助力碳減排：全球資管巨頭如何布局

 

要回答三巨頭的行為如何影響二氧化碳排放的降低，只需明確三巨頭對(duì)于其他企業(yè)的影響力即可。

 

通常而言，股東影響企業(yè)行為的機(jī)制有三種：出售（或選擇不購買）公司股票、行使表決權(quán)、與管理層接觸并表達(dá)他們的擔(dān)憂。特別的，大型指數(shù)基金可能對(duì)公司決策具有高度影響力，原因是這些大型資管公司通常持有其投資組合公司中相當(dāng)大比例的股份，因此具有更強(qiáng)的控制力和話語權(quán)。此外，獲得三巨頭的支持在董事選舉中也很重要。在這種相對(duì)普遍的情況下，忽視三巨頭的明確要求可能會(huì)給企業(yè)經(jīng)理和董事帶來高昂的成本代價(jià)。

 

事實(shí)上，即使在沒有明確約定或者會(huì)面的情況下，三巨頭依然可以對(duì)管理者施加不可忽視的影響。比如，通過公開發(fā)表聲明，三巨頭就可以向數(shù)千家投資組合公司傳達(dá)他們的喜好和傾向性，在這一過程中他們并不需要單獨(dú)與每家公司的管理層接觸，通過輿論導(dǎo)向影響行為。其他企業(yè)的經(jīng)理或董事可以響應(yīng)這一類的聲明，以獲得三巨頭在關(guān)鍵時(shí)刻的支持。

 

此外，出于投資者責(zé)任和對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)要求做出的積極回應(yīng)，三巨頭可以通過改善和優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)以積極響應(yīng)群眾對(duì)環(huán)保問題的關(guān)切，實(shí)現(xiàn)間接降低二氧化碳排放。

 

研究數(shù)據(jù)

研究中用到的關(guān)鍵數(shù)據(jù)是Trucost數(shù)據(jù)庫，Trucost是企業(yè)級(jí)碳排放數(shù)據(jù)的提供商，數(shù)據(jù)涵蓋2005—2018年期間的所有上市公司。Trucost數(shù)據(jù)非常權(quán)威，比如S&P、聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署金融倡議等，均使用這一數(shù)據(jù)。Trucost覆蓋了全世界范圍內(nèi)最廣泛的企業(yè)，自2005年以來，平均每年覆蓋5046家公司，約占全球市值的80%。

 

Trucost的數(shù)據(jù)來自于兩部分，一部分是公開來源收集到的企業(yè)級(jí)碳排放數(shù)據(jù)，另一部分是Trucost對(duì)于未披露信息的企業(yè)基于環(huán)境分析模型估算得到的數(shù)據(jù)。在文獻(xiàn)中，除Trucost外，CDP、MSCI、Sustainalytics和Thomson Reuters等四家數(shù)據(jù)提供商也提供企業(yè)級(jí)的碳排放數(shù)據(jù)。Bolton and Kacperczyk（2019）的研究表明，這五家數(shù)據(jù)提供商報(bào)告的直接二氧化碳排放數(shù)據(jù)相關(guān)性為0.99，進(jìn)一步證實(shí)本研究使用數(shù)據(jù)的可靠性。

 

機(jī)構(gòu)所有權(quán)數(shù)據(jù)來自于FactSet/LionShares從向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的強(qiáng)制性文件、國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所公告中收集的數(shù)據(jù)。股票價(jià)格、資產(chǎn)負(fù)債表和損益表等會(huì)計(jì)和市場(chǎng)數(shù)據(jù)來自于Compustat Global和Datastream/WorldScope數(shù)據(jù)庫。

 

基本結(jié)果

三巨頭參與投資組合公司的情況

 

為了評(píng)估三巨頭是否能夠促進(jìn)全球公司減少碳排放量，論文首先分析了三巨頭參與到投資組合公司的情況，使用的數(shù)據(jù)是三巨頭在投資管理報(bào)告（ISR）中披露的參與其投資組合公司的詳細(xì)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，用于確定三巨頭是否在環(huán)境、戰(zhàn)略等方面參與到一家公司中。

 

描述性統(tǒng)計(jì)的結(jié)果顯示，三巨頭與MSCI指數(shù)成分股中包括的公司接觸頻率（48%）遠(yuǎn)高于未包括在該指數(shù)中的公司（15%），表明三巨頭似乎將他們的合作重點(diǎn)放在了每個(gè)國(guó)家最大的上市公司，對(duì)大公司更高的關(guān)注度與這些公司影響力更大以及其對(duì)氣候變化的潛在影響更強(qiáng)是一致的。

 

實(shí)證結(jié)果顯示，如果目標(biāo)公司在上一年表現(xiàn)出更高的碳排放水平，則三巨頭參與合作的可能性更大；三巨頭更有可能與影響力大的公司合作，三巨頭將其合作重點(diǎn)放在了MSCI指數(shù)成分股中包括的公司。

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