中國(guó)證券行業(yè)綠色金融的發(fā)展趨勢(shì)與實(shí)踐

自2005年以來(lái)，中國(guó)碳排放量一直居于全球首位，在全球氣候合作和國(guó)際談判的大背景下，節(jié)能減排、實(shí)現(xiàn)碳中和是中國(guó)面對(duì)的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。而碳中和已成為我國(guó)的重大戰(zhàn)略決策。證券機(jī)構(gòu)作為資本市場(chǎng)中最重要的中介結(jié)構(gòu)，應(yīng)成為連接實(shí)業(yè)和資金的橋梁，對(duì)接綠色技術(shù)與轉(zhuǎn)型需求的媒介，助力綠色投資發(fā)展。本文從證券行業(yè)視角審視我國(guó)綠色金融趨勢(shì)，并以東方證券的實(shí)踐為樣本，探究國(guó)內(nèi)證券公司在綠色金融方面的應(yīng)用和創(chuàng)新之路。

 

短期來(lái)看，碳中和是成本，一定程度上會(huì)增加企業(yè)負(fù)擔(dān)。但從長(zhǎng)期角度來(lái)看，碳中和符合企業(yè)的發(fā)展要求，有巨大的市場(chǎng)和成長(zhǎng)空間。聯(lián)合國(guó)開(kāi)發(fā)計(jì)劃署有過(guò)預(yù)測(cè)，在達(dá)成2030年可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)前，全球每年需投入5到7萬(wàn)億美元，但同時(shí)，每年能帶來(lái)12萬(wàn)億美元的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

 

這也說(shuō)明，在實(shí)現(xiàn)碳中和的過(guò)程中，金融的作用不容忽視。國(guó)際上，《巴黎協(xié)定》已經(jīng)明確突出了金融的重要作用。我國(guó)經(jīng)多年探索，已初步確立了“三大功能”“五大支柱”的綠色金融發(fā)展政策思路。即：充分發(fā)揮金融支持綠色低碳發(fā)展的資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理和市場(chǎng)定價(jià)三大功能，探索形成了包括綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系、金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管和信息披露要求、激勵(lì)約束機(jī)制、綠色金融產(chǎn)品和市場(chǎng)體系、綠色金融國(guó)際合作在內(nèi)的綠色金融體系“五大支柱”。

 

落實(shí)到證券行業(yè)的肩上，證券公司可以圍繞綠色金融的投資研究、投資融資、對(duì)外合作、創(chuàng)新產(chǎn)品四大方面上有所作為。第一，證券公司可以提升綠色金融研究和投資業(yè)務(wù)水平，對(duì)光伏、新能源車(chē)、氫能等低碳領(lǐng)域加大研究投入，形成產(chǎn)業(yè)鏈分工精細(xì)、國(guó)際化視野寬廣、專業(yè)化梯隊(duì)穩(wěn)定的投研團(tuán)隊(duì)，開(kāi)發(fā)聚焦于ESG等主題的公募基金產(chǎn)品。第二，投融資業(yè)務(wù)上，證券公司可以加大力度開(kāi)發(fā)和積累產(chǎn)業(yè)全生命周期綠色金融服務(wù)需求，助力高碳企業(yè)進(jìn)行成本控制和轉(zhuǎn)型發(fā)展。第三，與政策性銀行的全方位合作，在綠色金融債券發(fā)行中，證券公司可以積極履行承銷(xiāo)商義務(wù)，共同服務(wù)于綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第四、在創(chuàng)新產(chǎn)品上，證券公司可以創(chuàng)新發(fā)展碳金融業(yè)務(wù)，碳排放權(quán)的報(bào)價(jià)詢價(jià)、碳金融業(yè)務(wù)咨詢、研究等服務(wù)，不斷提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平，助力經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型。

 

具體來(lái)看，在碳中和的國(guó)家政策方面，“1+N”雙碳政策指明了綠色投資的方向。國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見(jiàn)》，成為中國(guó)3060目標(biāo)的頂層設(shè)計(jì)，也是“1+N”政策體系中的1。在N方面，國(guó)務(wù)院《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》對(duì)30多個(gè)涉及碳達(dá)峰、碳中和的全國(guó)和各地方、各領(lǐng)域、各行業(yè)的政策措施作了總體部署。地方層面，大部分省市已出臺(tái)落實(shí)政策，明確短、中、長(zhǎng)期碳減排規(guī)劃。這些地區(qū)和產(chǎn)業(yè)的政策規(guī)劃都是證券公司研究的重點(diǎn)和投資的方向。

 

