中外ESG投資的結(jié)構(gòu)化差異

 

　　實質(zhì)性（Materiality）至關(guān)重要，因為它解決了ESG到底能不能賺錢的問題。在對上市公司做ESG評級的時候，如果我們抓住的都是具有實質(zhì)性的核心問題，ESG評級結(jié)果就能反映出上市公司的真實的業(yè)績前景。如果我們抓住的不是實質(zhì)性問題，而是邊邊角角的問題，ESG評級結(jié)果就與上市公司的業(yè)績前景不怎么相關(guān)。所以，緊扣實質(zhì)性，ESG評級和由此構(gòu)建的ESG指數(shù)才能帶來超額收益。以往，人們評估實質(zhì)性議題主要是看行業(yè)差異，所以，同一個指標(biāo)可能對A行業(yè)具有實質(zhì)性，但對B行業(yè)則不一定。但這樣還不夠，從中外比較的角度來看，還要考慮一個本土化差異的問題，即同一個行業(yè)的同一個指標(biāo)，可能在歐美具有實質(zhì)性，在中國則不一定。因此，對上市公司的ESG評級方法，是有必要根據(jù)中國的國情、社情做一些調(diào)整的，主要是涉及到一些特定指標(biāo)（如工會設(shè)置、動物福利等）的打分方法、權(quán)重設(shè)置等。生搬硬套國際通用的ESG評級方法，可能會導(dǎo)致結(jié)果的失真。

　　上述三個結(jié)構(gòu)化差異因素會對中國ESG發(fā)展產(chǎn)生很大影響。我們在吸收國際經(jīng)驗的時候，也要牢記這些結(jié)構(gòu)化差異，采取適應(yīng)中國市場的做法。

　　作者為商道縱橫共同創(chuàng)辦人、總經(jīng)理