碳中和背景下的氣候轉(zhuǎn)型債券對(duì)我國(guó)綠色債券發(fā)展的啟示

 

根據(jù)《手冊(cè)》，債券發(fā)行人可以了解到氣候轉(zhuǎn)型債券推薦披露的信息，并考慮依據(jù)這些指南，來(lái)給自己發(fā)行的融資工具貼上“轉(zhuǎn)型”標(biāo)簽。

 

（一）氣候轉(zhuǎn)型債券的含義和標(biāo)準(zhǔn)

 

資本市場(chǎng)可以通過(guò)使資金有效流向希望解決氣候變化風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的發(fā)行人，在促進(jìn)氣候變化方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。為了實(shí)現(xiàn)巴黎協(xié)定目標(biāo)，《白皮書(shū)》為上文提到的“轉(zhuǎn)型”提供了一個(gè)框架，該框架首先根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在全球范圍內(nèi)對(duì)向《巴黎協(xié)定》目標(biāo)轉(zhuǎn)型的角色性質(zhì)和活動(dòng)進(jìn)行了分類。它描述了在每個(gè)類別中的活動(dòng)所需的“轉(zhuǎn)型”，為氣候轉(zhuǎn)型債券提供了一個(gè)共同、連貫和科學(xué)可信的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)也有助于防止“漂綠”。

 

《白皮書(shū)》將經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分為了以下5類：

 

1. 現(xiàn)已接近零碳排放的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；

 

2. 2050年后仍然需要的且有明確歸零碳排放路徑的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；

 

3.2050年后仍然需要的但還沒(méi)有明確歸零碳排放途徑的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；

 

4.目前需要的，但應(yīng)在2050年前逐步取消的，臨時(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；

 

5.不能與全球變暖目標(biāo)保持一致，并有低排放替代品的擱置的活動(dòng)。

 

同時(shí)，《白皮書(shū)》還提出，“轉(zhuǎn)型”這一概念同時(shí)適用于活動(dòng)和實(shí)體級(jí)別。例如，石油公司建設(shè)風(fēng)力發(fā)電場(chǎng)時(shí)，這個(gè)活動(dòng)可以打上綠色標(biāo)簽來(lái)發(fā)行債券，但也僅限于這個(gè)項(xiàng)目，而若整個(gè)公司都處于轉(zhuǎn)型的路徑上，那整個(gè)公司也可以打上“轉(zhuǎn)型”標(biāo)簽來(lái)接受投資。

 

對(duì)于實(shí)體而言，也和上文的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分為一樣的5類，現(xiàn)在已經(jīng)接近零碳排放的實(shí)體可以使用綠色標(biāo)簽，而已經(jīng)有明確歸零排放途徑的以及會(huì)將其高碳排放業(yè)務(wù)逐步取消的實(shí)體可根據(jù)其情況使用“綠色”或者“轉(zhuǎn)型”的標(biāo)簽，而還沒(méi)有明確歸零排放途徑的以及被“擱置”的實(shí)體則不能使用“綠色”或“轉(zhuǎn)型”的標(biāo)簽。

 

在活動(dòng)的級(jí)別上，已經(jīng)接近零碳排放的活動(dòng)直接可以使用“綠色”標(biāo)簽，有明確歸零排放的活動(dòng)可以根據(jù)情況使用“綠色”或“轉(zhuǎn)型”標(biāo)簽。而對(duì)于沒(méi)有明確歸零碳排放的活動(dòng)來(lái)說(shuō)，由于其定義上就無(wú)法與《巴黎協(xié)定》保持一致，所以對(duì)于這類活動(dòng)來(lái)說(shuō)，只有能在短期到中期顯著減少排放的活動(dòng)，才能使用“轉(zhuǎn)型”標(biāo)簽。需要逐步取消的臨時(shí)活動(dòng)可以直接使用“轉(zhuǎn)型”標(biāo)簽，而最后的擱置的活動(dòng)，根據(jù)其定義，這類活動(dòng)在2050年后會(huì)被對(duì)應(yīng)低排放活動(dòng)替代而不再進(jìn)行，所以此類活動(dòng)中，唯一能使用“轉(zhuǎn)型”標(biāo)簽的也是在不使用高碳技術(shù)的情況下能在短期到中期顯著減少排放的活動(dòng)。

