碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的意義和發(fā)展條件
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摘要： 內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com
關(guān)鍵詞：碳資產(chǎn)管理 涉碳融資 碳交易 流動(dòng)性 本+文+內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com
碳交易使碳配額或碳信用具有了明確的市場(chǎng)價(jià)格，從而催生了一種全新的資產(chǎn)類(lèi)型——碳資產(chǎn)。隨著我國(guó)減排形勢(shì)日趨嚴(yán)峻、排放約束不斷收緊，同時(shí)碳市場(chǎng)的覆蓋范圍和總體規(guī)模日益擴(kuò)大，碳資產(chǎn)受到了越來(lái)越多的關(guān)注，而盤(pán)活碳資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)保值增值，對(duì)于控排企業(yè)及其擁有碳信用的其他主體而言，也不再是無(wú)足輕重的因素。在確保履約的前提下，優(yōu)化碳資產(chǎn)的管理和使用，不僅能夠降低企業(yè)碳排放履約成本，更能夠?yàn)槠髽I(yè)拓寬融資渠道、提高盈利能力。 本文`內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om
然而與其他金融資產(chǎn)一樣，碳資產(chǎn)的管理也對(duì)應(yīng)著一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在碳市場(chǎng)啟動(dòng)初期碳價(jià)波動(dòng)較大，碳資產(chǎn)保值增值的難度也更高，實(shí)體企業(yè)往往不具備相應(yīng)的專(zhuān)業(yè)能力，在無(wú)法保證風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，參與碳市場(chǎng)的動(dòng)力也不足。而由金融機(jī)構(gòu)、碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化的管理，能夠大幅地提高企業(yè)碳資產(chǎn)管理能力、降低碳資產(chǎn)管理的成本和風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于碳市場(chǎng)整體而言，這也能夠提高碳資產(chǎn)的市場(chǎng)吸引力，一方面強(qiáng)化實(shí)體企業(yè)減排積極性，另一方面也使更多碳資產(chǎn)加入碳市場(chǎng)的交易和流轉(zhuǎn)，擴(kuò)大碳市場(chǎng)流動(dòng)性，并使碳金融體系更加豐富、完整。 本文+內(nèi)-容-來(lái)-自；中^國(guó)_碳+排.放_(tái)交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om
本報(bào)告旨在對(duì)碳金融服務(wù)的邏輯基礎(chǔ)、業(yè)務(wù)模式、發(fā)展條件，及國(guó)內(nèi)外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行梳理和分析，為我國(guó)碳市場(chǎng)的發(fā)展和完善提供參考。 本文@內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com
一、碳資產(chǎn)管理的概念與意義 本+文+內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com
2005年歐盟碳排放交易機(jī)制（EU-ETS）啟動(dòng)，碳市場(chǎng)的出現(xiàn)使碳排放配額和碳減排信用具備了價(jià)值儲(chǔ)存、流通和交易的功能，從而催生了“碳資產(chǎn)”。隨著全球氣候治理與節(jié)能減排的不斷深入，以及碳交易的全球影響力不斷擴(kuò)大，碳資產(chǎn)也受到了廣泛的重視，甚至有評(píng)論將碳資產(chǎn)列為“繼現(xiàn)金資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)之后第四類(lèi)新型資產(chǎn)”[1]。優(yōu)化碳資產(chǎn)的管理，盤(pán)活碳資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)保值增值、降低履約成本、提高經(jīng)營(yíng)效率，成為控排企業(yè)以及所有擁有碳配額、碳信用的市場(chǎng)主體的普遍需求。 內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com
1.碳資產(chǎn)與碳資產(chǎn)管理
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“碳資產(chǎn)”是指在各種碳交易機(jī)制下產(chǎn)生的，代表控排企業(yè)溫室氣體（GHG）許可排放量的碳配額，以及由溫室氣體減排項(xiàng)目產(chǎn)生，并經(jīng)特定程序核證，可用以抵消控排企業(yè)實(shí)際排放量的減排證明（也稱(chēng)“碳信用”）[2]。相應(yīng)的，控排主體的溫室氣體排放，需要用碳配額或碳信用加以沖銷(xiāo)（履約），因而可以理解為“碳負(fù)債”。 本+文+內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com
從資產(chǎn)與負(fù)債的角度重新理解企業(yè)減排行動(dòng)：非控排企業(yè)沒(méi)有碳負(fù)債（排放不受約束），但可以通過(guò)開(kāi)發(fā)碳減排項(xiàng)目，獲得碳信用并出售獲利。這個(gè)過(guò)程中，碳資產(chǎn)“從無(wú)到有”，相當(dāng)于一級(jí)市場(chǎng)；而控排企業(yè)的碳排放即為其碳負(fù)債，需要用碳資產(chǎn)進(jìn)行抵償。碳資產(chǎn)可以在一級(jí)市場(chǎng)（出前文所述的開(kāi)發(fā)減排項(xiàng)目外，還包括政府免費(fèi)分配、拍賣(mài)等方式）獲得，或者在二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買(mǎi)獲得。如果控排企業(yè)所持有的碳資產(chǎn)不足以抵償其碳負(fù)債，則需要購(gòu)買(mǎi)更多的碳資產(chǎn)，或加強(qiáng)節(jié)能減排降低碳負(fù)債規(guī)模。
目前，我國(guó)碳市場(chǎng)通行的碳資產(chǎn)，包括七個(gè)試點(diǎn)市場(chǎng)發(fā)放的碳配額，以及自愿減排項(xiàng)目產(chǎn)生的核證減排量（CCER）。其中，前者只能在相應(yīng)的市場(chǎng)內(nèi)部流動(dòng)，而后者則可以跨區(qū)域、跨市場(chǎng)使用。在全國(guó)碳市場(chǎng)啟動(dòng)后，國(guó)家配額則將成為最主要的碳資產(chǎn)。2011年，我國(guó)確定將建立碳排放配額交易市場(chǎng)作為推進(jìn)節(jié)能減排的基礎(chǔ)性政策工具，并在7個(gè)地區(qū)[3]率先進(jìn)行試點(diǎn)。隨著2013～2014年間7個(gè)試點(diǎn)碳市場(chǎng)先后啟動(dòng)，我國(guó)碳市場(chǎng)的建設(shè)也進(jìn)入了快車(chē)道。按照總體部署，全國(guó)碳市場(chǎng)將于2017年啟動(dòng)，屆時(shí)將覆蓋8大類(lèi)32個(gè)行業(yè)，預(yù)計(jì)年發(fā)放配額規(guī)模超過(guò)40億噸，相應(yīng)的碳資產(chǎn)價(jià)值可能超過(guò)千億元[4]。
此外，依據(jù)《京都議定書(shū)》框架下清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）相關(guān)規(guī)定開(kāi)發(fā)的減排項(xiàng)目，經(jīng)特定程序核證后，可獲得核證減排量（CER）在歐洲碳市場(chǎng)（EU-ETS）出售，因此也是一類(lèi)碳資產(chǎn)。與普通的金融資產(chǎn)“代表未來(lái)的潛在收益”不同，碳資產(chǎn)代表的是“避免未來(lái)潛在的成本或支出”，但從“機(jī)會(huì)成本”的角度看兩者卻并無(wú)二致，因此并不影響其在交易過(guò)程中的價(jià)值表現(xiàn)。
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碳資產(chǎn)管理的主要目的，是實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)的保值增值。參與碳市場(chǎng)交易僅是實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)保值增值的手段之一，其他主要的手段還包括信托、托管和拆借，以及以碳資產(chǎn)為擔(dān)保和增信手段的各類(lèi)“涉碳融資”，如碳資產(chǎn)質(zhì)押（抵押）貸款、碳資產(chǎn)售出回購(gòu)，以及碳債券及碳資產(chǎn)支持證券（ABS）等。后文將分別進(jìn)行介紹。
