對話綠色金融丨孫明春

孫明春博士

 

海通國際證券集團有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家

 

孫明春博士于2019年加入海通國際。此前，曾在中國國家外匯管理局從事研究工作，并在雷曼兄弟、野村證券、大和資本市場等國際投資銀行擔(dān)任首席經(jīng)濟學(xué)家及中國研究主管，也曾參與創(chuàng)立上海博道投資及博海資本等資產(chǎn)管理機構(gòu)。

 

孫明春博士目前兼任香港中國金融協(xié)會副主席、中國金融40人論壇成員、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事，同時擔(dān)任復(fù)旦大學(xué)、上海交通大學(xué)、香港中文大學(xué)特聘教授。

 

孫明春博士擁有斯坦福大學(xué)管理科學(xué)與工程系博士及復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟系學(xué)士學(xué)位。

 

實現(xiàn)中國“碳達峰、碳中和”的宏偉目標需要龐大的綠色、低碳投資，將為經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展帶來新的機遇。在您看來，中國政府將如何平衡減排與其他重點經(jīng)濟目標？

 

答：中國目前的能源結(jié)構(gòu)仍然是煤炭為主。中國經(jīng)濟還處在中高速增長的過程中，每一單位增加的GDP都會增加碳排放。這就意味著，我們需要在總體經(jīng)濟活動上升的同時降低碳排放。因此，實現(xiàn)“碳達峰”和“碳中和”其實是非常具有挑戰(zhàn)性的。

 

“雙碳”目標與經(jīng)濟增長之間究竟是什么關(guān)系呢？顯然，經(jīng)濟增長放緩會降低二氧化碳排放的壓力，有利于實現(xiàn)“雙碳”目標；但實現(xiàn)“雙碳”目標并非必然導(dǎo)致經(jīng)濟增長放緩，因為與之相關(guān)的投資增長、技術(shù)進步也將帶來巨大的發(fā)展機會。

 

實現(xiàn)“雙碳”目標有兩種不同的路徑：一種是靠“壓量”，也就是通過限制生產(chǎn)、消費、投資等活動來生硬地實現(xiàn)，這種方式必然會形成短期經(jīng)濟下行的壓力，這是一種粗放式的做法，不可持續(xù)也不可取。另一種是靠調(diào)結(jié)構(gòu)來“提質(zhì)”，通過技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，逐步降低單位GDP的能耗和碳排放，而這需要大量的投資，包括固定資產(chǎn)投資、人力資源投資、以及R&D投資等，這些投資都有助于提升短期的經(jīng)濟成長。

 

當然，在轉(zhuǎn)型的過程中，那些高排放行業(yè)的企業(yè)將不可避免地面臨限產(chǎn)、減產(chǎn)、盈利下降甚至虧損、破產(chǎn)倒閉的壓力，這對經(jīng)濟成長是不利的。所以在第二種路徑下，實現(xiàn)“雙碳”目標對經(jīng)濟的最終影響并不是清晰確定的，而是取決于上述正面影響與負面影響的對沖與中和，而這又取決于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的速度、路徑和模式。

 

中國實現(xiàn)“雙碳”目標是一個10-40年的進程。在這個過程中，要平衡好減排與其他重點經(jīng)濟目標，我們需要做好兩個方面的工作。首先是規(guī)劃出一個總體的減排方案，并層層分解，采取一定程度的強制性手段，兼顧經(jīng)濟成長與就業(yè)，兼顧氣候風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險與企業(yè)層面的轉(zhuǎn)型風(fēng)險，實現(xiàn)可持續(xù)的“碳中和”。其次是充分發(fā)揮市場的功能。例如，通過碳交易市場對致力于減排的企業(yè)形成一個正向的激勵機制，由市場推動各行各業(yè)節(jié)能減碳。

 

包括證券業(yè)，中國金融體系和金融機構(gòu)實現(xiàn)碳中和路徑的關(guān)鍵節(jié)點有哪些？您正在看到以及希望看到哪些金融創(chuàng)新，以促進更多的綠色投融資？

 

答：金融體系和金融機構(gòu)的碳中和分為“運營碳中和”和“資產(chǎn)碳中和”兩個層面。運營碳中和是指金融機構(gòu)將自身運營活動所產(chǎn)生的碳排放降至“凈零”。資產(chǎn)碳中和是指金融機構(gòu)實現(xiàn)投融資活動層面、尤其是所持資產(chǎn)或投資組合的“凈零”排放。

 

 

圖為中國建設(shè)銀行總部和中國農(nóng)業(yè)銀行總部。它們與中國工商銀行和中國銀行一起構(gòu)成了2021年《財富》中國最賺錢的4家公司。丨圖片來源: Fortune.com

 