 

（二）氣候轉(zhuǎn)型債券的披露要求

 

氣候轉(zhuǎn)型的概念主要側(cè)重于發(fā)行人對(duì)其與氣候變化相關(guān)的承諾的信譽(yù)和其實(shí)際的做法。根據(jù)《手冊(cè)》發(fā)行氣候轉(zhuǎn)型債券主要應(yīng)該進(jìn)行以下4個(gè)方面的披露：發(fā)行人的氣候變化和公司治理戰(zhàn)略、商業(yè)模式環(huán)境重要性、以科學(xué)為基礎(chǔ)的氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略（包括目標(biāo)和途徑）以及實(shí)施的透明度。

 

1、發(fā)行人應(yīng)對(duì)氣候變化的公司治理戰(zhàn)略

 

債券發(fā)行人應(yīng)依照其公司的管理，通過(guò)年度報(bào)告、專門(mén)的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，法定文件或投資者介紹等途徑，披露其融資計(jì)劃能夠在多大程度上支持其公司關(guān)于氣候轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略。此披露應(yīng)該清楚地向投資者傳達(dá)債券發(fā)行人打算如何調(diào)整其業(yè)務(wù)模式，從而為其公司向低碳經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型做出積極貢獻(xiàn)。

 

2、商業(yè)模式環(huán)境重要性

 

對(duì)于那些面臨最復(fù)雜的與氣候相關(guān)的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)的高碳排放行業(yè)，它們非常迫切需要?dú)夂蜣D(zhuǎn)型融資。但是氣候轉(zhuǎn)型需求并不會(huì)是這些公司面臨的唯一變化，許多公司也需要同時(shí)進(jìn)行其他業(yè)務(wù)職能的各種轉(zhuǎn)型。在這些變化中，債券發(fā)行人應(yīng)在披露中體現(xiàn)出與其氣候轉(zhuǎn)型融資有關(guān)的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略應(yīng)是其商業(yè)模式在未來(lái)成功的重要因素，而不是無(wú)關(guān)緊要的一環(huán)。所以發(fā)行人應(yīng)在其披露中對(duì)其戰(zhàn)略中氣候轉(zhuǎn)型軌跡的重要性進(jìn)行討論。

 

3、以科學(xué)為基礎(chǔ)的氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略

 

債券發(fā)行人氣候策略應(yīng)基于科學(xué)的目標(biāo)和轉(zhuǎn)型路徑。計(jì)劃的轉(zhuǎn)型軌跡應(yīng)可以定量測(cè)量，且與存在的、基于科學(xué)的公認(rèn)軌跡相吻合。權(quán)威的科學(xué)分析已經(jīng)確定了全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的脫碳率，債券發(fā)行人應(yīng)參考適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)來(lái)制定其自身行業(yè)的脫碳軌跡。其中《手冊(cè)》建議發(fā)行人就以下幾點(diǎn)信息和指標(biāo)進(jìn)行披露：

 

(1) 與《巴黎協(xié)定》保持一致的短期，中期和長(zhǎng)期溫室氣體減排目標(biāo)；

 

(2) 基準(zhǔn)；

 

(3) 利用的方案、方法（例如ACT，SBTi等）；

 

(4) 涵蓋范圍的溫室氣體目標(biāo)（范圍1、2和3）；

 

(5) 在強(qiáng)度和絕對(duì)方面制定的目標(biāo)。

 

4、實(shí)施的透明度

 

債券發(fā)行人應(yīng)在其計(jì)劃的資本和運(yùn)營(yíng)支出決策方面向投資者提供透明度，要以定性或定量的方式來(lái)說(shuō)明這些支出所期望產(chǎn)生的與氣候相關(guān)的結(jié)果和影響，以及其轉(zhuǎn)型過(guò)程中可能對(duì)工人和社區(qū)產(chǎn)生負(fù)面影響的地方。發(fā)行人應(yīng)概述他們?nèi)绾螌?duì)“公正轉(zhuǎn)型”的考慮納入其氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略中，并詳細(xì)說(shuō)明在轉(zhuǎn)型范圍內(nèi)被認(rèn)為相關(guān)的任何“社會(huì)”支出。

