發(fā)表了《中國上市公司ESG表現(xiàn)與企業(yè)績效相關(guān)性研究》和《中國上市公司ESG表現(xiàn)與企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性研究》兩份研究成果，這同時(shí)是中英綠色金融工作小組的重要成果之一。研究發(fā)現(xiàn)制造業(yè)的ESG表現(xiàn)和公司的市凈率、市盈率呈現(xiàn)正相關(guān)，同時(shí)ESG表現(xiàn)與股票風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，這一結(jié)論在制造業(yè)格外顯著。而在ESG與債券違約率方面，發(fā)現(xiàn)ESG水平越高，企業(yè)債券違約或降級概率越低，ESG水平越高，企業(yè)債券收益率越高。

 

同時(shí)，一些學(xué)者提出ESG表現(xiàn)與公司下行風(fēng)險(xiǎn)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。Koehler and Hespenheide（2013）認(rèn)為ESG問題會(huì)引發(fā)公司危機(jī)，那些明顯準(zhǔn)備好應(yīng)對ESG沖擊的公司，可以更好地減輕短期和長期的下行風(fēng)險(xiǎn)。Hoepner等（2018）則發(fā)現(xiàn)ESG問題可以通過減少公司的下行風(fēng)險(xiǎn)而使股東受益。

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