搞“碳中和”就給錢 可持續(xù)掛鉤貸款有多香？

可持續(xù)金融的投資邏輯已經(jīng)悄悄完成了一次轉(zhuǎn)身。

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就在上周，國內(nèi)又有一筆“碳中和”掛鉤貸款落地河北，由交通銀行發(fā)放給華能（雄安）城市綜合能源服務(wù)有限公司，貸款利率與企業(yè)二氧化碳中和量等關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)直接掛鉤。 本+文+內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com

大概是從去年開始，這類與可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)掛鉤的融資項(xiàng)目，在國內(nèi)各大省市有如雨后春筍般密集冒出：從青海、甘肅、河北，到山東、浙江、廣東，到處都有它們的影子。 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

根據(jù)氣候債券的數(shù)據(jù)，截至2022年末，中國在境內(nèi)外市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行了83只可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）。 本文@內(nèi)/容/來/自:中-國-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com

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圖說：中國SLB覆蓋行業(yè) 本+文+內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com

來源：Climate Bonds 本`文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com

可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款（SLL）和可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB），都屬于和“可持續(xù)指標(biāo)”掛鉤的融資工具。和綠色債券、綠色貸款不同的是，這類融資工具的行業(yè)覆蓋范圍更廣，包括重工業(yè)，地產(chǎn)，融資租賃，電力等等。 內(nèi).容.來.自：中`國`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款（SLL）的核心作用機(jī)制是將貸款條款（一般為貸款利率）與借款人減污降碳、單位能耗、ESG評(píng)級(jí)等可持續(xù)發(fā)展績(jī)效指標(biāo)（SPTs）完成情況掛鉤，以此激勵(lì)借款人更多投入與可持續(xù)發(fā)展相關(guān)的活動(dòng)。

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而可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）也與前者類似，票面利率隨可持續(xù)發(fā)展或ESG目標(biāo)完成而發(fā)生改變，都是基于可持續(xù)績(jī)效指標(biāo)的融資工具。

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雖然在目前的很多新聞通稿中，和“可持續(xù)掛鉤貸款”密不可分的關(guān)聯(lián)詞總會(huì)有“綠色”和“環(huán)境友好”，但這類貸款的內(nèi)涵，絕不僅限于此。 本`文@內(nèi)/容/來/自:中-國^碳-排-放^*交*易^網(wǎng)-tan pai fang. com

只要“可持續(xù)”做得好，不管是什么行業(yè)、什么類型的公司，不僅能拿到金額大、周期長(zhǎng)的貸款，利率還能隨著可持續(xù)相關(guān)的努力而降低，對(duì)于資金用途不做限制，甚至申請(qǐng)門檻也更低。 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國_碳|排 放_(tái)交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om

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圖說：與綠色貸款相比，可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款的特點(diǎn)

來源：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院

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01“棕色”行業(yè)轉(zhuǎn)型，銀行不再沉默 本文+內(nèi)-容-來-自；中^國_碳+排.放_(tái)交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om

可持續(xù)掛鉤貸款的第一重底色，其實(shí)是“轉(zhuǎn)型金融”。 本`文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳排0放_(tái)交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om

我國有著龐大的工業(yè)體系和大量的碳密集、高環(huán)境影響行業(yè)和企業(yè)，雖然這部分行業(yè)無法在短時(shí)間內(nèi)完全變成綠色，但至少它們可以變得不那么“棕色”。

今年恒豐銀行為山東濟(jì)寧一家礦產(chǎn)資源發(fā)放的5億元中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款就是個(gè)很好的例子。

山東省為了實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，把礦山生態(tài)修復(fù)作為了一個(gè)重要抓手。 本`文@內(nèi)/容/來/自:中-國^碳-排-放^*交*易^網(wǎng)-tan pai fang. com

山東省自然資源廳、省發(fā)改委等九部門聯(lián)合印發(fā)的《山東省礦山生態(tài)修復(fù)實(shí)施管理辦法》，就是按照“誰投資、誰受益”、“誰破壞、誰修復(fù)”的原則，利用市場(chǎng)化的方式鼓勵(lì)社會(huì)資本參。

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這次接收貸款的公司是正創(chuàng)礦產(chǎn)資源有限公司，這筆貸款將會(huì)應(yīng)用于“泗水縣鳳仙山礦區(qū)開采式治理及環(huán)保加工項(xiàng)目” 。

