三、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換
商業(yè)銀行、信托公司等長(zhǎng)期從事融資業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu),精于識(shí)別、控制融資主體的信用風(fēng)險(xiǎn);而參與投資業(yè)務(wù),接觸的是相對(duì)陌生的資本市場(chǎng),業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),這些風(fēng)險(xiǎn)的控制并非從事融資業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)所擅長(zhǎng),尤其是在境外投資中,陌生的市場(chǎng)環(huán)境和潛在未知的投資風(fēng)險(xiǎn)更是金融機(jī)構(gòu)不愿面對(duì)的。通過資管產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和增信方式的應(yīng)用,某種程度上可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換:將投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)轉(zhuǎn)化為固定收益類業(yè)務(wù)中對(duì)交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn),將對(duì)投資業(yè)務(wù)中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、防控轉(zhuǎn)換為對(duì)交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、判斷與控制。 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńpāīfāńɡ.cōm
上述轉(zhuǎn)換是通過在資管產(chǎn)品中引入外部增信實(shí)現(xiàn)的。常規(guī)資管產(chǎn)品中,委托人的收益完全來自于投資端資產(chǎn)變現(xiàn)后的剩余價(jià)款。而外部增信,是由第三方(包括但不限于擔(dān)保公司、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中的次級(jí)委托人、次級(jí)委托人的關(guān)聯(lián)方、被投資企業(yè)的關(guān)聯(lián)方等)對(duì)全部委托人或優(yōu)先級(jí)委托人(結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中)預(yù)期最低收益與實(shí)際收益之間的差額部分承擔(dān)差額補(bǔ)足責(zé)任,甚至可以要求第三方為其差額補(bǔ)足責(zé)任提供物的擔(dān)保。這一補(bǔ)足責(zé)任雖然是或有事項(xiàng),但在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別上非常接近融資業(yè)務(wù)中擔(dān)保人的擔(dān)保責(zé)任,考察的是增信方的補(bǔ)足能力和信用風(fēng)險(xiǎn),以及擔(dān)保品的變現(xiàn)價(jià)值與變現(xiàn)能力。如果投資的是境外市場(chǎng)的資產(chǎn),增信方位于境內(nèi),附有境內(nèi)機(jī)構(gòu)增信的資管產(chǎn)品,可稱為內(nèi)保外投,其業(yè)務(wù)原理和風(fēng)控方法與商業(yè)銀行的內(nèi)保外貸產(chǎn)品極其相似。 內(nèi)/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com
四、規(guī)模轉(zhuǎn)換與流動(dòng)性轉(zhuǎn)化
資管機(jī)構(gòu)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃具備兩個(gè)特點(diǎn):投資的集合性和份額的可轉(zhuǎn)讓性。前者指資管機(jī)構(gòu)可以通過設(shè)立資管計(jì)劃匯集諸多投資者的資金參與投資業(yè)務(wù),這種積少成多的投資方式使小額投資者也有機(jī)會(huì)參與到并購、定向增發(fā)這類有著較高資金門檻的投資業(yè)務(wù)中,實(shí)現(xiàn)規(guī)模轉(zhuǎn)化的目的;后者是指資管計(jì)劃的份額如信托單位、券商資管計(jì)劃份額在計(jì)劃存續(xù)期間可以自由流通轉(zhuǎn)讓,這意味著因規(guī)模、交易場(chǎng)所、期限等原因在市場(chǎng)上缺乏流動(dòng)性不易轉(zhuǎn)讓的投資標(biāo)的,可借助資管計(jì)劃份額的轉(zhuǎn)讓而被間接轉(zhuǎn)讓,從而實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性轉(zhuǎn)化。在投資業(yè)務(wù)中,利用資管計(jì)劃實(shí)現(xiàn)投資標(biāo)的規(guī)模轉(zhuǎn)換和流動(dòng)性轉(zhuǎn)化,可以衍生和開發(fā)出更為豐富的投資工具和金融產(chǎn)品。 內(nèi)-容-來-自;中_國_碳_0排放¥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om
五、金融資管產(chǎn)品與其他金融產(chǎn)品的組合構(gòu)造 禸*嫆唻@洎:狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńpāīfāńɡ.cōm
金融創(chuàng)新的表現(xiàn)形式之一是金融產(chǎn)品間的組合構(gòu)造?,F(xiàn)時(shí)之國內(nèi)金融業(yè),各類型的金融產(chǎn)品已較為豐富,這為并購與投資領(lǐng)域金融資管產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展提供了生動(dòng)的產(chǎn)品基礎(chǔ)。比如,在資管產(chǎn)品中嵌入個(gè)股期權(quán)、信用緩釋工具、收益互換憑證,可以提前鎖定投資業(yè)務(wù)的收益,對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn);而資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的鋪開,也為投資者變現(xiàn)投資期限較長(zhǎng)的資管產(chǎn)品提供了可能。 內(nèi)-容-來-自;中_國_碳_0排放¥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om
作者:齊魯證券(上海)資產(chǎn)管理有限公司副總裁吳凌翔。 內(nèi).容.來.自:中`國*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com