2.發(fā)展碳資產(chǎn)管理的意義 本`文內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com
碳資產(chǎn)管理通過(guò)專(zhuān)業(yè)化的管理，能夠在很大程度上提高碳資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)，這對(duì)于控排企業(yè)、減排項(xiàng)目開(kāi)發(fā)主體、金融機(jī)構(gòu)與中介機(jī)構(gòu)、碳金融體系，乃至經(jīng)濟(jì)整體的節(jié)能減排形勢(shì)，都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響：
（1）提升實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，降低經(jīng)營(yíng)成本與風(fēng)險(xiǎn)
不論從國(guó)際市場(chǎng)還是國(guó)內(nèi)試點(diǎn)市場(chǎng)的運(yùn)行情況看，尤其是在碳市場(chǎng)啟動(dòng)初期，碳價(jià)的波動(dòng)性都較高。對(duì)于控排企業(yè)而言，碳交易的實(shí)際收益，代表著企業(yè)減排的機(jī)會(huì)成本，而后者則是指導(dǎo)其減排行動(dòng)（自主減排還是購(gòu)買(mǎi)配額）的重要指針。因此，如果不對(duì)碳價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，將會(huì)對(duì)企業(yè)減排行動(dòng)帶來(lái)相當(dāng)?shù)牟淮_定性，影響企業(yè)的優(yōu)化決策，也降低碳交易機(jī)制整體的運(yùn)行效率。在二級(jí)市場(chǎng)“低買(mǎi)高賣(mài)”，或者利用碳遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、掉期等衍生品交易工具固然能夠?yàn)槠髽I(yè)避免價(jià)格波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，但是相關(guān)交易需要很高的金融市場(chǎng)分析與交易能力，以及對(duì)金融衍生品的深刻認(rèn)識(shí)，這對(duì)于很對(duì)控排企業(yè)而言都是非常困難的。因此，將碳資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)與部分收益讓渡給金融機(jī)構(gòu)等，依托其專(zhuān)業(yè)能力進(jìn)行碳資產(chǎn)管理，并由企業(yè)分享部分收益，有利于企業(yè)專(zhuān)注于主業(yè)、避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)和成本，因而具有更高的合理性與經(jīng)濟(jì)性。 本%文$內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳|排 放_(tái)交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om
值得一提的是，碳資產(chǎn)管理中的涉碳融資類(lèi)業(yè)務(wù)本身，對(duì)企業(yè)而言就是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。在一個(gè)只有現(xiàn)貨交易、不能賣(mài)空的市場(chǎng)上，企業(yè)為了降低履約風(fēng)險(xiǎn)往往傾向于預(yù)存配額。此時(shí)，碳配額價(jià)格下跌就給企業(yè)造成額外的損失。因此，配額價(jià)格下跌或企業(yè)自身配額大量剩余，也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。碳質(zhì)押貸款從某種角度看，便能提供這樣的風(fēng)險(xiǎn)管理手段：當(dāng)企業(yè)預(yù)期配額剩余，或價(jià)格將會(huì)下跌時(shí)，便可以通過(guò)碳資產(chǎn)出質(zhì)的方式獲得融資，并將配額剩余的風(fēng)險(xiǎn)讓渡給金融機(jī)構(gòu)或碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。如果配額出現(xiàn)緊缺，則可以?xún)斶€貸款以重獲配額使用權(quán)；反之，則可以通過(guò)貸款展期等方式延續(xù)碳資產(chǎn)的出質(zhì)。 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
（2）拓寬減排項(xiàng)目融資渠道，強(qiáng)化減排政策效果
“管理減排”與“技術(shù)減排”是企業(yè)實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排的主要手段，其中前者成本較低但減排空間相對(duì)有限，而后者則涉及相當(dāng)規(guī)模的技術(shù)更新和改造成本，需要相應(yīng)的資金支持。由于減排項(xiàng)目獲得減排收益的周期較長(zhǎng)、實(shí)際的減排效果也存在一定的不確定性，這很大程度上妨礙了傳統(tǒng)的信貸、債券等融資模式的應(yīng)用。而將碳減排收益與融資收益掛鉤的創(chuàng)新融資模式，能夠盤(pán)活已有碳資產(chǎn)，或變現(xiàn)未來(lái)碳資產(chǎn)，降低減排項(xiàng)目的融資成本，為企業(yè)拓寬融資渠道。 本+文+內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com
此外，將碳配額作為融資擔(dān)保和增信的手段，體現(xiàn)出碳資產(chǎn)可量化、可定價(jià)、可流通、可抵押、可儲(chǔ)存的特點(diǎn)，能夠提升社會(huì)對(duì)碳配額資產(chǎn)價(jià)值的認(rèn)可，引導(dǎo)更多的資源參與碳市場(chǎng)，有利于通過(guò)碳市場(chǎng)促進(jìn)節(jié)能減碳，形成正向反饋，鼓勵(lì)企業(yè)開(kāi)展技術(shù)減排、加快碳資產(chǎn)的開(kāi)發(fā)，強(qiáng)化氣候政策效果。 本+文+內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com
（3）提高碳市場(chǎng)非履約期活躍度，強(qiáng)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 本%文$內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳|排 放_(tái)交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om
碳資產(chǎn)的價(jià)值則來(lái)源于其對(duì)應(yīng)的減排成本——當(dāng)減排所需的成本高于市場(chǎng)碳價(jià)格時(shí)，企業(yè)購(gòu)入配額以避免自主減排造成的過(guò)高的成本。但由于碳排放的核算、核查無(wú)法實(shí)時(shí)進(jìn)行，因此并不是企業(yè)每排放一單位二氧化碳就需要相應(yīng)的配額，而是在一年中的特定時(shí)間進(jìn)行排放核算并一次性清繳配額。企業(yè)往往是在履約周期的伊始便獲得了碳資產(chǎn)，而在履約周期的末尾進(jìn)行配額清繳，因而在碳資產(chǎn)的獲得與使用之間存在一定的時(shí)間差。碳排放權(quán)交易試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)表明，控排企業(yè)大多傾向于在履約之前集中交易，使得碳市場(chǎng)大部分時(shí)間活躍度相對(duì)較低，不利于有效碳價(jià)信號(hào)的形成。而對(duì)于控排企業(yè)而言，從獲得碳資產(chǎn)到履約的期間內(nèi)，碳資產(chǎn)只能存在于企業(yè)的賬戶中而無(wú)法有效利用。
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控排企業(yè)參與碳交易動(dòng)力不足，一方面是由于交易所需的資金占用較大，另一方面也由于二級(jí)市場(chǎng)交易所涉風(fēng)險(xiǎn)較高，實(shí)體企業(yè)大多沒(méi)有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理和投資獲利的專(zhuān)業(yè)能力。碳資產(chǎn)管理服務(wù)則可以在非履約期，通過(guò)碳資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移占有，將其所涉風(fēng)險(xiǎn)和部分收益能力讓渡給金融機(jī)構(gòu)和碳資產(chǎn)管理公司等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)。而服務(wù)機(jī)構(gòu)獲得碳資產(chǎn)頭寸，能夠用于其他諸如二級(jí)市場(chǎng)交易、做市、衍生品開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù)，將相應(yīng)的碳資產(chǎn)投入碳市場(chǎng)交易，提高非履約期的流動(dòng)性。
