全國碳市場建設(shè)要充分發(fā)揮市場機制作用

 

     建立全國統(tǒng)一的碳市場是中國應(yīng)對氣候變化的一項重大體制創(chuàng)新，能否準(zhǔn)確理解并發(fā)揮好市場機制在全國碳市場中的作用，決定了全國碳市場建設(shè)的成敗。我國的7個碳交易試點運行3年多來，在發(fā)揮市場機制方面積累了豐富的經(jīng)驗，也暴露出不少問題，需要認(rèn)真加以總結(jié)分析，并及時加以完善，以最終實現(xiàn)全國統(tǒng)一碳市場的建立。市場機制由供求機制、價格機制和競爭機制構(gòu)成，三者相互作用，共同引導(dǎo)資源的有效配置，其中價格機制是貫通三大機制并使其相互作用、相互影響的核心與主線。

 

      碳市場的供求機制

 

      碳配額本質(zhì)上是一種依法核發(fā)、逐期注銷的信用資產(chǎn)，并且作為市場供給方的控排企業(yè)具有顯著的進(jìn)入門檻，因此碳市場的供求機制及其影響因素具有區(qū)別于普通商品市場的獨特性。

 

     一般地，碳市場配額的供給由控排企業(yè)在給定的價格水平上愿意而且能夠賣出的數(shù)量決定。企業(yè)的賣出意愿取決于企業(yè)的碳資產(chǎn)管理意識和能力，能夠賣出的數(shù)量則受多重因素影響：首先是企業(yè)所獲得的配額分配總量，其次是由企業(yè)的產(chǎn)量水平、減排技術(shù)和減排努力程度共同決定的企業(yè)實際的碳排放量，最終能否順利賣出還取決于市場流動性狀況。

 

     碳市場上對配額的需求主要分為兩類。一類是控排企業(yè)履約的剛性需求，影響因素包括政府的履約約束力度和懲罰機制；另一類則是非控排企業(yè)的多元化需求，如個人和機構(gòu)投資者的投資需求、各種大型公共活動和社會各界的碳中和需求等。對于前者，履約的剛性需求與供給側(cè)的初始分配量息息相關(guān)，通常數(shù)額有限且呈現(xiàn)周期性，特別是在碳市場建設(shè)初期，納入企業(yè)數(shù)量較少、碳資產(chǎn)管理能力普遍不足，履約前一兩個月交易集中、行情井噴，導(dǎo)致企業(yè)不得不以高成本履約，與碳市場以最低成本實現(xiàn)減排的初衷相背離。而眾多的非履約市場參與者因交易目的、預(yù)期和策略不同，對同一信息和價格會做出不同的反應(yīng)，交易需求更加分散和多元，可以有效提高流動性、穩(wěn)定市場價格，最終熨平碳市場的周期性供求波動，實現(xiàn)最低成本節(jié)能減排。

 

        從供求機制來考量，我國的7個碳交易試點普遍存在以下問題：

 

      配額分配偏松，造成配額供給過剩。政府分配配額的松緊直接決定了碳市場的供給，目前試點市場整體供大于求。由于經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性、政企博弈中的信息不對稱性，世界各國碳市場的經(jīng)驗都一再表明，碳市場具有配額分配過多的內(nèi)在傾向，特別是在碳市場建設(shè)初期。我國各試點地區(qū)第一批納入的控排企業(yè)基本都是該地區(qū)的高排放行業(yè)，試點的配額分配往往都是參照控排企業(yè)前幾年的產(chǎn)量和碳排放量作為分配依據(jù)。在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，容易在分配配額后，由于生產(chǎn)減少導(dǎo)致碳排放減少，進(jìn)而配額超發(fā)，再加上試點期間需求有限，政府又缺乏市場回購等調(diào)控手段，導(dǎo)致市場配額過剩，多數(shù)試點市場供過于求，價格不斷走低，基本失去碳價格引導(dǎo)企業(yè)節(jié)能減排的作用。

 

     市場需求不足，投資主體有待豐富。投資機構(gòu)和個人入市可以為市場提供流動性和大量資金，便于減排的控排企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價值，可以增加市場需求，化解配額分配過多的風(fēng)險。但多數(shù)試點地區(qū)對投資主體設(shè)置的入市門檻普遍偏高，運行初期甚至部分試點地區(qū)不允許個人入市，針對投資機構(gòu)也設(shè)置了會費、年費和開戶費等苛刻條件，增加了入市成本，影響了投資主體入市積極性，在需求本就有限的碳市場初期進(jìn)一步減少了需求。