中國的金融機構(gòu)應(yīng)該率先實現(xiàn)運營碳中和，起到表率作用。據(jù)我們測算，我國金融機構(gòu)碳排放可能僅為全國碳排放總量的千分之三或更低，排放量較低。而金融機構(gòu)財務(wù)實力比較強，減排的成本應(yīng)該不會超過收入的千分之一，完全是可承受的。實際上，海外很多金融機構(gòu)已經(jīng)實現(xiàn)了碳中和。截至今年4月，《財富》“全球500強企業(yè)”中有130多家為金融機構(gòu)，其中約30多家金融機構(gòu)（都是外資）已經(jīng)實現(xiàn)了運營層面的碳中和。中國的金融機構(gòu)也應(yīng)努力實現(xiàn)這一目標。這樣做的意義主要在于形成示范效應(yīng)，帶動文化、娛樂、教育、法律、咨詢、貿(mào)易、信息科技等眾多服務(wù)類行業(yè)共同減碳，降低自身運營活動對環(huán)境的負面影響。

 

在全球碳中和進程中，煤炭、油氣等很多傳統(tǒng)的高排放行業(yè)將面臨淘汰，金融機構(gòu)如果不盡早防御，未來將面臨較大的氣候相關(guān)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險，帶來潛在的財務(wù)損失。

更重要的是，金融機構(gòu)還應(yīng)致力于實現(xiàn)資產(chǎn)層面的碳中和，積極開展各類綠色金融業(yè)務(wù)，降低自身在投融資活動中的碳足跡，推動和幫助其他行業(yè)實現(xiàn)低碳發(fā)展。當然，這對金融機構(gòu)自身也存在重大影響。一方面，在全球碳中和進程中，煤炭、油氣等很多傳統(tǒng)的高排放行業(yè)將面臨淘汰，金融機構(gòu)如果不盡早防御，未來將面臨較大的氣候相關(guān)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險，帶來潛在的財務(wù)損失。另一方面，中國要實現(xiàn)碳中和，未來三十年將需要超過百萬億、甚至數(shù)百萬億的投資，金融機構(gòu)也會有更多綠色資產(chǎn)投融資的機遇，為金融業(yè)的發(fā)展打開新的空間。

 

談及綠色投融資領(lǐng)域的金融創(chuàng)新，今年以來，很多金融機構(gòu)都行動起來，加大了在綠色和可持續(xù)金融領(lǐng)域的投入力度，創(chuàng)新金融工具，助力低碳轉(zhuǎn)型。今年2月，中國銀行間市場交易商協(xié)會推出了碳中和債券。隨后，碳中和債券市場規(guī)模迅速擴大，數(shù)據(jù)顯示，截至9月末募資規(guī)模已達到1900多億元。自全國碳市場在7月正式開市以來，碳配額質(zhì)押貸款也快速增長。年中推出的首批9只基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs產(chǎn)品，其中近半數(shù)都持有綠色基礎(chǔ)資產(chǎn)。各資管機構(gòu)也紛紛發(fā)行碳中和基金等金融產(chǎn)品。截至三季度末ESG主題相關(guān)公私募基金數(shù)量接近1000只，規(guī)模達7900多億元，較去年末增長36%。除金融機構(gòu)外，上交所和深交所也于近期正式發(fā)布碳中和相關(guān)指數(shù)，引導(dǎo)市場資源流向支持低碳發(fā)展的領(lǐng)域，并宣布未來將開發(fā)相關(guān)的ETF產(chǎn)品。

 

中國的綠色金融、ESG投資雖然發(fā)展迅速，但是還處在起步階段，在加大金融工具創(chuàng)新方面仍大有可為。

目前，中國的綠色金融、ESG投資雖然發(fā)展迅速，但是還處在起步階段，在加大金融工具創(chuàng)新方面仍大有可為。未來，金融機構(gòu)可重點關(guān)注兩個領(lǐng)域并積極作為：一個是碳市場，未來隨著碳市場引入更多金融參與者和金融屬性，金融機構(gòu)可以積極參與和推動碳市場的建設(shè)，包括參與碳交易，開發(fā)、創(chuàng)新碳金融工具等。期待金融機構(gòu)積極設(shè)立碳期貨、碳期權(quán)等金融衍生品，推動增強碳市場的金融屬性；另一個是轉(zhuǎn)型金融，金融機構(gòu)可在這一領(lǐng)域積極探索，為在轉(zhuǎn)型中處于困境中的主體（如煤電等高排放企業(yè)）提供融資，幫助他們加快轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，也有利于支持整體經(jīng)濟順利向低碳經(jīng)濟過渡。

 

近年來，ESG投資呈現(xiàn)指數(shù)型成長，并持續(xù)成為關(guān)注熱點。您認為下階段ESG投資領(lǐng)域的機遇與挑戰(zhàn)是什么？

 

