全球三大養(yǎng)老金聯(lián)合聲明倡導ESG投資

近日，來自英美日的三家大型養(yǎng)老金機構(gòu)聯(lián)合發(fā)布了一份題為《攜手共建可持續(xù)的資本市場（Our Partnership for Sustainable Capital Markets）》的公開聲明（以下簡稱《聲明》，全文附后），倡導資產(chǎn)所有者、資產(chǎn)管理者和被投公司關(guān)注長期價值，重視環(huán)境、社會和公司治理因素（ESG），齊心協(xié)力遏制資本市場的短期主義，為客戶、受益人和社會創(chuàng)造可持續(xù)的經(jīng)濟增長。

 

《聲明》開門見山，擺明立場：“作為資產(chǎn)所有者，我們的終極責任是為數(shù)以百萬計的多代家庭在退休后獲得財務保障。我們提供財務保障的承諾要貫穿數(shù)十年，因此我們不能只為未來幾年內(nèi)獲得最大化的投資回報而努力。如果我們只重視短期收益，我們可能將會忽略投資組合潛在的毀滅性系統(tǒng)風險。”《聲明》引述了穆迪研究報告的數(shù)據(jù)，指出“到2100年，僅氣候變化就有可能造成69萬億美元全球經(jīng)濟損失”。

 

《聲明》認為，“從數(shù)十年的時間跨度看，那些單純尋求收益最大化的公司，無視公司對其他利益相關(guān)者造成的影響，讓公司長期發(fā)展面臨風險，對我們（養(yǎng)老金）而言并非有吸引力的投資目標”?！堵暶鳌废蝠B(yǎng)老金的資產(chǎn)管理人，即那些為養(yǎng)老金做投資的基金公司，發(fā)出十分明確的信號：“資產(chǎn)管理人應在整個投資流程中整合ESG因素……我們更愿意與這些資產(chǎn)管理人建立和保持合作關(guān)系”。

 

《聲明》由美國加州教師養(yǎng)老金(CalSTRS)首席投資官Christopher J. Ailman、日本政府養(yǎng)老金（GPIF）執(zhí)行董事總經(jīng)理兼首席投資官Hiromichi Mizun和英國高校退休金（USS）首席執(zhí)行官Simon Pilcher聯(lián)合簽署。公開信息顯示，CalSTRS的資產(chǎn)規(guī)模為2524億美元，GPIF的資產(chǎn)規(guī)模為15700億美元，USS的資產(chǎn)規(guī)模為890億美元。三大養(yǎng)老金合計規(guī)模近2萬億美元，《聲明》的分量不可小覷。

 

在我看來，三大養(yǎng)老金的《聲明》令人振奮，但并不意外。因為，養(yǎng)老金和保險資金傳統(tǒng)以來一直是責任投資市場的兩大驅(qū)動力量。根據(jù)美國2018年數(shù)據(jù)，54%的ESG投資者來自公共部門（Public Assets），養(yǎng)老金是大頭，還有37%的ESG投資者來自保險資管行業(yè)[1]；同一年，瑞士ESG投資者中，58%來自保險資管，29%來自公共養(yǎng)老金，還有10%來自企業(yè)年金[2]。

 

為何養(yǎng)老金會如此青睞ESG呢？我認為原因有三。第一是養(yǎng)老金的長期屬性。養(yǎng)老金投資是典型的代際投資（Generational investment），要以10年、20年甚至更長的時間去考慮投資收益，ESG投資的特征符合長期屬性的要求。第二是養(yǎng)老金的避險屬性。因為資金量巨大，且背負數(shù)以百萬計的社會家庭的托付，養(yǎng)老金機構(gòu)無法承擔過高風險，穩(wěn)健收益比高收益更有吸引力，ESG投資的特征也符合這一點。第三是養(yǎng)老金的公共屬性。養(yǎng)老金受益人是社會公眾，資金帶有一定的公共屬性，投資行為應符合主流價值取向，避免產(chǎn)生重大的社會、環(huán)境負面影響。試想，如果養(yǎng)老金被資產(chǎn)管理人用去投資重污染企業(yè)，導致自然環(huán)境破壞、人們健康受損，甚至一些人還沒等到領(lǐng)退休金就已經(jīng)死亡，這不是“搬起石頭砸自己的腳”嗎？ESG投資的負面篩選可以有效規(guī)避此類不當投資行為。

 