產(chǎn)業(yè)層面上來(lái)看，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，“先立后破”將成為今后我國(guó)保障能源安全、實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型的核心思想。光伏發(fā)電、風(fēng)電、核電都將快速發(fā)展，并將在“十四五”、“十五五”期間成為覆蓋增量用電需求的主力，在2030年以后逐步對(duì)火電的電量份額進(jìn)行替代。預(yù)計(jì)到2025年、2030年，我國(guó)電力總裝機(jī)將從2020年的22億千瓦分別達(dá)到32.7和44.8億千瓦左右；風(fēng)電和光伏裝機(jī)占比由2020年的24.3%分別提升至39.1%和52.2%。2025年和2030年，風(fēng)電和光伏發(fā)電量占比預(yù)計(jì)由2020年的9.5%分別提升至19%和28%。

 

在新能源領(lǐng)域，光伏、新能源車(chē)、電池等逐步成為我國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。光伏產(chǎn)業(yè)方面，截止2021年，中國(guó)組件、電池片、硅片、多晶硅四大主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的全球產(chǎn)量市占率均達(dá)到78%以上，全球比重持續(xù)提升，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)重要位置。新能源車(chē)方面，2020-2022年，中國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量占全球比例持續(xù)攀升，目前已達(dá)到64%，是全球最重要的新能源車(chē)市場(chǎng)。動(dòng)力電池方面，2020-2022年，中國(guó)主要企業(yè)的動(dòng)力出貨量迅速增長(zhǎng)，目前已占到全球出貨總量的60%，是世界新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的組成部分。新能源行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)亲C券公司重點(diǎn)研究、投資的方向。

 

在綠色債券方面，2021年，中國(guó)已成為世界第二大綠債市場(chǎng)，也是中國(guó)市場(chǎng)對(duì)碳減排做出的積極回應(yīng)。人民銀行發(fā)布2021年版的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》，首次統(tǒng)一了國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門(mén)對(duì)綠色項(xiàng)目的界定；《中國(guó)綠色債券原則》發(fā)布，不僅有利于我國(guó)綠色債券規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化，提高綠債公信力，也推動(dòng)了我國(guó)綠債與國(guó)際接軌。氣候投融資方面，綱領(lǐng)性文件和試點(diǎn)通知出臺(tái)，明確了氣候投融資是綠色金融的重要一環(huán)，引導(dǎo)和撬動(dòng)更多資金投向應(yīng)對(duì)氣候變化領(lǐng)域。

 

在碳市場(chǎng)方面，中國(guó)碳市場(chǎng)穩(wěn)步建立。我國(guó)2011年提出逐步建立碳排放交易市場(chǎng)，2015年開(kāi)始準(zhǔn)備全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)，2017年啟動(dòng)分階段碳市場(chǎng)全國(guó)建設(shè)進(jìn)程，2021年啟動(dòng)全國(guó)碳市場(chǎng)線上交易，并完成全國(guó)碳市場(chǎng)第一個(gè)履約周期的清繳工作。

 

碳市場(chǎng)的發(fā)展為證券公司帶來(lái)新業(yè)務(wù)和新機(jī)遇，主要有以下幾點(diǎn)。第一、碳定價(jià)能夠提供信號(hào)，為清潔能源吸引到更多投資，最終實(shí)現(xiàn)中國(guó)碳中和愿景。全國(guó)碳市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)會(huì)對(duì)社會(huì)、行業(yè)、企業(yè)的投資生產(chǎn)決策產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。目前國(guó)內(nèi)外碳價(jià)差別較大，且國(guó)際碳價(jià)處于上升趨勢(shì)。這為相關(guān)業(yè)務(wù)的展開(kāi)帶來(lái)了長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。第二、在促進(jìn)納管企業(yè)節(jié)能減排降負(fù)方面，證券公司可以根據(jù)客戶需求，開(kāi)發(fā)碳現(xiàn)貨交易、碳質(zhì)押、碳回購(gòu)、碳債券交易、撮合市場(chǎng)供求等多種方式。第三、在參與各類(lèi)減排項(xiàng)目方面，證券公司可以開(kāi)發(fā)多種模式的CCER開(kāi)發(fā)與交易，實(shí)現(xiàn)減碳的現(xiàn)金流收益。第四，在提供多種資產(chǎn)管理方式方面，證券公司可以開(kāi)發(fā)借碳和碳托管合約，設(shè)立碳基金等。第五、在助力企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理方面，證券公司可以通過(guò)套期保值，資產(chǎn)避險(xiǎn)，幫助客戶合理構(gòu)造投資組合，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益，引導(dǎo)資金流向綠色、低碳、可持續(xù)的發(fā)展路徑；并可開(kāi)發(fā)遠(yuǎn)期、互換、期權(quán)等碳衍生品，根據(jù)客戶對(duì)沖需求和衍生結(jié)構(gòu)進(jìn)行報(bào)價(jià)，獲取風(fēng)險(xiǎn)有效對(duì)沖后的點(diǎn)差收益。第六、在碳市場(chǎng)支持工具方面，證券公司可以開(kāi)發(fā)碳指數(shù)交易；還可開(kāi)發(fā)碳保險(xiǎn)工具，一方面可以為了規(guī)避減排項(xiàng)目開(kāi)發(fā)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，確保項(xiàng)目減排量按期足額交付的擔(dān)保工具；另一方面，可以降低項(xiàng)目雙方的投資風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)，確保項(xiàng)目投資和交易行為順利進(jìn)行?？偠灾冀鹑跒樽C券行業(yè)帶來(lái)了全新的、多樣的投資機(jī)會(huì)。作為綜合券商，也能夠?yàn)槠髽I(yè)和社會(huì)提供證券、期貨、資產(chǎn)管理、理財(cái)、投行、投資咨詢及證券研究等全方位、一站式專業(yè)綜合金融服務(wù)。