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（4）便于金融機(jī)構(gòu)深度參于碳市場(chǎng)，促進(jìn)碳金融體系發(fā)展完善
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金融機(jī)構(gòu)的深度參與，是提高碳市場(chǎng)的深度和廣度、推進(jìn)碳金融體系深化發(fā)展的重要條件。然而我們注意到，與股票、債券、大宗商品等傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)相比，碳市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小,交易標(biāo)的供給與需求也相對(duì)集中。在這樣的背景下，金融機(jī)構(gòu)參與碳市場(chǎng)的一個(gè)重要前提，在于便捷、暢通的交易標(biāo)的來(lái)源：如果沒(méi)有獲取碳配額或碳信用的渠道，則金融機(jī)構(gòu)不僅只能被動(dòng)地做多，并隨時(shí)面臨市場(chǎng)單邊逼空的風(fēng)險(xiǎn)。參與減排項(xiàng)目的投資開(kāi)發(fā)，是獲得頭寸的重要方式，但是減排項(xiàng)目開(kāi)發(fā)周期較長(zhǎng)、實(shí)際產(chǎn)生的減排量具有一定的不確定性。面對(duì)瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)情況，通過(guò)碳資產(chǎn)托管、回購(gòu)、質(zhì)押等業(yè)務(wù)，能夠?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)提供充足的短期頭寸，為涉及碳交易的相關(guān)業(yè)務(wù)提供了條件。 本/文-內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com
金融機(jī)構(gòu)深度參與碳交易，除了為碳市場(chǎng)提供巨大的流動(dòng)性外，還能夠通過(guò)做市、開(kāi)發(fā)場(chǎng)外交易衍生品等業(yè)務(wù)，進(jìn)一步吸引社會(huì)資金進(jìn)入碳市場(chǎng)，提高市場(chǎng)流動(dòng)性、強(qiáng)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，提升碳市場(chǎng)的運(yùn)行效率。 本+文內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) ta np ai fan g.com
（5）拓展金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)金融體系可持續(xù)發(fā)展 本/文-內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com
在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)日漸稀缺的背景下，碳資產(chǎn)的出現(xiàn)對(duì)于金融系統(tǒng)自身的可持續(xù)發(fā)展將產(chǎn)生助力。相比國(guó)際市場(chǎng)，我國(guó)碳資產(chǎn)開(kāi)發(fā)應(yīng)用的規(guī)模以及市場(chǎng)價(jià)格均有較大差距。隨著節(jié)能減排政策約束的不斷收緊，碳資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值及其總體規(guī)模在長(zhǎng)期中將逐步提升。 本文@內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com
充分發(fā)揮碳資產(chǎn)的價(jià)值，可以為金融機(jī)構(gòu)提供一類(lèi)全新的資產(chǎn)，不論是作為傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)的擔(dān)保增信手段，還是直接用于投資，都能夠在很大程度上拓展業(yè)務(wù)空間和市場(chǎng)規(guī)模。
二、碳資產(chǎn)管理的分類(lèi)與業(yè)務(wù)模式
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與傳統(tǒng)金融、實(shí)物資產(chǎn)的管理相同，碳資產(chǎn)可以通過(guò)向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)外包實(shí)現(xiàn)保值增值，以及將資產(chǎn)變現(xiàn)，獲得資金并將之用于擴(kuò)大生產(chǎn)或投資增值。碳資產(chǎn)管理的主要模式包括以碳資產(chǎn)托管、碳資產(chǎn)拆借、碳債券、碳資產(chǎn)質(zhì)押融資，以及碳資產(chǎn)賣(mài)出回購(gòu)等業(yè)務(wù)模式。 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
1.碳資產(chǎn)托管
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在減少自身碳負(fù)債方面，企業(yè)具有內(nèi)部信息與相應(yīng)的技術(shù)能力。但是在碳市場(chǎng)的背景下如何實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)的保值增值，除極少數(shù)碳資產(chǎn)規(guī)模巨大、成立碳資產(chǎn)管理專(zhuān)門(mén)部門(mén)的“排放大戶”外，大部分控排企業(yè)均缺乏碳相關(guān)經(jīng)驗(yàn)與專(zhuān)業(yè)能力。碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)即指企業(yè)通過(guò)將碳資產(chǎn)委托給金融機(jī)構(gòu)或?qū)I(yè)的碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)（信托），并分享收益（包括獲得固定收益或者進(jìn)行浮動(dòng)的收益分成），而不需要直接參與碳市場(chǎng)交易的服務(wù)。通過(guò)將碳資產(chǎn)托管給專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，能夠在降低履約成本和風(fēng)險(xiǎn)、獲得碳資產(chǎn)投資收益，專(zhuān)注于自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)，提高經(jīng)營(yíng)效率。
2014年我國(guó)試點(diǎn)碳市場(chǎng)全部啟動(dòng)，碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)也逐漸受到關(guān)注。2014年12月，全國(guó)首單碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)在湖北碳排放權(quán)交易中心完成，湖北興發(fā)化工集團(tuán)股份有限公司向武漢鋼實(shí)中新碳資源管理有限公司和武漢中新綠碳投資管理有限公司托管100萬(wàn)噸碳排放權(quán)，約定到2015年6月湖北碳交易試點(diǎn)履約期前返還碳配額，同時(shí)宜化集團(tuán)獲得固定收益。
獲得托管碳 資產(chǎn)后，管理機(jī)構(gòu)可利用托管的碳資產(chǎn)從事多種碳市場(chǎng)操作，如二級(jí)市場(chǎng)投機(jī)套利性交易，以及其他碳金融活動(dòng)。在這個(gè)過(guò)程中，會(huì)產(chǎn)生一下幾方面的風(fēng)險(xiǎn)： 內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om
