并購與投資業(yè)務(wù)中金融資產(chǎn)管理工具的創(chuàng)新運用【資產(chǎn)管理】

二、杠桿投資

結(jié)構(gòu)化證券投資信托、傘形結(jié)構(gòu)化證券投資信托、結(jié)構(gòu)化定向增發(fā)均屬成熟的杠桿投資業(yè)務(wù)。這些業(yè)務(wù)中，直接的投資主體是資產(chǎn)管理機構(gòu)設(shè)立的集合計劃，但真正的投資風(fēng)險承擔(dān)主體是集合計劃中的激進型投資者（或稱劣后委托人、次級委托人）。激進型投資者通過集合計劃的結(jié)構(gòu)安排，向優(yōu)先級投資者融入資金通過集合計劃進行投資，到期以計劃財產(chǎn)為限向優(yōu)先級返還本金和預(yù)期收益。這一業(yè)務(wù)的實質(zhì)是資產(chǎn)管理機構(gòu)以集合計劃為載體，構(gòu)建了激進型投資者向優(yōu)先級投資者融入資金杠桿投資的通道。

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近期，金融資管行業(yè)的杠桿投資業(yè)務(wù)出現(xiàn)了一些新的形式： 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

1.杠桿投資為上市公司員工持股計劃所采用

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員工持股計劃既可以作為公司股權(quán)激勵的工具，也可以用作上市公司抵制外部收購的工具。根據(jù)證監(jiān)會《上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》，員工持股計劃可以委托給具有資產(chǎn)管理資質(zhì)的機構(gòu)管理。但如果僅依靠上市公司高管和其他員工的資金，持股計劃持股規(guī)模不大，持股比例較低，激勵與抵制收購的效用不強。通過資管機構(gòu)設(shè)立結(jié)構(gòu)化集合計劃，引入優(yōu)先級資金為員工提供配資，可較好的解決持股員工自有資金不足的問題。 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國_碳|排 放_交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om

2.投資標的向新三板掛牌股份延伸

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杠桿投資通常應(yīng)用于滬深交易所發(fā)行和流通的上市公司股票。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）的運行，為非上市股份公司的股份轉(zhuǎn)讓提供了交易平臺。而新三板做市轉(zhuǎn)讓方式和做市商機制的推出，使在其中交易的股份的流動性大大增強，市場的價格發(fā)現(xiàn)機制更為有效。新三板股份的投資機會引起了更多的投資主體的重視，市場上也出現(xiàn)了主要投資新三板市場交易股份的杠桿投資型資管計劃。據(jù)媒體報道，某基金子公司擬設(shè)立結(jié)構(gòu)化集合資管計劃，專項投資于在新三板掛牌的某證券公司增發(fā)的新股。 本文@內(nèi)/容/來/自:中-國-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com

3.收益與風(fēng)險承擔(dān)方式復(fù)雜化

常規(guī)的杠桿投資性資管產(chǎn)品中，優(yōu)先委托人僅獲取固定收益，次級委托人一般以出資為限承擔(dān)有限責(zé)任。但委托人對收益獲取與風(fēng)險承擔(dān)方式的要求也逐漸個性化：有的杠桿投資產(chǎn)品設(shè)定了優(yōu)先委托人在固定收益之外獲得浮動收益分成，有的要求次級委托人或第三方對優(yōu)先委托人的收益承擔(dān)補足義務(wù)并以實物資產(chǎn)提供履約擔(dān)保，從而突破了傳統(tǒng)產(chǎn)品中對次級委托人有限追索的責(zé)任限制。 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