馬駿、孫天印：氣候變化對金融穩(wěn)定的影響

 

2017年，G20綠色金融小組提出了環(huán)境和氣候風(fēng)險(xiǎn)向金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化的分析框架，明確了可能導(dǎo)致各類金融風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境和氣候因素及轉(zhuǎn)化機(jī)制。比如，自然災(zāi)害、水短缺等物理風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致物業(yè)減值以及農(nóng)業(yè)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)和股價(jià)下跌等市場風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)方面，比如碳稅和碳價(jià)上升會(huì)導(dǎo)致高碳企業(yè)成本上升，違約概率上升（信用風(fēng)險(xiǎn)）和估值下降（市場風(fēng)險(xiǎn)）。

 

G20綠色金融研究小組在其2017年的報(bào)告中正式呼吁金融業(yè)開展環(huán)境和氣候風(fēng)險(xiǎn)分析，并列舉了全球14個(gè)案例。2017年底，由八國央行發(fā)起成立了央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（NGFS），該網(wǎng)絡(luò)下設(shè)監(jiān)管工作組、宏觀風(fēng)險(xiǎn)工作組、發(fā)展工作組。2019年，NGFS監(jiān)管工作組啟動(dòng)了《環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析手冊》和背景報(bào)告（Occasional Paper）的編寫工作，報(bào)告按風(fēng)險(xiǎn)類別和金融行業(yè)進(jìn)行分類。兩份報(bào)告總結(jié)了全球30多個(gè)金融機(jī)構(gòu)、咨詢公司和學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)最先進(jìn)的環(huán)境和氣候風(fēng)險(xiǎn)分析方法和案例，預(yù)計(jì)于今年7月對外發(fā)布。

 

典型的金融業(yè)環(huán)境與氣候風(fēng)險(xiǎn)分析包括保險(xiǎn)業(yè)、資產(chǎn)管理業(yè)和銀行業(yè)的壓力測試和情景分析。保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端的氣候風(fēng)險(xiǎn)分析往往使用災(zāi)害損失模型和精算模型來測算由于氣候變化導(dǎo)致的自然災(zāi)害頻率上升對財(cái)產(chǎn)損失的影響以及對保險(xiǎn)業(yè)盈利和償付能力充足率的影響。資產(chǎn)管理業(yè)有相當(dāng)一部分資產(chǎn)投資于傳統(tǒng)能源行業(yè)和高碳行業(yè)，這些資產(chǎn)很有可能會(huì)變成擱淺資產(chǎn)或產(chǎn)生減值損失。一些資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)利用情景分析和壓力測試模型測算其氣候風(fēng)險(xiǎn)敞口在不同場景下成為擱淺資產(chǎn)和估值下降的程度。銀行業(yè)環(huán)境與氣候風(fēng)險(xiǎn)分析方面，國際上已有多個(gè)案例。在國內(nèi)，工商銀行開展了對污染行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的壓力測試，清華大學(xué)綠金中心開展了能源轉(zhuǎn)型對煤電行業(yè)違約率的壓力測試等。