朱戈：探索綠色資產(chǎn)交易機制

 

四年來，綠色金融在籌集社會資金、提供風險管理工具和提高資金使用效率等方面有力地支撐了國家綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型升級。國內(nèi)綠色金融發(fā)展迅速，但依然未能滿足綠色發(fā)展的資金需求。根據(jù)中國環(huán)境與發(fā)展國際合作委員會（簡稱“國合會”）2015年《綠色金融改革與促進綠色轉(zhuǎn)型研究》課題研究結(jié)果顯示，2014～2020年，中國綠色資金需求按照“低方案”“中方案”和“高方案”，分別為14.6萬億元，24.3萬億元和30萬億元。根據(jù)我們的測算，2014年至2018年底，中國綠色金融市場融資規(guī)模為7.5萬億元，分別占“低方案”“中方案”和“高方案”的51%、31%和25%。我國綠色金融發(fā)展已進入深水區(qū)，綠色金融的深入發(fā)展依然存在三方面主要問題。

 

綠色金融自生長的可持續(xù)發(fā)展商業(yè)模式?jīng)]有形成。綠色“外部性”不能內(nèi)生化，無法使綠色企業(yè)獲得正向激勵或污染企業(yè)受到相應(yīng)懲罰。相反，為了獲得綠色標簽，企業(yè)需要付出額外的認證成本；為了識別綠色項目，金融機構(gòu)需要花費更高的搜尋成本。當前政策法規(guī)尚沒有塑造出充分激發(fā)企業(yè)和金融機構(gòu)主動性的制度環(huán)境。各地出臺的地方性綠色金融扶持政策，多是以財政補貼或稅收優(yōu)惠為主。由于沒有統(tǒng)一的綠色項目識別標準，政府部門在統(tǒng)計綠色指標、建立獎懲機制、考核綠色發(fā)展等方面又遇到了很大的挑戰(zhàn)

 

 

綠色資產(chǎn)價值實現(xiàn)的市場化機制不健全。大額的綠色投資標的多是基礎(chǔ)設(shè)施類項目，時間周期比較長，面臨更多的不確定性因素，隱藏著很大的投資風險。綠色信貸期限較短，難以匹配綠色項目的長周期性。國內(nèi)綠色債券平均期限也較短，總規(guī)模中59%的平均期限低于5年，低于國際綠色債券一般的期限（5～10年）。綠色項目更加適合股權(quán)投資等直接融資發(fā)展方式。但是，綠色基金目前只有傳統(tǒng)的IPO或被上市公司并購這兩種主要的退出方式。各類綠色投資產(chǎn)生的資產(chǎn)收益目前尚沒有直接變現(xiàn)的市場化機制。隨著綠色金融市場的發(fā)展，投資綠色產(chǎn)業(yè)的機構(gòu)越來越多，綠色資產(chǎn)迅速累積。由于沒有綠色資產(chǎn)市場化的交易機制，綠色投資形成的資產(chǎn)收益很難變現(xiàn)，阻礙了綠色投資的擴大發(fā)展。

 

各種不同的綠色金融產(chǎn)品之間無法相互銜接和促進。綠色金融具有特定的投資標準，而現(xiàn)有的綠色金融產(chǎn)品標準之間缺乏統(tǒng)一和銜接。例如，綠色信貸標準與綠色債券標準在支持項目范圍及分類方法上存在差異，導(dǎo)致銀行業(yè)金融機構(gòu)的綠色信貸資產(chǎn)池與綠色金融債券發(fā)行所需的資產(chǎn)池兩者之間無法直接匹配，需重新梳理和認定基礎(chǔ)資產(chǎn)，增加了業(yè)務(wù)開拓和管理的成本。此外，綠色主體的認定標準，以及綠色股票、綠色信托、綠色基金等產(chǎn)品標準的缺失，導(dǎo)致各種綠色金融產(chǎn)品之間無法呼應(yīng)和銜接，從而阻礙了綠色金融市場的規(guī)模化發(fā)展。

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