中國證券行業(yè)綠色金融的發(fā)展趨勢與實踐

自2005年以來，中國碳排放量一直居于全球首位，在全球氣候合作和國際談判的大背景下，節(jié)能減排、實現(xiàn)碳中和是中國面對的現(xiàn)實挑戰(zhàn)。而碳中和已成為我國的重大戰(zhàn)略決策。證券機構(gòu)作為資本市場中最重要的中介結(jié)構(gòu)，應(yīng)成為連接實業(yè)和資金的橋梁，對接綠色技術(shù)與轉(zhuǎn)型需求的媒介，助力綠色投資發(fā)展。本文從證券行業(yè)視角審視我國綠色金融趨勢，并以東方證券的實踐為樣本，探究國內(nèi)證券公司在綠色金融方面的應(yīng)用和創(chuàng)新之路。

 

短期來看，碳中和是成本，一定程度上會增加企業(yè)負(fù)擔(dān)。但從長期角度來看，碳中和符合企業(yè)的發(fā)展要求，有巨大的市場和成長空間。聯(lián)合國開發(fā)計劃署有過預(yù)測，在達成2030年可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)前，全球每年需投入5到7萬億美元，但同時，每年能帶來12萬億美元的市場機會。

 

這也說明，在實現(xiàn)碳中和的過程中，金融的作用不容忽視。國際上，《巴黎協(xié)定》已經(jīng)明確突出了金融的重要作用。我國經(jīng)多年探索，已初步確立了“三大功能”“五大支柱”的綠色金融發(fā)展政策思路。即：充分發(fā)揮金融支持綠色低碳發(fā)展的資源配置、風(fēng)險管理和市場定價三大功能，探索形成了包括綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系、金融機構(gòu)監(jiān)管和信息披露要求、激勵約束機制、綠色金融產(chǎn)品和市場體系、綠色金融國際合作在內(nèi)的綠色金融體系“五大支柱”。

 

落實到證券行業(yè)的肩上，證券公司可以圍繞綠色金融的投資研究、投資融資、對外合作、創(chuàng)新產(chǎn)品四大方面上有所作為。第一，證券公司可以提升綠色金融研究和投資業(yè)務(wù)水平，對光伏、新能源車、氫能等低碳領(lǐng)域加大研究投入，形成產(chǎn)業(yè)鏈分工精細、國際化視野寬廣、專業(yè)化梯隊穩(wěn)定的投研團隊，開發(fā)聚焦于ESG等主題的公募基金產(chǎn)品。第二，投融資業(yè)務(wù)上，證券公司可以加大力度開發(fā)和積累產(chǎn)業(yè)全生命周期綠色金融服務(wù)需求，助力高碳企業(yè)進行成本控制和轉(zhuǎn)型發(fā)展。第三，與政策性銀行的全方位合作，在綠色金融債券發(fā)行中，證券公司可以積極履行承銷商義務(wù)，共同服務(wù)于綠色經(jīng)濟發(fā)展。第四、在創(chuàng)新產(chǎn)品上，證券公司可以創(chuàng)新發(fā)展碳金融業(yè)務(wù)，碳排放權(quán)的報價詢價、碳金融業(yè)務(wù)咨詢、研究等服務(wù)，不斷提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟的水平，助力經(jīng)濟實現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型。

 

具體來看，在碳中和的國家政策方面，“1+N”雙碳政策指明了綠色投資的方向。國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》，成為中國3060目標(biāo)的頂層設(shè)計，也是“1+N”政策體系中的1。在N方面，國務(wù)院《2030年前碳達峰行動方案》對30多個涉及碳達峰、碳中和的全國和各地方、各領(lǐng)域、各行業(yè)的政策措施作了總體部署。地方層面，大部分省市已出臺落實政策，明確短、中、長期碳減排規(guī)劃。這些地區(qū)和產(chǎn)業(yè)的政策規(guī)劃都是證券公司研究的重點和投資的方向。

 