由于存在上述風(fēng)險(xiǎn)，交易所有必要對(duì)碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行必要的監(jiān)管?？梢酝ㄟ^(guò)交易賬戶監(jiān)控與保證金制度，確保受托機(jī)構(gòu)有能力償還托管資產(chǎn)，控制信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的資金高效利用。交易所介入的碳資產(chǎn)托管，可以幫助控排企業(yè)降低托管風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為碳資產(chǎn)管理公司提供了一個(gè)具有杠桿作用的碳資產(chǎn)托管模式，有助于碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的推廣。 本+文內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) ta np ai fan g.com
在我國(guó)現(xiàn)有七個(gè)試點(diǎn)碳市場(chǎng)交易平臺(tái)中，僅湖北排放權(quán)交易中心發(fā)布了《配額托管業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，對(duì)托管機(jī)構(gòu)的資質(zhì)進(jìn)行了規(guī)定，同時(shí)規(guī)定了碳配額托管的保證金制度，以控制托管業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。保證金金額按照托管機(jī)構(gòu)簽訂的配額托管協(xié)議收取，收取標(biāo)準(zhǔn)為托管配額總市值的20%；當(dāng)該托管賬戶與保證金賬戶總市值不足托管配額市值的110%時(shí)，托管賬戶將被凍結(jié)。
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2.碳資產(chǎn)拆借 內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om
碳資產(chǎn)拆借（借碳），是指借入方向借出方拆借碳資產(chǎn)，并在交易所進(jìn)行交易或用于碳排放履約，待雙方約定的借碳期限屆滿后，由借入方向借出方返還碳資產(chǎn)，并支付約定收益的行為。借碳業(yè)務(wù)在不同的場(chǎng)景下，能夠發(fā)揮不同的作用： 內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om
由于碳拆借合約內(nèi)容較為靈活，拆借期限、費(fèi)用等尚未形成標(biāo)準(zhǔn)化的格式，因而交易撮合難度較高，妨礙了拆借業(yè)務(wù)的發(fā)展。目前僅上海環(huán)境能源交易所開(kāi)展了此項(xiàng)業(yè)務(wù)，其中2015年8月，申能財(cái)務(wù)公司與上海四家電廠簽訂首單借碳交易為全國(guó)首單，總配額20萬(wàn)噸。此后，中碳未來(lái)（北京）資產(chǎn)管理有限公司、國(guó)泰君安等機(jī)構(gòu)也先后參與了借碳交易。 本文`內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om
上海環(huán)境交易所為借碳業(yè)務(wù)制定了完善的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，包括設(shè)置專(zhuān)用科目、引入保證金制度、控制資金用途和限制出金、設(shè)定最大持倉(cāng)量和市場(chǎng)跟蹤機(jī)制等：
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3.碳債券與碳資產(chǎn)支持證券（ABS）
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碳債券，是指政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等符合債券監(jiān)管要求的融資主體發(fā)行的，為其所從事的碳資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和管理活動(dòng)相關(guān)的業(yè)務(wù)籌集資金，而向投資者發(fā)行的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。碳債券的發(fā)行基礎(chǔ)可以是項(xiàng)目，也可以是發(fā)行主體資產(chǎn)。
2014年5月，中廣核發(fā)行國(guó)內(nèi)第一筆碳債券，由浦發(fā)銀行與國(guó)開(kāi)行承銷(xiāo)，發(fā)行額10億元、發(fā)行利率5.65%，以及與碳減排收益掛鉤的浮動(dòng)收益0.05～0.20%。融得的資金用于5個(gè)風(fēng)電站的建設(shè)，建成投產(chǎn)后產(chǎn)生的CCER部分用于碳資產(chǎn)交易，產(chǎn)生的利潤(rùn)附加進(jìn)債券收益。預(yù)計(jì)項(xiàng)目每年產(chǎn)生的減排收益有望達(dá)到50～300萬(wàn)元。 本+文+內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com
與碳債券類(lèi)似，碳資產(chǎn)支持證券（ABS）以減排項(xiàng)目未來(lái)的CCER收益作為基礎(chǔ)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化融資，也是涉碳融資的一種典型形式。由于減排項(xiàng)目大多開(kāi)發(fā)周期較長(zhǎng)，因此發(fā)行ABS能夠?qū)崿F(xiàn)減排收益的提前變現(xiàn)，并且適用于較長(zhǎng)期的融資。此外，ABS的發(fā)行不依賴(lài)于原始權(quán)益人的整體資信情況，僅受融資項(xiàng)目本身未來(lái)收益的穩(wěn)定性影響，因此有助于中小型環(huán)保企業(yè)降低融資成本，提高綠色產(chǎn)業(yè)投資有效性和精準(zhǔn)性。
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碳債券和碳資產(chǎn)ABS區(qū)別于普通債券和ABS的最大特點(diǎn)，在于其通過(guò)將碳資產(chǎn)與金融產(chǎn)品嫁接，降低減排項(xiàng)目融資成本、拓寬融資渠道，加快投資建設(shè)周期。同時(shí)，也有利于提高金融市場(chǎng)對(duì)碳資產(chǎn)和碳市場(chǎng)的認(rèn)知度與接受度，推動(dòng)碳金融體系整體的發(fā)展。 禸*嫆唻@洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
4. 碳資產(chǎn)質(zhì)押或抵押融資 本+文`內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com
碳資產(chǎn)質(zhì)押或抵押貸款，是指企業(yè)以已經(jīng)獲得的，或未來(lái)可獲得的碳資產(chǎn)作為質(zhì)押物或抵押物進(jìn)行擔(dān)保，獲得金融機(jī)構(gòu)融資的業(yè)務(wù)模式。在碳交易機(jī)制下，碳資產(chǎn)具有了明確的市場(chǎng)價(jià)值，為碳資產(chǎn)作為質(zhì)押物或抵押物發(fā)揮擔(dān)保增信功能提供了可能，而碳資產(chǎn)質(zhì)押/抵押融資則是碳排放權(quán)和碳信用作為企業(yè)權(quán)利的具體化表現(xiàn)。質(zhì)押和抵押的根本區(qū)別在于是否轉(zhuǎn)移碳資產(chǎn)的占有和處分權(quán)利（表現(xiàn)為是否過(guò)戶）。作為活躍碳市場(chǎng)的一種新型融資方式，碳質(zhì)押/抵押融資業(yè)務(wù)的發(fā)展有利于企業(yè)的節(jié)能減排，具有環(huán)境、經(jīng)濟(jì)的雙重效益。
可以作為質(zhì)押物或抵押物的碳資產(chǎn)是廣義的，包括基于項(xiàng)目產(chǎn)生的和基于配額交易獲得的碳資產(chǎn)。目前，我國(guó)基于項(xiàng)目的碳資產(chǎn)融資（即或有的CCER用于質(zhì)押/抵押）案例較多，而基于排放權(quán)交易下的碳資產(chǎn)融資（即已獲得的碳配額或CCER用于質(zhì)押/抵押）起步相對(duì)較晚。由于企業(yè)已經(jīng)獲得的碳配額或CCER屬于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)，在質(zhì)押過(guò)程中易監(jiān)管，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)小，因而近年來(lái)受到了越來(lái)越多的關(guān)注。