答：在碳中和背景下，氣候相關(guān)的投融資是ESG投資方面最具增長前景的領(lǐng)域。要實現(xiàn)碳中和，中國需要巨額投資以實現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，因此低碳技術(shù)相關(guān)的行業(yè)愈益受到投資者的關(guān)注和青睞。與此同時，隨著共同富裕的理念逐步深入人心，投資者對ESG中的社會責(zé)任、員工福利、公司治理等社會要素（S）與治理要素（G）也會越來越重視，這會推動ESG投資更全面地發(fā)展。

 

在碳中和背景下，氣候相關(guān)的投融資是ESG投資方面最具增長前景的領(lǐng)域。

ESG投資在中國發(fā)展的主要挑戰(zhàn)有兩個方面：

 

首先是ESG數(shù)據(jù)可得性不足、數(shù)據(jù)質(zhì)量不高。現(xiàn)階段，我國尚未對上市公司實施ESG信息的強制性披露要求。據(jù)商道融綠統(tǒng)計，截至5月末，發(fā)布2020度ESG報告的A股公司數(shù)量僅占全部A股上市公司的25.3%，與領(lǐng)先市場存在較大差距。作為對比和參照，2020年度，港股上市公司的ESG信息披露比率超過85%。高質(zhì)量的ESG數(shù)據(jù)是ESG投資的前提和基礎(chǔ)，A股上市公司整體披露率低、數(shù)據(jù)質(zhì)量不高對ESG投資的推廣構(gòu)成了障礙。

 

其次，ESG指標、評價體系和可持續(xù)金融分類標準尚未有全球統(tǒng)一標準，制約了國際投資者配置中國的ESG資產(chǎn)。另外，在投融資實踐領(lǐng)域，由于ESG投資仍屬于新興的投資策略，從業(yè)人員的專業(yè)知識、投研實踐經(jīng)驗不足，ESG專業(yè)人才缺乏，未能滿足市場快速發(fā)展的需求，也是ESG投資領(lǐng)域面臨的一大挑戰(zhàn)。

 

2020年，海通國際發(fā)布《ESG聲明》，承諾在2025年底前，海通國際將實現(xiàn)碳中和，并提供或協(xié)助提供總額200億美元的支持ESG及可持續(xù)發(fā)展的融資及投資?？煞裾埬窒砗Ｍ▏H這方面工作的初步進展？

 

答：海通國際目前正在按規(guī)劃推進實現(xiàn)相關(guān)目標。公司承諾在2025年前實現(xiàn)運營層面的碳中和，即將公司運營過程中所產(chǎn)生的范圍一排放（直接碳排放）、范圍二排放（與電力等能源使用相關(guān)的間接碳排放）和部分范圍三排放（其他間接碳排放）降至“凈零”。

 

為實現(xiàn)2025碳中和目標，海通國際制定了“三步走”的碳中和行動方案：第一步為降低自身碳排放、第二步為使用可再生能源、第三步為購買碳信用進行碳抵消，并據(jù)此制定了具體的年度減排計劃及實施方案。

 

公司首先通過綠色辦公節(jié)能減碳，包括使用環(huán)保燃料減少范圍一排放，安裝自動照明系統(tǒng)、提升能效來減少范圍二排放，以及通過推行電子辦公、加強廢紙回收來降低廢紙消耗所產(chǎn)生的范圍三排放等等。2020年度起，公司已向本地電力供應(yīng)商購買了“可再生能源證書”來提升清潔能源的使用比例，同時還面向全體員工，開展氣候變化宣傳與教育，樹立綠色企業(yè)文化。

 

在支持ESG及可持續(xù)發(fā)展的融資及投資方面，2021年，海通國際共參與承銷了40筆綠色債券，金額達111億美元，超過2020年全年承銷金額的3倍。自2019年以來，公司共承銷了55筆綠色債券債券，總額超過149億美元。按照這一發(fā)展勢頭，海通國際應(yīng)該可以提前實現(xiàn)“提供或協(xié)助提供總額200億美元的支持ESG及可持續(xù)發(fā)展的融資及投資”的目標。

 

在日常生活中，您是如何踐行綠色或可持續(xù)生活方式？

 

答：最主要的一點就是我們要負責(zé)任消費，不要浪費。“負責(zé)任消費”是2015年聯(lián)合國提出的17項可持續(xù)增長目標中的一項。我們消費的每一分錢的背后都是碳排放。所以一定程度來講，減少不必要的消費、減少浪費，就是為碳中和做貢獻，或者說為防止氣候變化做貢獻。每個人都可以做到，比如出行的時候，盡可能的騎自行車、步行或者盡可能乘用公共交通；隨手關(guān)燈，下班時關(guān)閉電腦主機及屏幕；重復(fù)使用一些日常用品，盡量減少使用一次性用品；在家中安裝節(jié)能燈，購買具有綠色節(jié)能標簽的電器；減少過度包裝；盡可能集中采購，降低郵購/網(wǎng)購的頻率等等。