碳排放配額的市場交易策略與方法

對(duì)沖是高排放企業(yè)的一種流行策略，因?yàn)樗兄诮档?a href='http://theclergymen.com/tanhangqing/' target='_blank'>碳價(jià)上漲和監(jiān)管政策意外變化的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)沖策略往往涉及企業(yè)購買和儲(chǔ)備碳配額以抵消未來潛在的排放配額缺口或碳價(jià)上漲，從而降低風(fēng)險(xiǎn)并確保履約要求。企業(yè)可以使用現(xiàn)貨交易或未來的期貨合約、期權(quán)合約來實(shí)施對(duì)沖。

 

企業(yè)對(duì)沖碳價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的方法主要包括以下幾種：

1) 根據(jù)實(shí)際排放量的配額缺口進(jìn)行現(xiàn)貨購買；

2) 在一級(jí)拍賣過程中先期購買一定數(shù)量的配額，并在履約前的幾周內(nèi)根據(jù)市場價(jià)格波動(dòng)來決定是否賣出；

3) 根據(jù)未來12個(gè)月的預(yù)期排放量提前購買配額；

4) 根據(jù)未來長期（2-10年以上）產(chǎn)量計(jì)劃，儲(chǔ)備配額或購買配額期貨；

5) 作為因強(qiáng)力推進(jìn)減碳政策及目標(biāo)而導(dǎo)致企業(yè)部分運(yùn)營“資產(chǎn)擱淺”的戰(zhàn)略對(duì)沖，例如老舊火電廠。

 

實(shí)際上，采用對(duì)沖策略時(shí)往往是上述多種方法的疊加。企業(yè)應(yīng)根據(jù)情況的變化定期重新優(yōu)化其碳配額的采購策略，例如燃料和能源價(jià)格的變化，或機(jī)組檢修維護(hù)計(jì)劃的變化等。

在碳市場建立初期，對(duì)于那些低價(jià)購買足夠碳配額來對(duì)沖其碳風(fēng)險(xiǎn)敞口，以規(guī)避其預(yù)期未來排放配額短缺的企業(yè)而言，通過配額盈余達(dá)到了遠(yuǎn)期套期保值的目的。因此，當(dāng)碳價(jià)格遠(yuǎn)低于基礎(chǔ)價(jià)值時(shí)，該策略可能是正確的。

然而，隨著國內(nèi)碳市場規(guī)模逐步擴(kuò)大，基礎(chǔ)價(jià)格逐步形成后，儲(chǔ)備配額現(xiàn)貨的吸引力會(huì)小得多。此外，對(duì)于大多數(shù)企業(yè)而言，提前幾年購買碳配額可能存在著資金占用問題。提前儲(chǔ)備大量配額將占用大量資金，而這些資金或許更迫切用于其他用途。

雖然對(duì)沖策略是出于對(duì)未來配額短缺的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，但需要注意的是，只有購買配額現(xiàn)貨才會(huì)導(dǎo)致配額短缺，而利用期貨市場進(jìn)行對(duì)沖則不會(huì)導(dǎo)致配額稀缺。這就是碳交易市場同樣需要碳配額期貨產(chǎn)品的原因之一。

碳期貨合同是指在未來特定的日期和地點(diǎn)以特定的價(jià)格購買一定數(shù)量的碳配額，然而購買碳期貨合約并不會(huì)減少履約期內(nèi)的碳配額數(shù)量。期貨合約不一定導(dǎo)致實(shí)物交割，它也可以通過在約定到期日以當(dāng)下市場價(jià)格付款來結(jié)算。

企業(yè)不知道未來碳配額價(jià)格上漲或下跌，如果它可以選擇以已知的期貨成本購買配額期貨以鎖定價(jià)格，這將使其風(fēng)險(xiǎn)敞口降至最低，并有助于增加獲取未來利潤的確定性。

為此，企業(yè)可以使用一種策略，最大限度地利用配額現(xiàn)貨和期貨價(jià)格之間的差異實(shí)施“空頭套利”。這種短期套利方法可使得企業(yè)能夠在短期內(nèi)獲取資金，同時(shí)仍能確保在履約期限前獲得配額。

例如，某企業(yè)當(dāng)前持有1萬噸的碳配額，清繳履約期限為一年。假設(shè)配額現(xiàn)貨和期貨價(jià)格均為每噸70元，企業(yè)可以70萬元的價(jià)格出售其1萬噸配額，同時(shí)以72萬元的成本購買一年后到期的1萬噸配額期貨（假設(shè)保證金和清算費(fèi)用為2萬元）。在企業(yè)碳期貨到期前的一年內(nèi)，企業(yè)獲得了70萬元的融資可用于生產(chǎn)或投資獲利，并且在其期貨合同到期時(shí)將重新獲得1萬噸的配額。該方式對(duì)于那些想短期融資卻可能受到當(dāng)前信貸條件約束的企業(yè)來說是一種重要的現(xiàn)金流管理策略。 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