產(chǎn)業(yè)層面上來看，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，“先立后破”將成為今后我國保障能源安全、實現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型的核心思想。光伏發(fā)電、風(fēng)電、核電都將快速發(fā)展，并將在“十四五”、“十五五”期間成為覆蓋增量用電需求的主力，在2030年以后逐步對火電的電量份額進行替代。預(yù)計到2025年、2030年，我國電力總裝機將從2020年的22億千瓦分別達到32.7和44.8億千瓦左右；風(fēng)電和光伏裝機占比由2020年的24.3%分別提升至39.1%和52.2%。2025年和2030年，風(fēng)電和光伏發(fā)電量占比預(yù)計由2020年的9.5%分別提升至19%和28%。

 

在新能源領(lǐng)域，光伏、新能源車、電池等逐步成為我國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。光伏產(chǎn)業(yè)方面，截止2021年，中國組件、電池片、硅片、多晶硅四大主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的全球產(chǎn)量市占率均達到78%以上，全球比重持續(xù)提升，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)重要位置。新能源車方面，2020-2022年，中國新能源車銷量占全球比例持續(xù)攀升，目前已達到64%，是全球最重要的新能源車市場。動力電池方面，2020-2022年，中國主要企業(yè)的動力出貨量迅速增長，目前已占到全球出貨總量的60%，是世界新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的組成部分。新能源行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)亲C券公司重點研究、投資的方向。

 

在綠色債券方面，2021年，中國已成為世界第二大綠債市場，也是中國市場對碳減排做出的積極回應(yīng)。人民銀行發(fā)布2021年版的《綠色債券支持項目目錄》，首次統(tǒng)一了國內(nèi)監(jiān)管部門對綠色項目的界定；《中國綠色債券原則》發(fā)布，不僅有利于我國綠色債券規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化，提高綠債公信力，也推動了我國綠債與國際接軌。氣候投融資方面，綱領(lǐng)性文件和試點通知出臺，明確了氣候投融資是綠色金融的重要一環(huán)，引導(dǎo)和撬動更多資金投向應(yīng)對氣候變化領(lǐng)域。

 

在碳市場方面，中國碳市場穩(wěn)步建立。我國2011年提出逐步建立碳排放交易市場，2015年開始準(zhǔn)備全國碳市場建設(shè)，2017年啟動分階段碳市場全國建設(shè)進程，2021年啟動全國碳市場線上交易，并完成全國碳市場第一個履約周期的清繳工作。

 

碳市場的發(fā)展為證券公司帶來新業(yè)務(wù)和新機遇，主要有以下幾點。第一、碳定價能夠提供信號，為清潔能源吸引到更多投資，最終實現(xiàn)中國碳中和愿景。全國碳市場的價格走勢會對社會、行業(yè)、企業(yè)的投資生產(chǎn)決策產(chǎn)生深遠影響。目前國內(nèi)外碳價差別較大，且國際碳價處于上升趨勢。這為相關(guān)業(yè)務(wù)的展開帶來了長期機會。第二、在促進納管企業(yè)節(jié)能減排降負(fù)方面，證券公司可以根據(jù)客戶需求，開發(fā)碳現(xiàn)貨交易、碳質(zhì)押、碳回購、碳債券交易、撮合市場供求等多種方式。第三、在參與各類減排項目方面，證券公司可以開發(fā)多種模式的CCER開發(fā)與交易，實現(xiàn)減碳的現(xiàn)金流收益。第四，在提供多種資產(chǎn)管理方式方面，證券公司可以開發(fā)借碳和碳托管合約，設(shè)立碳基金等。第五、在助力企業(yè)風(fēng)險管理方面，證券公司可以通過套期保值，資產(chǎn)避險，幫助客戶合理構(gòu)造投資組合，對沖風(fēng)險，提高投資收益，引導(dǎo)資金流向綠色、低碳、可持續(xù)的發(fā)展路徑；并可開發(fā)遠期、互換、期權(quán)等碳衍生品，根據(jù)客戶對沖需求和衍生結(jié)構(gòu)進行報價，獲取風(fēng)險有效對沖后的點差收益。第六、在碳市場支持工具方面，證券公司可以開發(fā)碳指數(shù)交易；還可開發(fā)碳保險工具，一方面可以為了規(guī)避減排項目開發(fā)過程中的風(fēng)險，確保項目減排量按期足額交付的擔(dān)保工具；另一方面，可以降低項目雙方的投資風(fēng)險或違約風(fēng)險，確保項目投資和交易行為順利進行?？偠灾冀鹑跒樽C券行業(yè)帶來了全新的、多樣的投資機會。作為綜合券商，也能夠為企業(yè)和社會提供證券、期貨、資產(chǎn)管理、理財、投行、投資咨詢及證券研究等全方位、一站式專業(yè)綜合金融服務(wù)。