碳資產(chǎn)作為質(zhì)押/抵押物，為銀行的信貸資產(chǎn)提供保障，然而碳資產(chǎn)變現(xiàn)能力卻受到碳市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)以及市場(chǎng)交易情況的影響，同樣存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。為此，碳資產(chǎn)質(zhì)押/抵押貸款在傳統(tǒng)的貸款模式中常常會(huì)引入碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)這一新的主體，在銀行不愿意主動(dòng)承擔(dān)碳資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的情況下，由碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)代為履行碳資產(chǎn)的持有和處分，并向銀行書(shū)面承諾為企業(yè)提供質(zhì)押擔(dān)保。借助第三方機(jī)構(gòu)的碳資產(chǎn)管理專(zhuān)業(yè)能力，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。 本/文-內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com
以碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款為例，其業(yè)務(wù)運(yùn)作流程如下所示： 內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com
2014年9月9日，興業(yè)銀行武漢分行和湖北宜化集團(tuán)有限責(zé)任公司三方簽署了碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款協(xié)議，以211萬(wàn)噸碳排放配額作為質(zhì)押擔(dān)保，依據(jù)湖北碳市場(chǎng)平均成交價(jià)格和雙方約定的質(zhì)押率系數(shù)，獲得了4000萬(wàn)元貸款，完成了全國(guó)首單碳配額質(zhì)押貸款。湖北碳排放權(quán)交易中心作為為融貸雙方提供質(zhì)押物登記存管和資產(chǎn)委托處置服務(wù)。
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2014年12月11日，上海銀行虹口支行與上海寶碳新能源環(huán)?？萍加邢薰竞炇?00萬(wàn)元CCER質(zhì)押貸款協(xié)議，以寶碳公司所屬減排項(xiàng)目未來(lái)預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)的數(shù)十萬(wàn)噸CCER作為質(zhì)押擔(dān)保，無(wú)其他抵押擔(dān)保條件。這是國(guó)內(nèi)首筆有關(guān)中國(guó)核證減排量CCER質(zhì)押貸款。上海環(huán)境能源交易所提供了第三方服務(wù)，在雙方約定的時(shí)間對(duì)相應(yīng)CCER進(jìn)行凍結(jié)和解凍等操作。 本文@內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com
此外，為平衡碳價(jià)波動(dòng)所帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，部分商業(yè)銀行在碳排放權(quán)質(zhì)押貸款中也會(huì)在未來(lái)碳配額收益的基礎(chǔ)上額外添加企業(yè)固定資產(chǎn)為補(bǔ)充抵押物。例如，2014年11月26日，建設(shè)銀行湖北省分行與華能武漢發(fā)電有限公司簽了3億元的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款協(xié)議，其中，抵押物中企業(yè)固定資產(chǎn)占抵押物的絕大部分。光大銀行武漢分行與湖北金澳科技化工有限公司簽署了1億元的碳排。其中，碳排放配額抵押僅約占全部抵押物的10%。 本文`內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om
5.碳資產(chǎn)售出回購(gòu)
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碳排放配額回購(gòu)，是指配額持有人（正回購(gòu)方）將配額賣(mài)給購(gòu)買(mǎi)方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，雙方約定在未來(lái)特定時(shí)間，由正回購(gòu)方再以約定價(jià)格從逆回購(gòu)方購(gòu)回總量相等的配額的交易。其中，交易參與人簽訂回購(gòu)交易協(xié)議，并將回購(gòu)交易協(xié)議交碳交所核對(duì)，啟動(dòng)回購(gòu)交易，直至最后一個(gè)回購(gòu)日，按照協(xié)議約定完成配額和資金結(jié)算后，回購(gòu)交易完成。雙方在回購(gòu)協(xié)議中，需約定出售的配額數(shù)量、回購(gòu)時(shí)間和回購(gòu)價(jià)格等相關(guān)事宜。在協(xié)議有效期內(nèi)，受讓方可以自行處置碳排放配額。
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該項(xiàng)業(yè)務(wù)是一種通過(guò)交易為企業(yè)提供短期資金的碳市場(chǎng)創(chuàng)新安排。對(duì)控排企業(yè)和擁有碳信用的機(jī)構(gòu)（正回購(gòu)方）而言，賣(mài)出并回購(gòu)碳資產(chǎn)獲得短期資金融通，能夠有效盤(pán)活的碳資產(chǎn)，對(duì)于提升企業(yè)碳資產(chǎn)綜合管理能力，以及對(duì)提高金融市場(chǎng)對(duì)碳資產(chǎn)和碳市場(chǎng)的認(rèn)知度和接受度有著積極意義；同時(shí)，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)和碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)（逆回購(gòu)方）而言，則滿足了其獲取配額參與碳交易的需求。 本+文內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) ta np ai fan g.com
2015年3月21日，興業(yè)銀行與春秋航空股份有限公司、上海置信碳資產(chǎn)管理有限公司在上海環(huán)境能源交易所簽署《碳配額資產(chǎn)賣(mài)出回購(gòu)合同》，為國(guó)內(nèi)首單碳配額回購(gòu)業(yè)務(wù)。由春秋航空向置信碳資產(chǎn)根據(jù)合同約定賣(mài)出50萬(wàn)噸2015年度的碳配額，在獲得相應(yīng)配額轉(zhuǎn)讓資金收入后，將資金委托興業(yè)銀行進(jìn)行財(cái)富管理。約定期限結(jié)束后，春秋航空再購(gòu)回同樣數(shù)量的碳配額，并與置信碳資產(chǎn)分享興業(yè)銀行對(duì)該筆資金進(jìn)行財(cái)富管理所獲得的收益。
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2016年3月深圳媽灣電力有限公司和美國(guó)BP公司完成了國(guó)內(nèi)首單跨境碳資產(chǎn)回購(gòu)交易，由深圳碳市場(chǎng)配額量最大的管控單位媽灣電力有限公司出售400萬(wàn)噸碳配額給BP公司，獲得資金用于投入公司可再生能源的生產(chǎn)。雙方約定到6月，媽灣電力公司回購(gòu)此前出售的配額，此間還實(shí)現(xiàn)了中國(guó)核證減排量（CCER）的置換。
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三、碳資產(chǎn)管理的發(fā)展現(xiàn)狀與功能 本`文-內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)^碳`排*放*交^易^網(wǎng) ta np ai fan g.com
1. 碳資產(chǎn)管理在我國(guó)的發(fā)展
從2013年碳市場(chǎng)試點(diǎn)啟動(dòng)至今，北京、上海、廣州、深圳、湖北5個(gè)試點(diǎn)市場(chǎng)已推出了近20種碳資產(chǎn)管理相關(guān)的業(yè)務(wù)。以興業(yè)銀行為代表的股份制銀行，是目前我國(guó)參與碳金融市場(chǎng)最為積極的金融機(jī)構(gòu)。興業(yè)銀行作為全國(guó)首家采納“赤道原則”的銀行，在碳金融領(lǐng)域也領(lǐng)先全國(guó)。興業(yè)銀行自2007年起便率先參與國(guó)內(nèi)碳交易市場(chǎng)建設(shè)，目前已與全部7個(gè)試點(diǎn)碳市場(chǎng)達(dá)成合作關(guān)系，在碳交易制度設(shè)計(jì)咨詢(xún)、交易及清算系統(tǒng)開(kāi)發(fā)、碳資產(chǎn)質(zhì)押授信、節(jié)能減排項(xiàng)目融資等方面提供一攬子產(chǎn)品與服務(wù)。此外，興業(yè)銀行開(kāi)發(fā)了碳資產(chǎn)評(píng)估工具、國(guó)際碳資產(chǎn)質(zhì)押授信業(yè)務(wù)、碳減排量銷(xiāo)售協(xié)議、碳交付保函、CCER交易結(jié)算和資金存管、碳排放權(quán)質(zhì)押貸款等業(yè)務(wù)，均開(kāi)創(chuàng)了國(guó)內(nèi)先河，形成了國(guó)內(nèi)首家推出涉及碳交易前、中、后臺(tái)全產(chǎn)業(yè)鏈的碳金融綜合服務(wù)機(jī)構(gòu)。 本/文-內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com