 

最后，ESG研究的重要性會(huì)日益凸顯。ESG是通過(guò)考慮環(huán)境、社會(huì)和公司治理等非財(cái)務(wù)信息，挖掘企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值，評(píng)估企業(yè)績(jī)效和可持續(xù)性，并在此基礎(chǔ)上開(kāi)展負(fù)責(zé)任投資。ESG提供了評(píng)估企業(yè)可持續(xù)性的框架，綠色金融為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供了資金和金融工具。它們共同推動(dòng)了企業(yè)和社會(huì)向更加環(huán)境友好和可持續(xù)的方向發(fā)展。

 

那么證券行業(yè)如何實(shí)踐綠色金融？東方證券在綠色金融方面起步較早，積極發(fā)展綠色金融、并已經(jīng)將ESG因素全面納入投資業(yè)務(wù)。研究方面，東方證券加大綠色研究，作為唯一一家金融機(jī)構(gòu)參與編寫(xiě)發(fā)布《能源藍(lán)皮書(shū)-中國(guó)能源發(fā)展前沿報(bào)告》，接下來(lái)將與中國(guó)社科院、中石油等機(jī)構(gòu)聯(lián)合研究編寫(xiě)《氣候經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書(shū)：中國(guó)氣候金融發(fā)展報(bào)告》，目標(biāo)建立氣候相關(guān)宏觀和微觀金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型。此外，公司還在業(yè)內(nèi)發(fā)布了首個(gè)“東方證券·碳中和指數(shù)”，并聯(lián)合新華社中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息社研發(fā)編制了新華碳科技指數(shù)，聚焦節(jié)能降碳領(lǐng)域的科技創(chuàng)新，持續(xù)推進(jìn)暢通“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)。

 

在綠色債券方面，東方證券完成了多個(gè)綠色債券首單創(chuàng)新項(xiàng)目，比如全國(guó)首批及上海首單碳中和綠色資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）產(chǎn)品、全國(guó)首單綠色建筑“碳中和”公司債、國(guó)內(nèi)首單綠色科技創(chuàng)新可交換公司債券等等。

 

在碳排放權(quán)交易方面，東方證券起步較早，在2018年就成立了碳金融小組，并參與環(huán)交所碳市場(chǎng)培訓(xùn)，開(kāi)展方案、風(fēng)控和技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)。今年1月30日，證監(jiān)會(huì)批復(fù)東方證券等6家證券公司自營(yíng)參與碳排放權(quán)交易的資格申請(qǐng)。獲批后，東方證券率先在同批6家獲批證券公司中落地首單碳排放權(quán)交易，于3月1日在上海環(huán)境能源交易所通過(guò)掛牌交易方式完成首筆碳配額交易，并在4月13日成功落地首筆上海碳配額遠(yuǎn)期SHEAF交易。東方證券作為金融機(jī)構(gòu)參與國(guó)內(nèi)碳排放權(quán)交易，有助于豐富國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)交易主體，進(jìn)一步提升碳市場(chǎng)交易活躍度，助力“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；有利于擴(kuò)展FICC金融產(chǎn)品服務(wù)鏈條，打造綠色金融一站式服務(wù)品牌，依托母公司申能集團(tuán)在能源領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，探索一條“產(chǎn)融一體”的高質(zhì)量綠色券商發(fā)展路徑。東方證券將通過(guò)服務(wù)履約、投融資、市場(chǎng)交易及資產(chǎn)支持服務(wù)等，以更多元化的投資品種和模式提高公司服務(wù)國(guó)家綠色金融發(fā)展的能力。