 

最后，ESG研究的重要性會日益凸顯。ESG是通過考慮環(huán)境、社會和公司治理等非財務(wù)信息，挖掘企業(yè)的長期價值，評估企業(yè)績效和可持續(xù)性，并在此基礎(chǔ)上開展負(fù)責(zé)任投資。ESG提供了評估企業(yè)可持續(xù)性的框架，綠色金融為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供了資金和金融工具。它們共同推動了企業(yè)和社會向更加環(huán)境友好和可持續(xù)的方向發(fā)展。

 

那么證券行業(yè)如何實踐綠色金融？東方證券在綠色金融方面起步較早，積極發(fā)展綠色金融、并已經(jīng)將ESG因素全面納入投資業(yè)務(wù)。研究方面，東方證券加大綠色研究，作為唯一一家金融機構(gòu)參與編寫發(fā)布《能源藍皮書-中國能源發(fā)展前沿報告》，接下來將與中國社科院、中石油等機構(gòu)聯(lián)合研究編寫《氣候經(jīng)濟藍皮書：中國氣候金融發(fā)展報告》，目標(biāo)建立氣候相關(guān)宏觀和微觀金融風(fēng)險評估模型。此外，公司還在業(yè)內(nèi)發(fā)布了首個“東方證券·碳中和指數(shù)”，并聯(lián)合新華社中國經(jīng)濟信息社研發(fā)編制了新華碳科技指數(shù)，聚焦節(jié)能降碳領(lǐng)域的科技創(chuàng)新，持續(xù)推進暢通“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)。

 

在綠色債券方面，東方證券完成了多個綠色債券首單創(chuàng)新項目，比如全國首批及上海首單碳中和綠色資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）產(chǎn)品、全國首單綠色建筑“碳中和”公司債、國內(nèi)首單綠色科技創(chuàng)新可交換公司債券等等。

 

在碳排放權(quán)交易方面，東方證券起步較早，在2018年就成立了碳金融小組，并參與環(huán)交所碳市場培訓(xùn)，開展方案、風(fēng)控和技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)。今年1月30日，證監(jiān)會批復(fù)東方證券等6家證券公司自營參與碳排放權(quán)交易的資格申請。獲批后，東方證券率先在同批6家獲批證券公司中落地首單碳排放權(quán)交易，于3月1日在上海環(huán)境能源交易所通過掛牌交易方式完成首筆碳配額交易，并在4月13日成功落地首筆上海碳配額遠期SHEAF交易。東方證券作為金融機構(gòu)參與國內(nèi)碳排放權(quán)交易，有助于豐富國內(nèi)碳市場交易主體，進一步提升碳市場交易活躍度，助力“雙碳”目標(biāo)的實現(xiàn)；有利于擴展FICC金融產(chǎn)品服務(wù)鏈條，打造綠色金融一站式服務(wù)品牌，依托母公司申能集團在能源領(lǐng)域的優(yōu)勢，探索一條“產(chǎn)融一體”的高質(zhì)量綠色券商發(fā)展路徑。東方證券將通過服務(wù)履約、投融資、市場交易及資產(chǎn)支持服務(wù)等，以更多元化的投資品種和模式提高公司服務(wù)國家綠色金融發(fā)展的能力。