全國(guó)市場(chǎng)啟動(dòng)后，將有更多的企業(yè)被納入到控排體系中來(lái)，基于市場(chǎng)機(jī)制的碳資產(chǎn)管理理念將受到更多的關(guān)注。因此，一方面需要統(tǒng)一已有管理規(guī)定、填補(bǔ)空缺的管理規(guī)則，同時(shí)還需要推廣有關(guān)機(jī)構(gòu)現(xiàn)有參與碳金融市場(chǎng)、開(kāi)發(fā)碳金融產(chǎn)品與服務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，引導(dǎo)更多的銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)積極參與，真正推動(dòng)我國(guó)碳市場(chǎng)及碳金融體系深化發(fā)展。 本`文@內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)^碳-排-放^*交*易^網(wǎng)-tan pai fang. com
2. 碳資產(chǎn)管理的功能 本`文-內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)^碳`排*放*交^易^網(wǎng) ta np ai fan g.com
對(duì)于控排企業(yè)，以及其他擁有CCER等碳信用的企業(yè)和機(jī)構(gòu)而言，對(duì)碳資產(chǎn)管理相關(guān)業(yè)務(wù)的需求主要來(lái)自三個(gè)方面：控制碳價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)（碳資產(chǎn)的保值）；通過(guò)盤(pán)活碳資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)一定的收益（碳資產(chǎn)的增值）；以及以碳資產(chǎn)作為增信的手段，實(shí)現(xiàn)融資（變現(xiàn)）。而目前市場(chǎng)上的各類(lèi)碳資產(chǎn)相關(guān)金融服務(wù)業(yè)務(wù)也都是以這三個(gè)目標(biāo)為導(dǎo)向開(kāi)發(fā)的。 本文+內(nèi)-容-來(lái)-自；中^國(guó)_碳+排.放_(tái)交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om
對(duì)于提供相關(guān)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)和碳資產(chǎn)管理公司等中介機(jī)構(gòu)而言，開(kāi)展碳資產(chǎn)管理相關(guān)業(yè)務(wù)，除了可以獲得直接收益外，還能夠獲得碳資產(chǎn)的頭寸，通過(guò)專(zhuān)業(yè)化的資產(chǎn)管理與交易操作獲得收益。此外，對(duì)于同時(shí)也開(kāi)展碳交易二級(jí)市場(chǎng)操作，包括自營(yíng)的投機(jī)套利交易、做市交易，以及提供結(jié)構(gòu)化衍生品的機(jī)構(gòu)，通過(guò)涉碳融資或者碳資產(chǎn)管理相關(guān)業(yè)務(wù)，能夠獲得靈活、充裕的碳資產(chǎn)頭寸，為二級(jí)市場(chǎng)的相關(guān)操作拓寬了空間。
碳資產(chǎn)管理與涉碳融資各類(lèi)業(yè)務(wù)的基本功能，以及對(duì)于控排企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的影響，如下表所示。 禸*嫆唻@洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
碳資產(chǎn)管理相關(guān)服務(wù)的出現(xiàn)，對(duì)于碳市場(chǎng)自身的發(fā)展也會(huì)產(chǎn)生積極的作用。碳資產(chǎn)管理涉及節(jié)能減排技術(shù)、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，以及金融市場(chǎng)運(yùn)作等多個(gè)交叉領(lǐng)域，具有很高的專(zhuān)業(yè)性。對(duì)于普通企業(yè)而言，自主開(kāi)展碳資產(chǎn)管理既消耗經(jīng)營(yíng)成本，也缺乏專(zhuān)業(yè)管理技術(shù)。在碳市場(chǎng)建設(shè)初期試點(diǎn)工作推進(jìn)速度過(guò)快，也導(dǎo)致了部分企業(yè)還未完全理解此政策的意義和目的，碳資產(chǎn)管理意識(shí)也十分薄弱。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，不難理解碳交易總體的活躍度以及市場(chǎng)的流動(dòng)性都難以提升。 禸嫆@唻洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
隨著低碳政策的收緊以及強(qiáng)化落實(shí)，企業(yè)參與碳交易與碳資產(chǎn)管理的需求也會(huì)隨之加強(qiáng)。通過(guò)中介機(jī)構(gòu)提供專(zhuān)業(yè)化的碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，能夠以最低的成本幫助企業(yè)降低履約風(fēng)險(xiǎn)、盤(pán)活碳資產(chǎn)、降低減排成本同時(shí)提升盈利能力。未來(lái)在政策允許及交易市場(chǎng)放開(kāi)的情況下，越來(lái)越多的碳資產(chǎn)管理公司將會(huì)源源不斷涌入碳市場(chǎng)，代理中小企業(yè)碳資產(chǎn)管理項(xiàng)目。而這將有效提升企業(yè)碳資產(chǎn)管理的意愿，從而使更多的碳資產(chǎn)金融市場(chǎng)周轉(zhuǎn)，極大地提升市場(chǎng)流動(dòng)性，促進(jìn)碳市場(chǎng)自身的健康、快速成長(zhǎng)成熟。 內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com
四、 發(fā)展碳資產(chǎn)管理的關(guān)鍵要件
1. 我國(guó)碳金融服務(wù)發(fā)展的障礙 本`文@內(nèi)-容-來(lái)-自；中^國(guó)_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m
目前我國(guó)市場(chǎng)碳資產(chǎn)管理與涉碳融資等碳金融服務(wù)，盡管已經(jīng)走出了發(fā)展的第一步，但整體規(guī)模、機(jī)構(gòu)與企業(yè)的參與積極性、業(yè)務(wù)實(shí)際盈利能力和可持續(xù)性，以及市場(chǎng)認(rèn)知程度都較為不足。究其原因，主要包括以下幾個(gè)方面：
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碳交易機(jī)制發(fā)展程度尚淺，市場(chǎng)環(huán)境不利于碳金融服務(wù)的發(fā)展：目前我國(guó)七個(gè)試點(diǎn)碳市場(chǎng)互相分割，單一市場(chǎng)的規(guī)模較小。此外，各試點(diǎn)市場(chǎng)納入的控排企業(yè)數(shù)量較少，多為數(shù)百家企業(yè)，且碳排放規(guī)模差異較大，配額分配較為集中。這就導(dǎo)致了試點(diǎn)碳市場(chǎng)的流動(dòng)性較低。就目前交易的實(shí)際進(jìn)展情況看，七個(gè)試點(diǎn)市場(chǎng)2015年的交易量約為1.9億噸，其中配額交易約占70%，其余30%是CCER交易量。相比于約12億噸的配額總量，我國(guó)試點(diǎn)碳市場(chǎng)的平均換手率僅為0.11，相比于EU-ETS市場(chǎng)的5～6，有非常大的差距。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，較低的流動(dòng)性極大地限制了碳金融相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)的發(fā)展。
試點(diǎn)期間碳市場(chǎng)制度穩(wěn)定性較低、風(fēng)險(xiǎn)和不確定較高，產(chǎn)品設(shè)計(jì)難度較大：由于試點(diǎn)階段以制度探索為主要目標(biāo)，因此交易制度和市場(chǎng)管理體制機(jī)制的變化和調(diào)整較為頻繁，制度環(huán)境的穩(wěn)定性較低。交易制度是碳市場(chǎng)最重要的系統(tǒng)性因素，制度變化會(huì)對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行造成系統(tǒng)的影響。對(duì)提供產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)和碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)而言，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的不可控程度較高，增加了產(chǎn)品設(shè)計(jì)的難度。
