中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)周誠(chéng)君：我們需要一個(gè)什么樣的碳市場(chǎng)—基于碳賬戶體系設(shè)計(jì)的思考

 

　　碳市場(chǎng)由各種基于不同目的的碳資產(chǎn)持有者參與，通過其賬戶和其他相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行交易、轉(zhuǎn)賬，最終實(shí)現(xiàn)碳市場(chǎng)運(yùn)行的目的和功能。碳市場(chǎng)的一個(gè)重要意義和功能在于價(jià)格發(fā)現(xiàn)，即通過市場(chǎng)交易機(jī)制，形成碳排放及其配額的均衡定價(jià)，從而實(shí)現(xiàn)碳排放外部性的內(nèi)部化，轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)參與者的財(cái)務(wù)激勵(lì)或約束。

 

　　從產(chǎn)品的財(cái)產(chǎn)權(quán)利屬性和特征看，碳排放及其配額更多的是政府或其相關(guān)部門創(chuàng)設(shè)的一種權(quán)證，通過登記確權(quán)，憑借賬戶體系進(jìn)行存托、交易、清算和結(jié)算。不僅如此，從碳排放權(quán)配額的產(chǎn)生、分配、持有到履約清繳，每個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)存在時(shí)間差，會(huì)有價(jià)格波動(dòng)，從而會(huì)產(chǎn)生跨期供求和均衡的不確定性。事實(shí)上，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，碳市場(chǎng)可交易產(chǎn)品不僅有現(xiàn)貨，還有廣泛的期貨、期權(quán)和掉期等衍生品。碳排放配額很大程度上類似于一種標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品，碳市場(chǎng)也很大程度上是一個(gè)以碳排放配額現(xiàn)貨及其交易為基礎(chǔ)、包括各類相關(guān)衍生品及其交易在內(nèi)的市場(chǎng)，可以進(jìn)行信用轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換以及流動(dòng)性轉(zhuǎn)換，因此具有很強(qiáng)的金融屬性，本質(zhì)上比較接近金融市場(chǎng)。

 

　　從市場(chǎng)參與者持有和交易碳資產(chǎn)的目的看，應(yīng)該說最基礎(chǔ)、最根本的還是履約或碳中和清繳，且一般需用現(xiàn)貨償付，這決定了市場(chǎng)參與者可能隨時(shí)需要持有一定的、可用于償付的碳資產(chǎn)。不過，由于碳資產(chǎn)的跨期持有和價(jià)格波動(dòng)，持有碳資產(chǎn)面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，存在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、保值增值的需要。這意味著：第一，碳資產(chǎn)可以成為投資品，獲得投資增值收益，這要求碳資產(chǎn)價(jià)格及其波動(dòng)應(yīng)充分反映市場(chǎng)信息，是有效的，可以成為指導(dǎo)投資者判斷和行為的充分依據(jù)；第二，為了保障即時(shí)清繳償付，市場(chǎng)參與者需要進(jìn)行流動(dòng)性管理，這就要求碳市場(chǎng)本身具有較好的流動(dòng)性，有足夠數(shù)量、多元化的參與者，有足夠的深度和交易活躍度；第三，為了保值增值、管理好持有的碳資產(chǎn)，并防范持有碳資產(chǎn)的損失，市場(chǎng)參與者一方面需要對(duì)其持有的碳資產(chǎn)進(jìn)行管理運(yùn)用，從而需要相應(yīng)的增值產(chǎn)品和服務(wù)，如抵質(zhì)押、證券化、擔(dān)保、再融資等；同時(shí)還要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，這要求市場(chǎng)有較多的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，如碳排放配額期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期和掉期等衍生產(chǎn)品。這樣，就可以便利碳市場(chǎng)參與者對(duì)其持有的碳資產(chǎn)頭寸進(jìn)行投資和風(fēng)險(xiǎn)管理，如保值增值、合理套利、跨期管理、套期保值等。以上所述也是強(qiáng)調(diào)碳資產(chǎn)和碳市場(chǎng)金融屬性的重要原因。

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