 

在資產(chǎn)投資管理方面，東方證券堅(jiān)持價(jià)值投資和責(zé)任投資理念，在追求價(jià)值投資回報(bào)的同時(shí)，將對(duì)社會(huì)、環(huán)境等方面的責(zé)任納入投資決策考量，持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展。通過(guò)搭建責(zé)任投資管理架構(gòu)、應(yīng)用責(zé)任投資策略、開(kāi)展責(zé)任投資研究及交流，將ESG 因素全面納入投資業(yè)務(wù)中。子公司東證資管推出東方紅ESG可持續(xù)投資混合型證券投資基金，匯添富基金發(fā)行了匯添富中證上海環(huán)交所碳中和ETF等金融產(chǎn)品。截至2022年末，可持續(xù)投資策略相關(guān)的資產(chǎn)管理總額超2800億人民幣。

 

在公司內(nèi)部管理上，東方證券高度重視ESG管理及實(shí)踐。東方證券是業(yè)內(nèi)較早開(kāi)展系統(tǒng)性ESG管理工作的券商之一，確立了可持續(xù)發(fā)展理念、目標(biāo)及行動(dòng)，并搭建了可持續(xù)發(fā)展管理架構(gòu)，層層遞進(jìn)，將ESG因素全面納入公司戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理中。

 

東方證券制定并全面落實(shí)五年可持續(xù)發(fā)展規(guī)劃，圍繞“十四五”期間治理、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會(huì)四大領(lǐng)域的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定運(yùn)行、推動(dòng)綠色低碳轉(zhuǎn)型、履行社會(huì)責(zé)任等方面取得了重要成果。2021-2022年，已累計(jì)引導(dǎo)超過(guò)2000億元資金進(jìn)入可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域；相較于上一年，母公司范圍1和范圍2溫室氣體排放總量下降12%；2021-2022年，集團(tuán)投入社會(huì)領(lǐng)域公益資金達(dá)6436萬(wàn)元，員工志愿服務(wù)覆蓋率達(dá)到26.87%。2022年，憑借在可持續(xù)發(fā)展方面的出色表現(xiàn)，東方證券屢獲國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及資本市場(chǎng)的認(rèn)可。2022年，在MSCI ESG評(píng)級(jí)中連續(xù)兩年保持A級(jí)，為目前已獲得公開(kāi)評(píng)級(jí)的中國(guó)證券公司的最高評(píng)級(jí)。同時(shí)，東方證券連續(xù)兩年被納入恒生A股可持續(xù)發(fā)展企業(yè)指數(shù)，該指數(shù)維持在30只成分股，目前被納入的國(guó)內(nèi)證券公司僅有三家，連續(xù)兩年被納入的國(guó)內(nèi)證券公司僅有兩家。

 

未來(lái)，東方證券將繼續(xù)落實(shí)規(guī)劃，力爭(zhēng)到2025年實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)層面碳中和，到2060年實(shí)現(xiàn)投資組合凈零排放；在“十四五”期間，通過(guò)投資、融資業(yè)務(wù)的方式引導(dǎo)4500億元資金進(jìn)入可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域，可持續(xù)投融資年均增速不低于9%。我們將進(jìn)一步打造并發(fā)揮“能源投行、綠色券商”特色優(yōu)勢(shì)，為客戶提供全周期、全鏈條綠色金融服務(wù)，并積極加強(qiáng)國(guó)際合作，提升綠色金融跨境服務(wù)能力。

 

以上是東方證券在綠色金融等方面的行動(dòng)和成果和經(jīng)驗(yàn)。碳中和目標(biāo)、綠色金融發(fā)展需要多方的共同努力，證券公司應(yīng)有效發(fā)揮資本融通的中介功能，勇于肩負(fù)時(shí)代賦予的重任，著力推進(jìn)綠色金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

 

綜上所述，綠色發(fā)展，是挑戰(zhàn)更是機(jī)遇。綠色金融不僅服務(wù)于也將受益于綠色發(fā)展。中國(guó)證券行業(yè)，任重道遠(yuǎn)，大有可為。

 

作者:陳剛，東方證券首席研究總監(jiān)、研究所所長(zhǎng)。

 

中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)管理科學(xué)與工程博士畢業(yè)，主要從事證券研究工作，曾榮獲上海市 “五四”青年獎(jiǎng)、上海市“金才”、新財(cái)富最佳分析師第一名等獎(jiǎng)項(xiàng)。