風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具缺位，阻礙金融機(jī)構(gòu)參與碳市場(chǎng)：不論是碳資產(chǎn)的托管、拆借，還是涉碳融資，都將碳資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，向更具風(fēng)險(xiǎn)管理能力的金融機(jī)構(gòu)或其他中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移，同時(shí)讓渡部分碳資產(chǎn)優(yōu)化管理和利用帶來(lái)的收益。然而對(duì)與大部分機(jī)構(gòu)而言，都需要通過(guò)衍生品交易等方式，對(duì)所持標(biāo)的頭寸的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖。而在大部分試點(diǎn)市場(chǎng)，期貨、期權(quán)以及遠(yuǎn)期等產(chǎn)品均為空白，目前僅湖北碳市場(chǎng)上線了碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品。因此，金融機(jī)構(gòu)缺乏有效地控制碳資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的工具，參與交易的動(dòng)力不足，因而也無(wú)法很好地開(kāi)展碳金融服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)。 本`文@內(nèi)-容-來(lái)-自；中^國(guó)_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m
相關(guān)機(jī)構(gòu)在交叉領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)能力不足，碳金融服務(wù)的專(zhuān)業(yè)性與綜合性程度較低：碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不僅涉及二級(jí)市場(chǎng)交易、融資等金融市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)，還需要對(duì)減排技術(shù)、能源氣候政策，以及減排項(xiàng)目開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域有全面的把握。金融機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)操作方面具有專(zhuān)長(zhǎng)，而對(duì)技術(shù)、政策與項(xiàng)目開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域卻缺乏足夠的專(zhuān)業(yè)能力，因而國(guó)外金融機(jī)構(gòu)常常需要與專(zhuān)業(yè)的碳資產(chǎn)管理公司、節(jié)能技術(shù)咨詢(xún)公司等中介機(jī)構(gòu)合作，提升自己在相關(guān)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)能力。但我國(guó)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)和人才儲(chǔ)備比較匱乏，相關(guān)機(jī)構(gòu)從數(shù)量到質(zhì)量均存在不足。這在很大程度上降低了碳金融服務(wù)的專(zhuān)業(yè)性與針對(duì)性。 本文+內(nèi)-容-來(lái)-自；中^國(guó)_碳+排.放_(tái)交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om
從監(jiān)管機(jī)構(gòu)到市場(chǎng)主體，對(duì)碳金融服務(wù)的認(rèn)識(shí)與認(rèn)同度不夠：低碳金融業(yè)務(wù)在國(guó)外已經(jīng)開(kāi)展相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，并隨著碳交易市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)入我國(guó)，但在我國(guó)開(kāi)展的時(shí)間不長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)還沒(méi)有與之相關(guān)的法律，稅費(fèi)減免、利息補(bǔ)貼、擔(dān)保等相應(yīng)的配套政策也不完善，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，缺少足夠的激勵(lì)。此外，碳資產(chǎn)對(duì)大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)而言尚屬新鮮事物，不能準(zhǔn)確評(píng)估其價(jià)值，認(rèn)識(shí)不到其中蘊(yùn)含的巨大商機(jī)，對(duì)交易規(guī)則、操作模式等也不熟悉，不愿輕易開(kāi)展低碳金融業(yè)務(wù)，大多數(shù)客戶難以理解低碳概念，對(duì)于低碳產(chǎn)品接受程度較低。
2. 加快發(fā)展碳金融服務(wù)的要件
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在全國(guó)碳市場(chǎng)漸行漸近、碳市場(chǎng)在總體規(guī)模和開(kāi)放性程度都將迎來(lái)根本性變革的時(shí)期，碳金融服務(wù)業(yè)務(wù)也將迎來(lái)重要的發(fā)展機(jī)遇期。促進(jìn)碳資產(chǎn)管理、涉碳融資等碳金融服務(wù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，需要在市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制、市場(chǎng)構(gòu)建的基礎(chǔ)條件，以及相關(guān)配套政策等方面做好充分的準(zhǔn)備。 禸*嫆唻@洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
放寬金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)的二級(jí)市場(chǎng)碳交易準(zhǔn)入：有能力參與碳市場(chǎng)的碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)主要有三個(gè)方面的類(lèi)型：一是對(duì)碳資產(chǎn)和碳金融業(yè)務(wù)較早介入的銀行機(jī)構(gòu)；二是市場(chǎng)上活躍的投資機(jī)構(gòu)，尤其是CCER的購(gòu)買(mǎi)機(jī)構(gòu)，比如國(guó)內(nèi)大電力公司所屬的碳資產(chǎn)管理公司；三是證券公司等純投資類(lèi)機(jī)構(gòu)，比如部分大型券商機(jī)構(gòu)就已經(jīng)開(kāi)始設(shè)立碳資產(chǎn)管理部門(mén)，或者籌備碳資產(chǎn)投資基金計(jì)劃等。對(duì)于這些機(jī)構(gòu)，通過(guò)開(kāi)展碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并加強(qiáng)與其他業(yè)務(wù)模塊橫向間的協(xié)調(diào)與對(duì)接，可以實(shí)現(xiàn)一舉多得的共贏效果，因此有較強(qiáng)的開(kāi)展碳金融服務(wù)業(yè)務(wù)的動(dòng)力。但首先需要相關(guān)機(jī)構(gòu)具有碳交易相關(guān)業(yè)務(wù)。如果不考慮市場(chǎng)交易業(yè)務(wù)與碳金融服務(wù)業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)，則不僅在很大程度上限制了碳資產(chǎn)管理可能的收益，同時(shí)也使碳資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法有效對(duì)沖，降低碳資產(chǎn)的吸引力，降低銀行等金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展碳金融服務(wù)的積極性。因此，促進(jìn)碳金融服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展的一項(xiàng)重要前提，是進(jìn)一步放寬二級(jí)市場(chǎng)碳交易對(duì)控排企業(yè)意外的投資性機(jī)構(gòu)，包括銀行、券商、碳資產(chǎn)管理中介機(jī)構(gòu)等的準(zhǔn)入，是更多具有碳資產(chǎn)管理能力的機(jī)構(gòu)可以通過(guò)碳市場(chǎng)強(qiáng)化資產(chǎn)管理能力，提供碳金融服務(wù)。