 

在資產(chǎn)投資管理方面，東方證券堅持價值投資和責(zé)任投資理念，在追求價值投資回報的同時，將對社會、環(huán)境等方面的責(zé)任納入投資決策考量，持續(xù)推動經(jīng)濟的可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展。通過搭建責(zé)任投資管理架構(gòu)、應(yīng)用責(zé)任投資策略、開展責(zé)任投資研究及交流，將ESG 因素全面納入投資業(yè)務(wù)中。子公司東證資管推出東方紅ESG可持續(xù)投資混合型證券投資基金，匯添富基金發(fā)行了匯添富中證上海環(huán)交所碳中和ETF等金融產(chǎn)品。截至2022年末，可持續(xù)投資策略相關(guān)的資產(chǎn)管理總額超2800億人民幣。

 

在公司內(nèi)部管理上，東方證券高度重視ESG管理及實踐。東方證券是業(yè)內(nèi)較早開展系統(tǒng)性ESG管理工作的券商之一，確立了可持續(xù)發(fā)展理念、目標(biāo)及行動，并搭建了可持續(xù)發(fā)展管理架構(gòu)，層層遞進，將ESG因素全面納入公司戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)和風(fēng)險管理中。

 

東方證券制定并全面落實五年可持續(xù)發(fā)展規(guī)劃，圍繞“十四五”期間治理、經(jīng)濟、環(huán)境、社會四大領(lǐng)域的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，在支持實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、促進資本市場健康穩(wěn)定運行、推動綠色低碳轉(zhuǎn)型、履行社會責(zé)任等方面取得了重要成果。2021-2022年，已累計引導(dǎo)超過2000億元資金進入可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域；相較于上一年，母公司范圍1和范圍2溫室氣體排放總量下降12%；2021-2022年，集團投入社會領(lǐng)域公益資金達6436萬元，員工志愿服務(wù)覆蓋率達到26.87%。2022年，憑借在可持續(xù)發(fā)展方面的出色表現(xiàn)，東方證券屢獲國際評級機構(gòu)及資本市場的認(rèn)可。2022年，在MSCI ESG評級中連續(xù)兩年保持A級，為目前已獲得公開評級的中國證券公司的最高評級。同時，東方證券連續(xù)兩年被納入恒生A股可持續(xù)發(fā)展企業(yè)指數(shù)，該指數(shù)維持在30只成分股，目前被納入的國內(nèi)證券公司僅有三家，連續(xù)兩年被納入的國內(nèi)證券公司僅有兩家。

 

未來，東方證券將繼續(xù)落實規(guī)劃，力爭到2025年實現(xiàn)運營層面碳中和，到2060年實現(xiàn)投資組合凈零排放；在“十四五”期間，通過投資、融資業(yè)務(wù)的方式引導(dǎo)4500億元資金進入可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域，可持續(xù)投融資年均增速不低于9%。我們將進一步打造并發(fā)揮“能源投行、綠色券商”特色優(yōu)勢，為客戶提供全周期、全鏈條綠色金融服務(wù)，并積極加強國際合作，提升綠色金融跨境服務(wù)能力。

 

以上是東方證券在綠色金融等方面的行動和成果和經(jīng)驗。碳中和目標(biāo)、綠色金融發(fā)展需要多方的共同努力，證券公司應(yīng)有效發(fā)揮資本融通的中介功能，勇于肩負(fù)時代賦予的重任，著力推進綠色金融服務(wù)實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。

 

綜上所述，綠色發(fā)展，是挑戰(zhàn)更是機遇。綠色金融不僅服務(wù)于也將受益于綠色發(fā)展。中國證券行業(yè)，任重道遠，大有可為。

 

作者:陳剛，東方證券首席研究總監(jiān)、研究所所長。

 

中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)管理科學(xué)與工程博士畢業(yè)，主要從事證券研究工作，曾榮獲上海市 “五四”青年獎、上海市“金才”、新財富最佳分析師第一名等獎項。