標(biāo)準(zhǔn)體系亟待完善 轉(zhuǎn)型金融將迎發(fā)展窗口期

　　近日，人民銀行召開2022年研究工作電視會(huì)議。會(huì)議指出，要以支持綠色低碳發(fā)展為主線，繼續(xù)深化轉(zhuǎn)型金融研究，實(shí)現(xiàn)綠色金融與轉(zhuǎn)型金融的有序有效銜接，形成具有可操作性的政策舉措。

 

　　所謂轉(zhuǎn)型金融，是指為應(yīng)對(duì)氣候變化影響，以完善綠色金融體系、支持高碳企業(yè)向低碳轉(zhuǎn)型為主要目標(biāo)，基于明確的動(dòng)態(tài)技術(shù)路徑標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用多樣化金融工具為市場(chǎng)實(shí)體、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和資產(chǎn)項(xiàng)目提供的金融服務(wù)，尤其是支持傳統(tǒng)的碳密集和高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)主體、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和資產(chǎn)項(xiàng)目的低碳和零碳轉(zhuǎn)型。

 

　　此前，人民銀行多次強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)型金融的重要性和必要性。人民銀行副行長(zhǎng)劉桂平撰文表示，要加強(qiáng)轉(zhuǎn)型金融研究與實(shí)踐，做高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的“穩(wěn)定器”。人民銀行研究局也表示，要推進(jìn)綠色金融和轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)。

 

　　那么，如何做好轉(zhuǎn)型金融實(shí)踐？金融機(jī)構(gòu)開展轉(zhuǎn)型金融挑戰(zhàn)何在？具有可操作性的轉(zhuǎn)型金融工具包括哪些？業(yè)內(nèi)專家表示，明確的標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)格的信息披露是關(guān)鍵，建議金融機(jī)構(gòu)以此為基礎(chǔ)，推出更加豐富的轉(zhuǎn)型金融工具。

 

　　明確標(biāo)準(zhǔn)　支持轉(zhuǎn)型金融探索應(yīng)用

 

　　基于我國(guó)“富煤、貧油、少氣”的資源稟賦和傳統(tǒng)高碳行業(yè)仍在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位的現(xiàn)狀，做好轉(zhuǎn)型金融有其迫切性。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院院長(zhǎng)王遙表示，我國(guó)有龐大的工業(yè)體系，高排放、高環(huán)境影響的行業(yè)和企業(yè)很多，亟須金融支持進(jìn)行技術(shù)升級(jí)改造、商業(yè)轉(zhuǎn)型，以逐步實(shí)現(xiàn)減排、低碳、凈零排放。

 

　　轉(zhuǎn)型金融的應(yīng)用可有效補(bǔ)充綠色金融所無(wú)法覆蓋的高碳領(lǐng)域范圍。王遙表示：“它擴(kuò)大了潛在發(fā)行人和投資者的可選范圍，在收益和目標(biāo)類型上更加靈活，可以不局限于綠色項(xiàng)目，而是涉及并聚焦于傳統(tǒng)高能耗行業(yè)的碳密集型和提高碳捕捉效率等項(xiàng)目，從而創(chuàng)造更多投資選擇。”

 

　　實(shí)際上，在這方面已有一些探索。目前，國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)等國(guó)際機(jī)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)體（如歐盟）已經(jīng)出臺(tái)了關(guān)于轉(zhuǎn)型金融或包括轉(zhuǎn)型金融內(nèi)容的若干規(guī)范性文件。在國(guó)內(nèi)，浙江湖州也出臺(tái)了《深化建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)探索構(gòu)建低碳轉(zhuǎn)型金融體系的實(shí)施意見》，探索轉(zhuǎn)型金融。

 