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完善風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提高碳資產(chǎn)流動(dòng)性：如前文所述，碳資產(chǎn)管理與涉碳融資共同的邏輯，是將碳資產(chǎn)所涉的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給具有更強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的金融機(jī)構(gòu)，或?qū)I(yè)碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)的保值增值。反過(guò)來(lái)對(duì)提供相關(guān)服務(wù)的機(jī)構(gòu)而言，則承擔(dān)了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。除了通過(guò)撮合交易直接消解碳資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)外，中介機(jī)構(gòu)不可避免地或多或少需要持有一定的頭寸，因此就需要通過(guò)衍生品交易工具進(jìn)行對(duì)沖，包括碳遠(yuǎn)期、碳期貨等。從這個(gè)意義上看，開(kāi)發(fā)和交易碳金融衍生產(chǎn)品，對(duì)于促進(jìn)碳資產(chǎn)管理和涉碳融資等碳金融服務(wù)業(yè)務(wù)同樣有著重要的促進(jìn)作用，兩者相輔相成，互為支撐。 內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om
培育碳資產(chǎn)管理專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)隊(duì)伍：碳資產(chǎn)的價(jià)值及其對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，不僅受金融市場(chǎng)因素的影響，同時(shí)也在很大程度上受到減排技術(shù)、能源氣候政策，以及減排項(xiàng)目開(kāi)發(fā)等因素的影響。金融機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)操作方面具有專(zhuān)長(zhǎng)，但是在這些技術(shù)、政策與項(xiàng)目方面卻沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。因此不難理解，國(guó)外金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)展碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)，往往與專(zhuān)業(yè)的碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)合作，以提升相關(guān)業(yè)務(wù)管理的專(zhuān)業(yè)性，降低不必要的風(fēng)險(xiǎn)。隨著全國(guó)碳市場(chǎng)的臨近，第三方核查機(jī)構(gòu)的培育和管理也在加緊展開(kāi)。相關(guān)核查機(jī)構(gòu)的權(quán)威性、專(zhuān)業(yè)性，使其能夠很好地開(kāi)展碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，通過(guò)與金融機(jī)構(gòu)合作拓寬業(yè)務(wù)空間。此外，目前已有部分重點(diǎn)高耗能企業(yè)，尤其是大型能源集團(tuán)成立了專(zhuān)業(yè)的碳資產(chǎn)管理公司，也是第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)的重要補(bǔ)充。另外，也有部分證券、基金等投資機(jī)構(gòu)，為提升自身碳資產(chǎn)管理和碳交易的專(zhuān)業(yè)能力，也設(shè)立了專(zhuān)門(mén)的碳資產(chǎn)管理部門(mén)，或者籌備碳資產(chǎn)投資基金計(jì)劃等。通過(guò)能力建設(shè)、人才培養(yǎng)，以及規(guī)范便捷管理、鼓勵(lì)與金融機(jī)構(gòu)合作等形式，加快專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)隊(duì)伍的培育，對(duì)于碳金融服務(wù)的發(fā)展必將起到積極的推動(dòng)作用。
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完善配套管理政策，明確操作指引：碳金融體系作為我國(guó)金融系統(tǒng)以及節(jié)能減排政策體系中共同的新生事物，具有客觀的發(fā)展?jié)摿Γ瑫r(shí)也需要適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)和管理。在碳質(zhì)押、回購(gòu)、拆借、托管等業(yè)務(wù)中，都涉及碳資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移占有，因而面臨服務(wù)機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)；反過(guò)來(lái)拆借、碳債券等業(yè)務(wù)同樣也會(huì)面臨企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，金融機(jī)構(gòu)獲得了碳資產(chǎn)頭寸，可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，但頭寸的過(guò)度集中也會(huì)對(duì)市場(chǎng)的平穩(wěn)和有效性造成損害。因此，需要對(duì)碳金融服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)制定針對(duì)性的監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)則。目前在相關(guān)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的探索過(guò)程中，各試點(diǎn)市場(chǎng)交易所正在摸索相應(yīng)的管理體制，針對(duì)部分碳金融產(chǎn)品和服務(wù)出臺(tái)了相關(guān)管理規(guī)定（如下表所示）。在全國(guó)碳市場(chǎng)啟動(dòng)后，需要對(duì)這些管理規(guī)定進(jìn)行進(jìn)一步的統(tǒng)一和細(xì)化，制定明確的操作指引，引導(dǎo)碳金融服務(wù)健康、快速發(fā)展。
（完） 本*文`內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳^排-放“交|易^網(wǎng)-tan pai fang . c o m
[1] http://theclergymen.com/tanzichanguanli/2013/1230/27550.html 本`文@內(nèi)-容-來(lái)-自；中^國(guó)_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m
[2]由于二氧化碳（CO2）是最主要的溫室氣體，因此常用碳當(dāng)量（CO2 eq）為單位，度量溫室氣體排放；同樣，溫室氣體排放、溫室氣體減排也常簡(jiǎn)稱(chēng)為“碳排放”、“碳減排”等。
[3]碳市場(chǎng)試點(diǎn)地區(qū)包括兩省五市，分別為：湖北、廣州、北京、上海、天津、重慶、深圳。
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[4]具體請(qǐng)參見(jiàn)《興業(yè)研究綠色金融報(bào)告：國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)——如何從地區(qū)試點(diǎn)走向全國(guó)統(tǒng)一》 本+文+內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com
[5]保證金比例，是指交易系統(tǒng)中借入方借碳專(zhuān)用資金科目與借碳專(zhuān)用配額科目?jī)?nèi)配額市值之和與借碳債務(wù)之間的比例。 本+文`內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com
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