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而與此次貸款利率掛鉤的重要指標(biāo)，則是礦山生態(tài)修復(fù)面積。 本*文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳^排-放*交-易^網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

在對(duì)該貸款項(xiàng)目的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)(KPI)的遴選、可持續(xù)發(fā)展績(jī)效目標(biāo)(SPT)的校驗(yàn)、貸款特性、報(bào)告、驗(yàn)證五大核心要素進(jìn)行了充分評(píng)估論證后，最終將可持續(xù)發(fā)展績(jī)效目標(biāo)(SPT)預(yù)設(shè)為“2020-2025年累計(jì)礦山生態(tài)修復(fù)面積不少于254畝”。

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在可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款期間，如果濟(jì)寧市正創(chuàng)礦產(chǎn)資源有限公司能夠?qū)崿F(xiàn)既定目標(biāo)，可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款利率將下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。

圖說：治理中的“泗水縣鳳仙山礦區(qū)開采式治理及環(huán)保加工項(xiàng)目” 本`文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com

來源：中誠信綠金 本@文$內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放^交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.c om

這筆貸款不僅有效降低了企業(yè)融資成本，且能夠助力濟(jì)寧泗水縣的能源結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨合理，礦區(qū)生態(tài)環(huán)境和區(qū)域農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施明顯改善。

隨著越來越多“棕色”行業(yè)在轉(zhuǎn)型中得到支持，高碳產(chǎn)業(yè)降碳增效能夠與綠色產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大發(fā)展齊頭并進(jìn)，也將更好地推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化、可持續(xù)化轉(zhuǎn)變。 本+文+內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com

從能源結(jié)構(gòu)來看，我國非化石能源需要由2020年占能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)比重15.9%，至2030年占比逐步達(dá)到25%左右、2060年占比達(dá)到80%以上，這是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程。

禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

正如中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院理事長(zhǎng)史建平所說，我們需要充分考慮新能源不穩(wěn)定性可能造成的挑戰(zhàn)，平衡好非化石能源持續(xù)增長(zhǎng)和化石能源控量降碳的步速問題。

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而在這個(gè)過程中，類似可持續(xù)發(fā)展掛鉤融資這樣的轉(zhuǎn)型金融，就是一個(gè)多方利好的“穩(wěn)定器”。 本+文`內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

02 思路打開，金融機(jī)構(gòu)貸款去投“可持續(xù)” 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

可持續(xù)發(fā)展掛鉤這種金融工具，其實(shí)還有一種有趣的用法，那就是貸款給“非銀金融機(jī)構(gòu)”，讓這些金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)去做可持續(xù)投資。

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之前中國郵政儲(chǔ)蓄銀行就作為銀團(tuán)獨(dú)家牽頭行，在市場(chǎng)上率先為融資租賃公司發(fā)放了可持續(xù)發(fā)展掛鉤銀團(tuán)貸款。銀團(tuán)貸款對(duì)象為華能天成融資租賃有限公司，貸款金額6億元，貸款期限3年。 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

如前文所說，可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款都需要與企業(yè)預(yù)設(shè)的可持續(xù)發(fā)展績(jī)效目標(biāo)關(guān)聯(lián)。如果貸款企業(yè)是金融機(jī)構(gòu)，那么重要指標(biāo)就會(huì)是清潔能源項(xiàng)目投放金額、裝機(jī)規(guī)模、二氧化碳減排量等等。 本`文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com

其目的還是為了激發(fā)非銀金融機(jī)構(gòu)加大節(jié)能降碳領(lǐng)域投資力度，為社會(huì)能源機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型注入資本力量。 本+文`內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

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圖說：20%的可持續(xù)發(fā)展掛鉤融資采用的KPI為可持續(xù)金融

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來源：Climate Bonds 內(nèi)/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com

根據(jù)本項(xiàng)目綠色評(píng)估專項(xiàng)報(bào)告，截至2024年底，本次貸款對(duì)應(yīng)的綠色項(xiàng)目預(yù)計(jì)可減排二氧化碳至少2300萬噸，碳減排效果明顯。

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除了可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款這種融資方式，企業(yè)還可以選擇發(fā)行可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券。

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一個(gè)典型的案例是上海銀行作為主承銷商及簿記管理人，為國網(wǎng)國際融資租賃有限公司發(fā)行可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，發(fā)行金額5億元。 本`文-內(nèi).容.來.自：中`國^碳`排*放*交^易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

