梅德文：碳市場+ESG投資共同驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)

 

碳市場和 ESG 投資雖然存在較大的差異，但兩者之間也存在較為強(qiáng)烈的協(xié)同作用。尤其是碳市場的發(fā)展，對(duì)于促進(jìn) ESG 投資有更為強(qiáng)大的推動(dòng)作用，這主要體現(xiàn)在碳市場以下三個(gè)方面的特征。

 

第一，科學(xué)性。碳資產(chǎn)是建立在碳排放數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的虛擬資產(chǎn)，碳市場相對(duì)于其他市場更加抽象，企業(yè)碳排放數(shù)據(jù)的真實(shí)性、完整性和準(zhǔn)確性是碳市場公信力的基石。因此碳市場 MRV（監(jiān)測、報(bào)告與核查）體系的完善一直以來都是碳市場建設(shè)的關(guān)鍵，各國在此領(lǐng)域均投入大量資源持續(xù)加以完善。自 2013 年以來，我國組織了發(fā)電、石化、建材等八大重點(diǎn)排放行業(yè)企業(yè)開展碳排放數(shù)據(jù)年度報(bào)送與核查，全國碳市場啟動(dòng)之后，生態(tài)環(huán)境部進(jìn)一步完善碳排放數(shù)據(jù)核算、報(bào)告與核查制度，重點(diǎn)排放單位碳數(shù)據(jù)質(zhì)量不斷提升。以燃煤發(fā)電企業(yè)為例，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019 年、2020年實(shí)測機(jī)組經(jīng)核查排放量占當(dāng)年排放總量的比例分別達(dá)到66%、93%。未來我國碳核算核查體系還將在碳排放因子法、質(zhì)量平衡法基礎(chǔ)之上適時(shí)增加以 CEMS 在線監(jiān)測為代表的直接測量法，運(yùn)用現(xiàn)代物聯(lián)網(wǎng)和區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)更加低成本的檢測比對(duì)與核算量化，以達(dá)到可比性強(qiáng)、準(zhǔn)確性高、實(shí)用度高的目的。生態(tài)環(huán)境部預(yù)計(jì)中國碳市場2025年將建成碳監(jiān)測評(píng)估體系，屆時(shí)，監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)范圍和監(jiān)測要素基本覆蓋，碳源匯評(píng)估技術(shù)方法基本成熟。

 

而對(duì)于 ESG 投資而言，企業(yè)全面有效的信息披露是ESG 投資得以存在和發(fā)展的基石。近年來 ESG 信息披露越來越受到市場各方的重視，上市公司 ESG 專項(xiàng)報(bào)告披露呈加速之勢(shì)，被稱為上市公司的“第二財(cái)報(bào)”。2022 年報(bào)季，逾 1700 家 A 股上市公司單獨(dú)編制并發(fā)布了 ESG 相關(guān)報(bào)告，披露率 34％，其中 70.4% 的央企上市公司發(fā)布了獨(dú)立的 ESG 報(bào)告。但根據(jù)清華大學(xué)國家金融研究院綠色金融研究中心對(duì)我國部分典型高碳排放上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，大部分行業(yè)目前存在尚未形成統(tǒng)一完善的溫室氣體減排信息披露框架、企業(yè)披露信息嚴(yán)重不足、信息披露顆粒度較粗等問題 3。然而，一旦這些高碳排放行業(yè)企業(yè)被納入碳市場，必然大幅提升這些企業(yè)的碳管理能力和碳排放數(shù)據(jù)質(zhì)量，從而為 ESG 信息披露以及定量、定性評(píng)價(jià)指標(biāo)建立更加科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)支撐體系和更為真實(shí)可靠的投資指引。另一方面，ESG和碳市場強(qiáng)制履約的雙重壓力倒逼企業(yè)采取更加有力的碳減排行動(dòng)，有效提升 ESG 績效表現(xiàn)。

 

第二，流動(dòng)性。人民銀行原行長周小川認(rèn)為，碳市場是利用市場方式有效配置碳排放權(quán)利資源的重要舉措，通過市場交易決定碳排放價(jià)格，通過價(jià)格形成過程中的激勵(lì)機(jī)制來鼓勵(lì)減排，從而引導(dǎo)大量碳中和投資。隨著我國碳市場建設(shè)不斷完善，預(yù)計(jì)未來將納入更加多元化的市場主體（從控排企業(yè)為主體轉(zhuǎn)向控排企業(yè)、非控排企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)、個(gè)人并重），引入多層次的交易產(chǎn)品（從現(xiàn)貨為主轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨、期貨、衍生品并重，提供期權(quán)、掉期、遠(yuǎn)期、期貨以及其他與金融產(chǎn)品密切相關(guān)的一系列服務(wù)，如抵質(zhì)押、資產(chǎn)證券化、擔(dān)保、再融資等，幫助履約企業(yè)和投資者實(shí)現(xiàn)跨期貼現(xiàn)、套期保值、合理套利與風(fēng)險(xiǎn)管理），以及建立更加多元化和開放的監(jiān)管機(jī)制、信息披露機(jī)制以保護(hù)投資者，碳市場流動(dòng)性和規(guī)模將大大提升。以歐盟碳市場為參照（2022 年 15 億噸配額，93 億噸交易量，換手率超過 600%），未來中國碳市場金融化后，以其 70 億 -80 億噸碳配額量，年交易量或?qū)⒊^500億噸，中國碳價(jià)格超過200元人民幣每噸，交易額超過 10 萬億元人民幣。

 

碳市場可靠的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制和充足的市場流動(dòng)性是對(duì)企業(yè)碳資產(chǎn)合理有效估值的重要基礎(chǔ)。ESG 投資的實(shí)質(zhì)是對(duì)企業(yè)環(huán)境、社會(huì)效益的重新估值，而其中碳資產(chǎn)是企業(yè)環(huán)境效益最重要的顯性資產(chǎn)，對(duì)企業(yè)碳資產(chǎn)的重新估值需要一個(gè)有效的、流動(dòng)性充足的碳交易市場為支撐，并且這樣的碳市場還可以為 ESG 投資提供可量化、可評(píng)估、可對(duì)沖的多樣化金融產(chǎn)品，如碳債券、碳信托、碳基金、碳資產(chǎn)證券化等。

 

（*本文合作者：葛興安為盟浪可持續(xù)數(shù)字科技副總裁、北京綠金院特邀高級(jí)研究員，邵詩洋為河南環(huán)境能源服務(wù)中心首席執(zhí)行官、北京綠色金融協(xié)會(huì)副秘書長）