 

四、國(guó)內(nèi)前景應(yīng)用分析與建議

 

氣候轉(zhuǎn)型債券有助于提高碳密集型企業(yè)社會(huì)認(rèn)可度。從當(dāng)前有關(guān)綠色金融標(biāo)準(zhǔn)目錄來(lái)看，涵蓋了對(duì)于應(yīng)對(duì)氣候變化、環(huán)境改善、資源節(jié)約高效利用三個(gè)目標(biāo)的有關(guān)產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目，涉及范圍較為廣泛，基本涵蓋了當(dāng)前國(guó)際上氣候債券和氣候轉(zhuǎn)型債券的范疇。然而盡管國(guó)內(nèi)有關(guān)綠色目錄中，高碳行業(yè)的節(jié)能改造等綠色轉(zhuǎn)型行動(dòng)被視為綠色項(xiàng)目，高碳行業(yè)發(fā)行綠色債券仍然面臨較大的輿論壓力和更嚴(yán)格的募集資金約束條件。而發(fā)行氣候轉(zhuǎn)型債券在一定程度上有助于緩解社會(huì)對(duì)于發(fā)行債券支持高碳產(chǎn)業(yè)綠色化轉(zhuǎn)型的局部歧視，提高社會(huì)對(duì)于碳密集型企業(yè)低碳發(fā)展戰(zhàn)略的認(rèn)可度。

 

氣候轉(zhuǎn)型債券對(duì)于信息披露提出了更高要求。例如氣候轉(zhuǎn)型對(duì)于企業(yè)未來(lái)業(yè)務(wù)的重要性和必要性、企業(yè)制定氣候轉(zhuǎn)型目標(biāo)的科學(xué)性、氣候轉(zhuǎn)型行動(dòng)可能產(chǎn)生的負(fù)外部性等。目前國(guó)內(nèi)綠色債券僅對(duì)募集資金投向及管理和環(huán)境效益提出了信息披露要求，但是對(duì)于發(fā)行綠色債券的必要性以及綠色項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程可能造成的氣候影響尚未提出具體的信息披露要求。隨著碳達(dá)峰和碳中和成為綠色金融重點(diǎn)支持領(lǐng)域，綠色債券應(yīng)更關(guān)注募投項(xiàng)目氣候影響方面的信息披露。

 

基于當(dāng)前國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的要求和重點(diǎn)工作任務(wù)，未來(lái)綠色債券應(yīng)更關(guān)注在應(yīng)對(duì)氣候變化領(lǐng)域的應(yīng)用。為此需要從繼續(xù)完善現(xiàn)有綠色債券支持項(xiàng)目目錄，體現(xiàn)碳中和評(píng)估要求；完善綠色債券發(fā)行指引，整合氣候變化信息披露續(xù)期；提高金融機(jī)構(gòu)對(duì)于具有氣候效益的綠色項(xiàng)目認(rèn)知能力等方面入手進(jìn)一步完善綠色債券產(chǎn)品的機(jī)制，更好服務(wù)碳達(dá)峰和碳中和發(fā)展目標(biāo)。

 

參考文獻(xiàn)

 

[1] Climate Bonds Initiative.Financing credible transitions——How to ensure the transition label has impact [M].2020

 

[2] ICMA.Climate Transition FinanceHandbook[M].2020

 

[3] 中行成功發(fā)行全球首筆金融機(jī)構(gòu)公募轉(zhuǎn)型債券[OL].2021-01-08.https://www.bankofchina.com/aboutboc/bi1/202101/t20210108_18886517.html

 

作者：

 

施懿宸中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院副院長(zhǎng)、講座教授，長(zhǎng)三角綠色價(jià)值投資研究院院長(zhǎng)

 

梁楠楠中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院研究員，長(zhǎng)三角綠色價(jià)值投資研究院研究員

 

萬(wàn)秋旭中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院助理研究員，長(zhǎng)三角綠色價(jià)值投資研究院助理研究員

 

張?zhí)鞚?rùn)長(zhǎng)三角綠色價(jià)值投資研究院科研助理