國網(wǎng)國際融資租賃有限公司是國家電網(wǎng)有限公司下屬唯一租賃行業(yè)子公司，在電網(wǎng)建設(shè)、電力供應(yīng)鏈和新能源等領(lǐng)域布局廣泛。

本期債券預(yù)設(shè)的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)是清潔能源領(lǐng)域融資租賃累計(jì)投放金額，債券掛鉤了發(fā)行人“2年內(nèi)清潔能源領(lǐng)域融資租賃累計(jì)投放金額不低于200億元”的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)，得到了市場(chǎng)高度認(rèn)可，票面利率3.19%，相較同期市場(chǎng)中長(zhǎng)期債券發(fā)行利率低22個(gè)基點(diǎn)，低成本資金有效降低相關(guān)綠色低碳項(xiàng)目企業(yè)融資成本。 內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放*交…易-網(wǎng)-tan pai fang . com

03 發(fā)展中的“隱痛” 本+文+內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com

隨著這兩年來社會(huì)各界越發(fā)重視可持續(xù)金融，資源配置發(fā)揮的作用也越來越成熟、越來越顯著。但也有研究人員對(duì)可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款目前的發(fā)展?fàn)顩r表示了擔(dān)心。

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第一個(gè)問題是中國目前沒有自己的“可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款”參考標(biāo)準(zhǔn)。

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國內(nèi)可以參考的政策性文件基本只有歐洲貸款市場(chǎng)協(xié)會(huì)(LMA)、亞太貸款市場(chǎng)協(xié)會(huì)(APLMA)和美國銀團(tuán)與交易協(xié)會(huì)(LSTA)聯(lián)合發(fā)布的《可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款原則》和《可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款原則指南》。 本/文-內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

這兩份文件都是國際性質(zhì)的文件，國內(nèi)并無專門針對(duì)可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款的指導(dǎo)性或激勵(lì)性政策文件，關(guān)于可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款的政策體系遠(yuǎn)不如綠色金融政策體系完整。 本+文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

第二點(diǎn)則是關(guān)于國內(nèi)對(duì)于可持續(xù)掛鉤貸款的定義問題。 本+文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

在中國，可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款被納入綠色信貸業(yè)務(wù)的范疇之中，而綠色信貸由于受到一系列監(jiān)管政策的關(guān)注，是各類銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展重點(diǎn)，導(dǎo)致較少有銀行注意到可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款這一“細(xì)分”產(chǎn)品的發(fā)展。

并且，可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款與綠色貸款存在著本質(zhì)上的區(qū)別。“可持續(xù)掛鉤貸款”的內(nèi)涵不僅僅局限于“綠色”，因此把可持續(xù)掛鉤貸款歸于綠色貸款的范疇是不夠妥當(dāng)?shù)?，不利于市?chǎng)的廣泛認(rèn)知和經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型。 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

“純綠”行業(yè)大部分本身就具有正的外部性，而且一直以來也都有專門的綠色信貸支持，而我國的綠色信貸市場(chǎng)基本已經(jīng)快飽和了，經(jīng)常聽到有投資界的人士表示，有資金卻找不到項(xiàng)目（這里暫不討論需求對(duì)接的問題）。 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

而投資、鼓勵(lì)高碳排、高污染行業(yè)技術(shù)升級(jí)和轉(zhuǎn)型，負(fù)外部性則會(huì)減少得更加明顯。 本+文`內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

人民銀行研究局表示，要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款的國內(nèi)化、本土化運(yùn)用，而其中一點(diǎn)就是要優(yōu)選減污降碳重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)，幫助該類企業(yè)獲得條件相對(duì)優(yōu)惠的中長(zhǎng)期資金支持，以此實(shí)現(xiàn)銀行、企業(yè)及社會(huì)之間在可持續(xù)發(fā)展方面的良性互動(dòng)。

但目前我國還沒有完善的篩選標(biāo)準(zhǔn)，或者說轉(zhuǎn)型金融目錄。這也導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對(duì)于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的“轉(zhuǎn)型”活動(dòng)和高碳或“棕色”活動(dòng)還存在無法明確識(shí)別，因此一些金融機(jī)構(gòu)“不敢”為轉(zhuǎn)型活動(dòng)提供金融服務(wù)。

好消息是目前國家層面及部分地市已經(jīng)在開始著手轉(zhuǎn)型金融目錄的制定了。“可持續(xù)發(fā)展掛鉤”金融工具，未來還會(huì)大有可為。

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