馬駿、孫天?。簹夂蜃兓瘜?duì)金融穩(wěn)定的影響

 

作為較早開展氣候風(fēng)險(xiǎn)分析的央行，英格蘭央行于2015年專門分析了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)所面臨的氣候風(fēng)險(xiǎn)，研究在不同溫升情景下，氣候變化對(duì)英國(guó)內(nèi)陸地區(qū)因降雨導(dǎo)致的洪災(zāi)所產(chǎn)生的保險(xiǎn)損失、保費(fèi)費(fèi)率和資本金要求的變化。英格蘭銀行預(yù)計(jì)，受到氣候變化影響最為明顯的行業(yè)包括房地產(chǎn)、海運(yùn)、航空和陸路交通等。

 

荷蘭央行的氣候風(fēng)險(xiǎn)研究分析了該國(guó)15家主要金融機(jī)構(gòu)（占全國(guó)金融資產(chǎn)總量75%）對(duì)轉(zhuǎn)型敏感行業(yè)（化石能源生產(chǎn)及物流、發(fā)電、重工、交通及農(nóng)業(yè)）的風(fēng)險(xiǎn)敞口，研究所覆蓋的金融機(jī)構(gòu)包括銀行、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等（Regelink et al., 2017）。研究結(jié)果顯示，銀行業(yè)在轉(zhuǎn)型敏感行業(yè)的資產(chǎn)以信貸形式為主，這些資產(chǎn)會(huì)因?yàn)闅夂蜃兓媾R不斷增加的信用風(fēng)險(xiǎn)；養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司因?yàn)槌钟泄善?、債券和大宗商品類投資而面臨氣候變化導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。荷蘭央行建議，為維護(hù)金融體系穩(wěn)定，政策制定者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)計(jì)清晰的轉(zhuǎn)型路線，提高金融機(jī)構(gòu)披露環(huán)境和氣候相關(guān)金融信息的標(biāo)準(zhǔn)和要求。此外，荷蘭央行用宏觀模型分析了能源轉(zhuǎn)型情景下金融穩(wěn)定性可能受到的影響，研究了碳價(jià)上升和新能源技術(shù)突破兩種壓力場(chǎng)景后宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化，并根據(jù)各金融板塊資產(chǎn)對(duì)碳排放的敏感程度，對(duì)銀行、養(yǎng)老金和保險(xiǎn)等行業(yè)重要監(jiān)管指標(biāo)的潛在沖擊進(jìn)行了評(píng)估（Vermeulen et al., 2018）。

 

法國(guó)央行對(duì)該國(guó)金融機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行了分析，包括銀行及保險(xiǎn)公司，得到的結(jié)論是：第一，法國(guó)銀行及保險(xiǎn)公司對(duì)碳密集度最高的行業(yè)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)敞口高達(dá)8620億歐元；第二，2017年，碳密集度最高的行業(yè)占銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)敞口的12.2%；第三，2017年，法國(guó)保險(xiǎn)公司的投資中約有10%流入對(duì)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)敏感的行業(yè)（Banque de France, 2019）。為防范氣候風(fēng)險(xiǎn)，法國(guó)央行制定了一系列政策，如2018年的《責(zé)任投資章程》，其中專門針對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容有以下三個(gè)方面：第一，要求被監(jiān)管機(jī)構(gòu)正式確立用于識(shí)別和評(píng)估資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇（尤其是與氣候變化有關(guān)的）的方法；第二，改進(jìn)分析工具和環(huán)境影響指標(biāo)，確保資產(chǎn)組合逐步調(diào)整至符合將全球變暖控制在2度以內(nèi)的目標(biāo)；第三，調(diào)動(dòng)研究資源以更好地了解將環(huán)境因素納入風(fēng)險(xiǎn)管理工具和資產(chǎn)配置的技術(shù)。

 

歐洲央行開展了歐元區(qū)金融系統(tǒng)的氣候風(fēng)險(xiǎn)暴露分析，其2019年分析結(jié)果顯示，歐元區(qū)碳排放量最大的部門為電力供應(yīng)、制造業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)；投資基金和養(yǎng)老基金對(duì)這些部門的風(fēng)險(xiǎn)敞口較大。此外，歐洲央行還對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的氣候風(fēng)險(xiǎn)和歐元區(qū)各國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行了關(guān)聯(lián)性分析，為未來采取措施降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，防范相應(yīng)金融風(fēng)險(xiǎn)提供了依據(jù)。

 

IMF對(duì)1980~2018年全球自然災(zāi)害總損失及保險(xiǎn)損失變化趨勢(shì)進(jìn)行了分析，結(jié)果顯示，自1980年起，自然災(zāi)害損失引起的保險(xiǎn)索賠已增長(zhǎng)兩倍。IMF認(rèn)為這一趨勢(shì)將導(dǎo)致災(zāi)害暴露地區(qū)的保險(xiǎn)成本逐漸提高，保險(xiǎn)公司未來將面臨更大的損失索賠壓力（IMF，2019）。

 

最近，中國(guó)監(jiān)管部門也開始關(guān)注氣候變化對(duì)金融穩(wěn)定的影響。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)陳雨露于2019年12月在“中國(guó)金融論壇”上明確表示，氣候變化可能引發(fā)和演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；氣候變化具有高度不確定性，但金融機(jī)構(gòu)往往僅關(guān)注氣候變化的平均預(yù)期損失，對(duì)極端異常情況準(zhǔn)備不足。陳雨露強(qiáng)調(diào)，要加強(qiáng)金融領(lǐng)域的環(huán)境與氣候分析。