　　早在2021年9月，氣候債券倡議組織（CBI）發(fā)布的《轉(zhuǎn)型金融助力企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型：如何避免企業(yè)脫碳融資時(shí)的“漂綠”行為？》的工作論文，就提出企業(yè)轉(zhuǎn)型應(yīng)具備的五個(gè)特征，即與《巴黎協(xié)定》一致的目標(biāo)、健全（robust）的轉(zhuǎn)型計(jì)劃、切實(shí)的行動(dòng)、內(nèi)部監(jiān)督以及外部報(bào)告。

 

　　但業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，總體來(lái)看，在現(xiàn)有的綠色或可持續(xù)金融體系下，綠色和可持續(xù)金融的界定標(biāo)準(zhǔn)、披露要求等還不夠明確，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的“轉(zhuǎn)型”活動(dòng)以及高碳或“棕色”活動(dòng)還存在無(wú)法明確識(shí)別的情況。中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)主任、北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長(zhǎng)馬駿表示，由于上述原因，一些金融機(jī)構(gòu)不敢為轉(zhuǎn)型活動(dòng)提供金融服務(wù)。

 

　　“明確標(biāo)準(zhǔn)”是第一要?jiǎng)?wù)。“要盡快明確轉(zhuǎn)型金融概念、標(biāo)準(zhǔn)、分類。”王遙建議，可參考國(guó)際現(xiàn)有轉(zhuǎn)型金融相關(guān)概念，充分考量現(xiàn)階段我國(guó)高碳行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型的實(shí)際需要，組織學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、高碳企業(yè)等開展聯(lián)合研究，明確我國(guó)的轉(zhuǎn)型金融概念、標(biāo)準(zhǔn)。在此基礎(chǔ)上，由人民銀行牽頭，協(xié)同相關(guān)部門，制定并出臺(tái)各方普遍認(rèn)可的，與產(chǎn)業(yè)政策、金融監(jiān)管政策相協(xié)調(diào)的轉(zhuǎn)型金融支持項(xiàng)目目錄或指引，以劃定產(chǎn)業(yè)邊界，凝聚部門共識(shí)，形成政策合力。

 

　　馬駿則提出了轉(zhuǎn)型金融框架應(yīng)包含的五大要素，具體包括：一是如何界定轉(zhuǎn)型活動(dòng)；二是明確如何披露轉(zhuǎn)型活動(dòng)；三是明確用哪些金融工具來(lái)支持轉(zhuǎn)型活動(dòng)；四是安排激勵(lì)機(jī)制來(lái)支持轉(zhuǎn)型活動(dòng)；五是保證公正轉(zhuǎn)型。

 

　　更嚴(yán)格的信息披露　避免“洗綠”“漂綠”風(fēng)險(xiǎn)

 

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，“轉(zhuǎn)型”不能與“淺綠”混為一談。氣候債券倡議組織（CBI）和中節(jié)能衡準(zhǔn)科技服務(wù)（北京）有限公司發(fā)布的《中國(guó)轉(zhuǎn)型金融研究報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）強(qiáng)調(diào)，那些“具有一定環(huán)境效益但效益微乎其微”的活動(dòng)不能被籠統(tǒng)地貼上“轉(zhuǎn)型”的標(biāo)簽。

 

　　在業(yè)內(nèi)專家看來(lái)，這樣做的目的是為了避免“洗綠”“漂綠”風(fēng)險(xiǎn)，避免轉(zhuǎn)型金融范圍過大，也是讓轉(zhuǎn)型金融更好發(fā)揮作用的關(guān)鍵。

 

　　馬駿表示，與綠色金融相比，轉(zhuǎn)型金融的信息披露要求更加復(fù)雜，其主要目的是反映轉(zhuǎn)型金融所支持的主體和項(xiàng)目與碳中和目標(biāo)是一致的，確保不出現(xiàn)“洗綠”或“假轉(zhuǎn)型”的問題。

 