有些人會質(zhì)疑養(yǎng)老金投資納入ESG因素，會造成“自我束縛”，減少可投資標的，降低收益率。他們主張：投資歸投資，社會歸社會，不要對投資“道德綁架”。對此，《聲明》做了明確的反駁，強調(diào)“（ESG）不是把政治目標注入商業(yè)經(jīng)營，也不是道德宣教”，還提醒這些懷疑論者“正在迅速淪為少數(shù)派”。《聲明》引用德國學者在2015年發(fā)表論文作為證據(jù)，該論文對2200多項研究的綜合分析顯示，ESG投資和財務回報之間存在正相關(guān)關(guān)系，約90%的研究顯示兩者至少不存在負相關(guān)。

 

相比之下，聯(lián)合國負責任投資原則（PRI）提出的觀點比《聲明》要更嚴厲。去年底，PRI發(fā)布《21世紀受托人責任最終報告》，對“21世紀的受托人責任（Fiduciary Duty in the 21st Century）”這一持續(xù)4年的項目做了總結(jié)。報告指出，忠誠和審慎是眾所周知的傳統(tǒng)受托人責任。在新的世紀，因為社會和市場面臨環(huán)境污染、氣候變化、貧富差距等各種問題，投資者出于對受益人利益的考慮，“必須”將ESG納入投資分析和決策流程，鼓勵被投資公司或其他被投資實體制定較高的ESG績效標準，及披露相關(guān)信息。換句話說，PRI主張，如果養(yǎng)老金不考慮ESG的話，就會侵害養(yǎng)老金受益人（當下或未來要領(lǐng)退休金的人）的利益。

 

PRI在報告中解釋，ESG問題具有財務重要性，即納入ESG可以創(chuàng)造投資價值，忽視ESG則可能會產(chǎn)生負面影響。這一點《聲明》也反復提及。PRI還指出，世界各地的政策和監(jiān)管框架正在納入ESG，如果不考慮ESG，資產(chǎn)管理人未來面臨法律挑戰(zhàn)的可能性越來越高。根據(jù)PRI統(tǒng)計，世界50大經(jīng)濟體共進行730余次硬性、軟性法律政策修訂，涉及500項政策工具，其中不少關(guān)于養(yǎng)老金管理。譬如，南非在2013年要求養(yǎng)老金管理人考慮與長期成功相關(guān)的所有因子（包括ESG），韓國在2015年要求國民年金公團考慮ESG問題并披露ESG的納入程度，巴西在2018年要求養(yǎng)老金將ESG納入風險分析，英國在2019年起要求養(yǎng)老金托管機構(gòu)要考慮具有財務實質(zhì)性的ESG因素。詳見下表。

 

表：世界各地養(yǎng)老金的ESG政策法規(guī)

世界各地養(yǎng)老金的ESG政策法規(guī)

 

綜上所述，養(yǎng)老金倡導ESG投資是大趨勢，養(yǎng)老金機構(gòu)若能旗幟鮮明支持ESG，對責任投資市場的帶動效應將是巨大的，因為這會激勵一批資產(chǎn)管理人在投資流程中納入ESG。日本經(jīng)驗近在眼前：2016年日本ESG市場規(guī)模約5400億美元，到2018年猛增至2.2萬億美元，原因就是GPIF在2017年開始跟蹤3個ESG指數(shù)做被動投資。

 

在中國，根據(jù)中國責任投資論壇（China SIF）和商道融綠的統(tǒng)計，2019年泛ESG公募證券基金規(guī)模約485億元人民幣[3]。同期社?；鹑胧幸?guī)模超2萬億元人民幣，養(yǎng)老基金超1萬億人民幣，合計3萬多億人民幣。如果社?；鸷宛B(yǎng)老基金能納入ESG，將會從根本上改變國內(nèi)ESG市場格局，引領(lǐng)中國ESG跨越式發(fā)展。

 

從政策趨勢看，這是有可能的。中國人民銀行、證監(jiān)會等七部委在2016年《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》中，提出“鼓勵養(yǎng)老基金、保險資金等長期資金開展綠色投資”。中國基金業(yè)協(xié)會在2018年《綠色投資指引（試行）》中，提出“為境內(nèi)外養(yǎng)老金、保險資金、社會公益基金及其他專業(yè)機構(gòu)投資者提供受托管理服務的基金管理人，應當發(fā)揮負責任投資者的示范作用，積極建立符合綠色投資或ESG投資規(guī)范的長效機制。”全國社會保障基金理事會在介紹投資理念時，也重點突出“長期投資、價值投資、責任投資”，ESG也是應有之義。2018年11月，全國社保基金理事會副理事長陳文輝在“2018中國ESG論壇”上表示，“在不遠的將來，ESG投資在中國資產(chǎn)管理及養(yǎng)老金投資領(lǐng)域的實踐會逐步加快，并與發(fā)達國家及地區(qū)接軌”。我特別期待這一天早日帶來，將中國ESG帶入萬億時代。