 

      市場流動性較弱，交易持續(xù)性不足，有限的交易主要集中在履約期。市場流動性是實現(xiàn)市場激勵機制的關(guān)鍵，是控排企業(yè)減排剩余配額實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價值的保障。由于配額分配整體偏松，控排企業(yè)碳資產(chǎn)管理意識和能力相對不足，當(dāng)前試點碳市場配額現(xiàn)貨日均交易量絕大多數(shù)不足萬噸。多數(shù)試點交易間斷嚴(yán)重，零交易量天數(shù)占比超過30%，控排企業(yè)交易主要集中在履約期，造成履約成本偏高。

 

     碳市場的價格機制

 

      理想的碳市場價格機制應(yīng)能夠通過傳遞價格信息來反映供求關(guān)系，引導(dǎo)控排企業(yè)的節(jié)能減排行為和碳資產(chǎn)管理策略以及投資者的投資決策。

 

      理論上碳價格是由配額供給和需求相互作用形成的均衡價格，此均衡價格等于企業(yè)的邊際減排成本，實際的成交價格圍繞此均衡價格上下波動，均衡價格引導(dǎo)企業(yè)的中長期投資決策和行為。配額供給增加，需求不變時，均衡價格下降，減排收益減少，不利于促進(jìn)減排，反之則反；配額需求增加，供給不變時，均衡價格上升，減排收益增加，有利于促進(jìn)減排，反之則反。因此，要發(fā)揮價格的引導(dǎo)作用，實現(xiàn)市場的激勵機制，就要從緊配額供給，增加市場需求。

 

        從價格機制來考量，我國的7個碳交易試點普遍存在以下問題：

 

        缺乏流動性支撐，價格發(fā)現(xiàn)的有效性不足。控排企業(yè)根據(jù)減排的成本和收益進(jìn)行生產(chǎn)、技改和交易決策，投資人通過研究碳制度體系和市場供求關(guān)系等進(jìn)行投資，大量控排企業(yè)和眾多投資人充分參與交易和博弈才能逐漸發(fā)現(xiàn)真實的價格。當(dāng)前多數(shù)試點由于各方參與不足，市場交易量較小，交易間斷時有發(fā)生，價格發(fā)現(xiàn)不充分，“有價無市”現(xiàn)象普遍。

 

      市場價格影響因素較多，價格受非理性干擾。碳市場是個政策性市場，碳價格易受政府行為的影響，政策不穩(wěn)定對市場的影響較大。例如，嚴(yán)重偏離市場價格的拍賣會誤導(dǎo)市場價格，引發(fā)價格混亂；政府對配額有效性的隨意變更會影響市場預(yù)期，也會打擊投資人積極性；碳排放報告標(biāo)準(zhǔn)的隨意變更和核查數(shù)據(jù)的質(zhì)量，也會最終影響市場的價格。

 

      價格整體走低，市場激勵機制難以充分發(fā)揮。隨著碳市場的推進(jìn)，企業(yè)減排空間應(yīng)當(dāng)越來越小，減排成本也會越來越高，碳價格應(yīng)當(dāng)逐漸上升。但實際情況是各試點地區(qū)的碳價格卻整體走低，市場激勵機制難以充分發(fā)揮。一方面是由于配額分配偏松，再加上經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)剩余配額越來越多；另一方面各試點交易機構(gòu)在二級市場運營管理的理念比較保守，沒有充分調(diào)動社會投資的積極性來增加市場需求。

 

     碳市場的競爭機制

 

      通常一單位配額代表一噸的二氧化碳排放權(quán)利，因此，交易標(biāo)的是同質(zhì)的、標(biāo)準(zhǔn)化的商品。如果市場允許更多的投資者進(jìn)入，并逐步擴(kuò)大控排企業(yè)的納入范圍，信息是充分透明的、及時的，價格是由配額的供給和需求決定的，則這樣的碳市場的競爭就是充分的。競爭越充分，均衡價格越接近企業(yè)的邊際減排成本，供求雙方的生產(chǎn)者剩余和消費者剩余就越大，社會無謂損失就越小，整體社會福利就會越大。