　　他建議，根據(jù)國(guó)內(nèi)外已有的經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)該要求獲得轉(zhuǎn)型融資的企業(yè)披露多項(xiàng)內(nèi)容。例如，企業(yè)應(yīng)披露其短、中、長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略或行動(dòng)計(jì)劃，其中包括技術(shù)路徑、籌資和投資計(jì)劃等，且企業(yè)的長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略和路徑應(yīng)該與碳中和的目標(biāo)相一致。此外，要披露在未來(lái)轉(zhuǎn)型規(guī)劃下的碳排放水平和強(qiáng)度預(yù)測(cè)以及測(cè)算碳排放和減碳效果的方法學(xué)，并披露各個(gè)階段轉(zhuǎn)型計(jì)劃和轉(zhuǎn)型效果的落實(shí)情況以及從轉(zhuǎn)型金融籌得資金的使用情況。

 

　　“相較于綠色金融，轉(zhuǎn)型金融的效果難以簡(jiǎn)單衡量，因此，需要制定更為彈性的考評(píng)體系，對(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)型的效果進(jìn)行衡量與評(píng)估。”王遙表示，應(yīng)做好包括環(huán)境信息披露在內(nèi)的各類信息披露工作，推動(dòng)轉(zhuǎn)型金融真正去支持企業(yè)轉(zhuǎn)型。

 

　　創(chuàng)新轉(zhuǎn)型金融工具　支持企業(yè)穩(wěn)步轉(zhuǎn)型

 

　　既要推動(dòng)轉(zhuǎn)型金融落地，又要避免“漂綠”“洗綠”，在這一過程中有哪些可行的工具輔以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)？

 

　　對(duì)于這個(gè)問題，王遙表示，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券是一個(gè)積極的嘗試。她介紹，2021年4月，中國(guó)銀行(3.320, 0.02, 0.61%)間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)參考國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)的現(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)，推出了可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，并引導(dǎo)市場(chǎng)主體完成了首批債券發(fā)行，有效支持火電、鋼鐵、水泥等碳密集和高環(huán)境影響企業(yè)的可持續(xù)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

 

　　所謂可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，是將債券條款與發(fā)行人可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)相掛鉤的債務(wù)融資工具，關(guān)鍵在于定量設(shè)計(jì)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，企業(yè)的融資成本與每隔一段時(shí)間數(shù)量指標(biāo)的進(jìn)展程度掛鉤。而轉(zhuǎn)型融資需要企業(yè)融資指向碳中和目標(biāo)，提供逐年碳排放下降的路線圖，逐年披露轉(zhuǎn)型的進(jìn)展。

 

　　但王遙也表示，高碳企業(yè)的轉(zhuǎn)型、能源體系等變革所需資金量巨大，僅依靠一類或幾類產(chǎn)品難以滿足企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中的實(shí)際需要。她建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)相關(guān)政策，給予轉(zhuǎn)型金融創(chuàng)新產(chǎn)品一攬子政策扶持和鼓勵(lì)。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)依據(jù)高碳企業(yè)的實(shí)際需求和自身情況，創(chuàng)新開發(fā)諸如轉(zhuǎn)型保險(xiǎn)、轉(zhuǎn)型基金、轉(zhuǎn)型信托等產(chǎn)品，給予轉(zhuǎn)型中的碳密集企業(yè)全方位金融支持。

 

　　馬駿建議，鑒于轉(zhuǎn)型活動(dòng)涉及許多不確定性，有必要借助一定的保險(xiǎn)類產(chǎn)品來(lái)幫助企業(yè)規(guī)避轉(zhuǎn)型過程中面臨的技術(shù)、業(yè)務(wù)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。他表示，政府背景的擔(dān)?；鹂煞e極開發(fā)支持轉(zhuǎn)型活動(dòng)的擔(dān)保產(chǎn)品，為符合條件的轉(zhuǎn)型企業(yè)和轉(zhuǎn)型項(xiàng)目提供風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，以降低其融資成本。在投資組合層面，金融機(jī)構(gòu)也可以考慮開發(fā)以轉(zhuǎn)型資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS、REITs以及轉(zhuǎn)型股票和債券基金等產(chǎn)品。