全球經(jīng)濟金融進入新的周期性轉折點

2013年第二季度開始，全球經(jīng)濟增長速度明顯放慢。先是德國受歐元區(qū)南部地區(qū)經(jīng)濟繼續(xù)衰退的影響，投資、工業(yè)生產和出口速度下降，預計全年經(jīng)濟增長速度較大幅度地低于市場年初預測，將低于2012年。法國經(jīng)濟繼續(xù)下滑，預計全年經(jīng)濟增長速度從2012年的零增長降到負增長，意大利和西班牙經(jīng)濟繼續(xù)衰退。進入第三季度后歐元區(qū)經(jīng)濟有出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但整體歐元區(qū)全年經(jīng)濟將繼續(xù)衰退，和2012年的經(jīng)濟增長速度相當。美國經(jīng)濟受財政削減制約和外部經(jīng)濟環(huán)境影響，第二季度工業(yè)生產和出口增長都疲軟，雖然居民消費和住房業(yè)恢復強勁，但美聯(lián)儲宣布準備調整寬松貨幣政策后，住房貸款利率上升，住房貸款申請開始下降。預計全年經(jīng)濟增長速度穩(wěn)定在1.7%左右，較2012年2.2%的經(jīng)濟增長速度下滑。新興市場經(jīng)濟和發(fā)展中國家受發(fā)達國家經(jīng)濟增速下滑影響出口下降，財政支出力度下降和國內消費疲軟影響，增長速度較大幅度放慢，預計亞洲新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長速度將放慢到5.8%，低于2012年的經(jīng)濟增長速度一個百分點。拉丁美洲新興市場經(jīng)濟全年經(jīng)濟增長速度放慢到3.0%。

這是全球經(jīng)濟增長在全球金融危機后反彈的連續(xù)4年下滑。全球金融危機以來，在G20推動下，各國相繼推出大規(guī)模的財政和貨幣政策刺激，全球經(jīng)濟反彈強勁，2010年全球經(jīng)濟增長5.2%。但2011年歐元危機爆發(fā)，歐元區(qū)經(jīng)濟增長速度從2010年的2.0%下降到1.4%，整體發(fā)達國家經(jīng)濟增長速度從2010年的3.0%下降到1.6%。新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家經(jīng)濟增長強勁，但整體全球經(jīng)濟增長速度下降到4%。2012年歐元危機繼續(xù)，經(jīng)濟負增長進入衰退，美國經(jīng)濟受財政削減和歐洲經(jīng)濟衰退影響，保持中度經(jīng)濟增長，整體發(fā)達國家經(jīng)濟增長速度繼續(xù)下降到1.2%。整體新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家經(jīng)濟增長仍然強勁，但全球經(jīng)濟增長速度繼續(xù)下降到3.2%。今年以來，在外部需求疲軟下，新興經(jīng)濟和發(fā)展中國家經(jīng)濟增長也開始下滑，預計全球經(jīng)濟增長將降低到3%左右。

目前全球總需求疲軟，各國普遍缺乏外部需求，出口和工業(yè)增長乏力，居民收入增長緩慢，加上消費者信心持續(xù)下降，國內居民消費繼續(xù)疲軟和投資不振，這一切制約了經(jīng)濟繼續(xù)增長的空間。全球經(jīng)濟在2009年全球金融危機后由大規(guī)模刺激政策推動的經(jīng)濟增長的第一個經(jīng)濟周期開始趨于結束。

5月22日美聯(lián)儲主席伯南克暗示美聯(lián)儲將可能逐漸放緩量化寬松貨幣政策，市場擔憂美國寬松貨幣政策退出會引發(fā)流動性緊張，引發(fā)全球金融市場的大幅波動。美國10年期國債利息迅速上升，在一個多月的時間里，美國10年期國債利率上升了一個百分點。美國國債利率上引發(fā)全球國債利率水平不同程度的上升，歐元區(qū)的利率水平平均上升0.5個百分點，英國的利率水平上升0.8個百分點，整體發(fā)達國家的利率水平平均上升0.7個百分點，新興市場經(jīng)濟體的利率水平平均上升0.9個百分點。美國貨幣政策變化引發(fā)全球金融市場波動，發(fā)達國家大量資金流出債市，流入股市；大量國際資金流出新興經(jīng)濟市場國家的債市和股市，南非、墨西哥、巴西、印尼、印度、土耳其等新興經(jīng)濟市場國家都出現(xiàn)資金外流，引起債市利息上揚，并引發(fā)股市下跌和本幣貶值，一時間有些國家的股市下跌和本幣貶值超過10%。出于對日本經(jīng)濟金融政策不確定性的擔憂，日本金融市場大幅波動，股市下跌，國債利息上揚，日元匯率波動。

由于全球經(jīng)濟恢復不同步，美國經(jīng)濟在住房、居民消費和出口的帶動下恢復強勁。但2013年政府消減開支達2.5個百分點的GDP，影響經(jīng)濟增長1.5個百分點左右。2014年政府開支下降的影響降緩，經(jīng)濟增長可能恢復到2.5%左右。在經(jīng)濟增長穩(wěn)健的預期下，美聯(lián)儲必然撤出量化寬松貨幣政策。全球金融市場波動后，美聯(lián)儲溫和了發(fā)言的語調，但仍然表示會從今年年末和明年開始逐漸撤出量化寬松貨幣政策。美聯(lián)儲的明確信號已經(jīng)表明非傳統(tǒng)的量化寬松貨幣政策已經(jīng)開始轉向，市場預期也已經(jīng)開始變化，資產重新配置和定價已經(jīng)開始，全球利率已經(jīng)上揚。這一切表明危機以來的以非傳統(tǒng)的量化寬松貨幣政策代表的寬松貨幣周期趨于結束。