 

      競爭機制正常運作一般應(yīng)至少滿足以下前提：一是市場的買家和賣家眾多；二是價格由供求相互作用自發(fā)決定；三是市場信息公開透明，競爭行為接受合理監(jiān)督，杜絕內(nèi)幕交易和價格操縱；四是相關(guān)配套規(guī)則體系設(shè)計合理、運轉(zhuǎn)規(guī)范；五是資金及交易標(biāo)的自由流通，沒有進(jìn)入和退出壁壘，也不受地域、行政因素阻礙。

 

       從競爭機制來考量，我國的7個碳交易試點地區(qū)普遍存在以下問題：

 

     信息管理制度尚未建立，信息披露不充分。作為一個投資市場，市場信息分析是投資人進(jìn)行交易的重要內(nèi)容。目前，試點碳信息管理的相關(guān)制度不到位，碳市場缺乏配額分配、交易、排放數(shù)據(jù)等信息管理制度體系，部分信息披露不夠規(guī)范，也不夠充分。

 

     市場制度體系存在差異，交易機構(gòu)缺乏統(tǒng)一管理。當(dāng)前各個試點是割裂的市場，配額不同質(zhì)，市場會員等資源無法整合共享，交易產(chǎn)品和資金不能自由流動。交易機構(gòu)是市場機制實現(xiàn)的重要載體，目前各試點市場交易成本偏高，交易方式不夠靈活，交易機構(gòu)缺乏統(tǒng)一監(jiān)管，也影響了充分競爭。

 

      納入行業(yè)相對集中，控排企業(yè)碳資產(chǎn)管理能力有限。多數(shù)試點納入的控排企業(yè)聚焦于高排放行業(yè)，企業(yè)數(shù)量相對較少，缺乏銀行、證券、基金等專業(yè)的金融機構(gòu)直接參與，投資主體不夠多元化。另外作為配額主要供給方和需求方的控排企業(yè)的碳資產(chǎn)管理水平不夠，基于履約需求交易主要集中在履約期，非履約期很少參與交易，降低了市場的競爭度。

 

      碳市場建設(shè)應(yīng)充分發(fā)揮市場機制的作用

 

      首先，從緊分配配額。在確保碳配額同質(zhì)的前提下，對企業(yè)分配配額時遵循從緊原則。比如，對于年度履約剩余配額可通過市場調(diào)節(jié)因子在下一年分配時予以扣除，對于控排企業(yè)非購買、政府免費發(fā)放的配額設(shè)定有效期等；建立政府主導(dǎo)的市場調(diào)控機制，通過市場回購應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行等因素導(dǎo)致的配額剩余過多和價格風(fēng)險問題。

 

      其次，多元化投資者需求。投資者是市場的重要需求方，在市場流動性和價格發(fā)現(xiàn)方面發(fā)揮著重要作用。因此要建立一個多元化投資者的市場，降低投資機構(gòu)和個人入市門檻，擴(kuò)大投資者數(shù)量，引入專業(yè)金融機構(gòu)參與碳交易；支持建立做市商制度，開展托管等碳金融創(chuàng)新，倡導(dǎo)碳中和，擴(kuò)大市場需求；適時逐步擴(kuò)大納入行業(yè)，增加控排企業(yè)數(shù)量。

 

     再次，建立信息披露管理制度。對碳交易供求相關(guān)的信息要及時公開透明，保證交易市場公開、充分競爭，營造良好的競爭環(huán)境。加強碳交易機構(gòu)管理，提高交易機構(gòu)管理能力和服務(wù)水平，建立風(fēng)險防控體系，防范價格操縱等行為，確保交易市場有序進(jìn)行。

 

     最后，保證政策的連續(xù)性。我國碳市場建設(shè)時間緊、任務(wù)重，又處于供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)和綠色低碳轉(zhuǎn)型期，信息不對稱和不確定性影響較大。但越是這樣，越要保證政策的連續(xù)性，便于讓市場和企業(yè)進(jìn)行中長期預(yù)期，從而有利于中長期投資和節(jié)能減排決策。

 

（作者單位：武漢大學(xué)氣候變化與能源經(jīng)濟(jì)研究中心［CCEE］、碳排放權(quán)交易湖北省協(xié)同創(chuàng)新中心）