轉(zhuǎn)型金融將更加有效促進低碳轉(zhuǎn)型

 

從目前國內(nèi)外的相關(guān)實踐中，可以得到以下幾點啟示。

 

第一，轉(zhuǎn)型活動的識別具體至企業(yè)行為層面。相較于綠色金融服務(wù)的主體是行業(yè)或項目，轉(zhuǎn)型金融的觸角延伸至企業(yè)層面，避免“洗綠”現(xiàn)象的發(fā)生。目前，G20轉(zhuǎn)型金融框架對“轉(zhuǎn)型活動”大體按照“分類目錄法”和“指導(dǎo)原則法”進行界定。其中，“分類目錄法”提供了具體的轉(zhuǎn)型行為和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，如針對建筑、能源、制造業(yè)、交通運輸、信息5大行業(yè)的28種行為，對其碳排放強度、能源使用效率、轉(zhuǎn)型技術(shù)路徑都設(shè)定了技術(shù)篩選標(biāo)準(zhǔn)，是一種清單式、細(xì)化至企業(yè)行為的界定方式。而“指導(dǎo)原則法”概括性較強，僅在宏觀層面要求轉(zhuǎn)型活動符合低碳原則。

 

當(dāng)然，在現(xiàn)有的綠色金融體系下，由于對“綠色”的界定標(biāo)準(zhǔn)、披露要求等還不夠明確，金融機構(gòu)對于經(jīng)濟活動中的“轉(zhuǎn)型”活動或“棕色”活動還存在無法明確識別的情況。因此，進一步明確標(biāo)準(zhǔn)是轉(zhuǎn)型金融能夠繼續(xù)發(fā)展的第一要務(wù)。

 

第二，轉(zhuǎn)型金融對企業(yè)信息披露的要求十分嚴(yán)格。轉(zhuǎn)型金融要求企業(yè)嚴(yán)格遵循國際資本市場協(xié)會（ICMA）發(fā)布的《氣候轉(zhuǎn)型融資手冊》中披露工作的“四項建議”，即經(jīng)濟主體的氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略和公司治理、業(yè)務(wù)活動中考慮環(huán)境要素的具體方式、氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略中的目標(biāo)設(shè)定與路徑依據(jù)、戰(zhàn)略和治理活動中的相關(guān)信息透明度。這種信息披露的層面聚焦于企業(yè)活動，能夠從信息角度及時測度轉(zhuǎn)型金融支持的效果是否精準(zhǔn)和高效。同時，通過披露信息能夠測算轉(zhuǎn)型效益的多少，“具有一定低碳效益但效益微乎其微”的活動不能被籠統(tǒng)地貼上“轉(zhuǎn)型”的標(biāo)簽，避免轉(zhuǎn)型金融范圍過大，產(chǎn)生“洗綠”或“漂綠”的風(fēng)險。

 

第三，轉(zhuǎn)型金融提供了更多的金融創(chuàng)新工具。相較于綠色金融中常見的綠色信貸、綠色債券、綠色基金主要投向環(huán)境效益、投資效益都俱佳的項目，高碳重資產(chǎn)型企業(yè)和中小型企業(yè)可能已經(jīng)有較高的資產(chǎn)負(fù)債率和風(fēng)險預(yù)警。通過銀行或非銀機構(gòu)可能無法提供資金支持的項目，轉(zhuǎn)型金融會提供類似股權(quán)基金投資、混合融資、債轉(zhuǎn)股、風(fēng)險緩釋產(chǎn)品等，促進資本市場參與更加充分，對融資主體的要求也會更加嚴(yán)格，包括需要詳細(xì)透明可行的轉(zhuǎn)型計劃，轉(zhuǎn)型過程和產(chǎn)品需要披露得更加完整等。中國銀行間市場交易商協(xié)會已于2022年5月推出了轉(zhuǎn)型債券，主要支持石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙等行業(yè)的產(chǎn)能置換項目，生產(chǎn)過程中的先進技術(shù)應(yīng)用資金需求都可以通過轉(zhuǎn)型債券得到滿足。這就極大地拓展了金融支持的范圍，最大程度涵蓋行業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型過程。

 

第四，轉(zhuǎn)型金融更加注重公平與安全。“非綠”產(chǎn)業(yè)向“綠色”轉(zhuǎn)型勢必將付出一定的成本，伴隨著運行成熟的設(shè)備或工藝需要更新，已形成的生產(chǎn)消費體系被打破，但在“碳達(dá)峰碳中和”目標(biāo)的導(dǎo)向下，轉(zhuǎn)型太慢或拒絕轉(zhuǎn)型意味著資產(chǎn)擱淺、勞動力失業(yè)，造成部分產(chǎn)業(yè)的退出，但這種退出很有可能是由于目前的技術(shù)、科技發(fā)展不足所致。轉(zhuǎn)型金融工具能夠結(jié)合產(chǎn)業(yè)的具體發(fā)展基礎(chǔ)，劃分“非綠”“棕色”“淺綠”“深綠”等不同類型，設(shè)計適應(yīng)不同類型的金融支持工具，形成全社會各行業(yè)更加公平的轉(zhuǎn)型。同樣，全國不同地區(qū)和城市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)布局和就業(yè)已形成較為穩(wěn)定的狀態(tài)。例如，重工業(yè)立市的城市和沿海外向型城市，轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)和難度完全不同，前者的轉(zhuǎn)型迫切性更大，對于金融支持的需求性也更強。城市層面的低碳轉(zhuǎn)型將涉及經(jīng)濟社會系統(tǒng)性變革，帶來城市安全、城市能級的巨大變化，轉(zhuǎn)型金融能夠因勢利導(dǎo)地提供與之相匹配的轉(zhuǎn)型支持方案，形成具有地區(qū)特色的轉(zhuǎn)型金融發(fā)展模式，這也對城市安全轉(zhuǎn)型帶來更多便利。

 

當(dāng)然，轉(zhuǎn)型金融還存在標(biāo)準(zhǔn)尚未統(tǒng)一的挑戰(zhàn)，這也是未來提升我國標(biāo)準(zhǔn)解釋影響力和氣候話語權(quán)的重要機遇。

 

（作者系復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院研究員；復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院特聘教授）