馬駿:國(guó)內(nèi)綠色金融有五大支柱

 第三屆“全球財(cái)富管理論壇”第二日，論壇圍繞“后疫情時(shí)代的財(cái)富管理”這一主題展開，邀請(qǐng)海內(nèi)外學(xué)界、業(yè)界人士，從中觀、宏觀的角度著眼于金融發(fā)展、金融科技創(chuàng)新以及消費(fèi)端的迫切需求，深入觀察財(cái)富管理的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

 

　清華大學(xué)國(guó)家金融研究院綠色金融發(fā)展研究中心主任、中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員、中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)主任馬駿表示，關(guān)于綠色金融，現(xiàn)在已經(jīng)是一個(gè)主流話題，綠色金融總結(jié)有五大支柱:綠色信貸的標(biāo)準(zhǔn)、有了一套初步的激勵(lì)機(jī)制、綠色金融的披露要求、產(chǎn)品體系、地方創(chuàng)新。

 

　　馬駿分析，從六個(gè)角度推動(dòng)ESG的原則和方法落地：監(jiān)管層應(yīng)該提出明確的要求、機(jī)構(gòu)自身要關(guān)注這個(gè)問(wèn)題、要強(qiáng)化在ESG的數(shù)據(jù)和方法方面的研發(fā)、資管機(jī)構(gòu)投資者要對(duì)ESG進(jìn)行前瞻性分析、強(qiáng)化資管機(jī)構(gòu)的環(huán)境信息披露、最后一點(diǎn)需要宣傳推廣。

 

　　以下為演講全文

 

　　感謝《財(cái)經(jīng)》(博客,微博)雜志和北京資管協(xié)會(huì)的邀請(qǐng)，讓我有機(jī)會(huì)跟大家一起探討關(guān)于綠色金融的話題。我想簡(jiǎn)單講兩個(gè)方面：第一個(gè)，綠色金融在國(guó)際、國(guó)內(nèi)最新的一些進(jìn)展；第二個(gè)，跟這次論壇很相關(guān)的ESG投資這個(gè)主題，包括怎么采用ESG的理念、方法、工具，讓投資能夠做到既體現(xiàn)社會(huì)責(zé)任、又有好的財(cái)務(wù)回報(bào)。

 

　　關(guān)于綠色金融，現(xiàn)在已經(jīng)是一個(gè)主流話題。我們已經(jīng)有一個(gè)的體系，形成了綠色金融的五大支柱：

 

　　1、標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)在在貸款領(lǐng)域我們有綠色信貸的標(biāo)準(zhǔn)，項(xiàng)目領(lǐng)域有綠色項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)，債券領(lǐng)域有綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)。中國(guó)在綠色金融標(biāo)準(zhǔn)領(lǐng)域是走國(guó)際前列的。

 

　　2、有了一套初步的激勵(lì)機(jī)制。從中央到地方都拿出一些政策讓綠色金融的投資可以比原來(lái)回報(bào)率更加高一點(diǎn)。比如說(shuō)人民銀行2017年已經(jīng)推出了綠色再貸款，對(duì)銀行來(lái)講如果你手里有綠色信貸作為資產(chǎn)的話，你到人民銀行可以借到比較便宜的錢。地方也推出了很多綠色的激勵(lì)機(jī)制，像2017年國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的五個(gè)試點(diǎn)省份和八個(gè)試點(diǎn)城市，他們分別都推出了地方性的貼息、擔(dān)保等等這樣的激勵(lì)機(jī)制。舉一個(gè)湖州的例子，他們是只有200萬(wàn)人的城市，財(cái)政就拿出了10個(gè)億的錢，每年拿來(lái)支持綠色金融，主要是貼息、擔(dān)保這樣的機(jī)制。有些地方還不是試點(diǎn)地區(qū)，他們貼息擔(dān)保的力度都挺強(qiáng)的。

 

　　3、綠色金融的披露要求。這個(gè)非常重要，綠色項(xiàng)目除了要跟投資者報(bào)告財(cái)務(wù)信息以外，還必須要報(bào)告他的環(huán)境效益。你做了綠色項(xiàng)目，就要報(bào)告能夠減二氧化碳、二氧化硫、污水、固廢等等環(huán)境效益，要報(bào)出來(lái)減了多少噸，如果不報(bào)這些東西就不能叫綠色項(xiàng)目。這些披露過(guò)去是自愿性的，現(xiàn)在慢慢變成了強(qiáng)制性的了。2017年環(huán)保部曾經(jīng)出了規(guī)定，要求重點(diǎn)排污單位必須要強(qiáng)制性的披露。我預(yù)計(jì)今年年底之前我們的監(jiān)管部門會(huì)出臺(tái)要求所有的上市公司和發(fā)債企業(yè)進(jìn)行強(qiáng)制性環(huán)境信息披露的規(guī)定。我想在座的可能也有來(lái)自上市公司和發(fā)債企業(yè)的，你們要注意這個(gè)動(dòng)向，因?yàn)榕哆€不是很簡(jiǎn)單的一件事情，環(huán)境信息披露需要整合公司各個(gè)部門的資源，有的時(shí)候還要計(jì)算，需要做能力建設(shè)。

 

　　還有一個(gè)動(dòng)向，就是有些地方在披露方面走在了前列。深圳最近發(fā)了一個(gè)《綠色金融條例》（征求意見(jiàn)稿），當(dāng)中首次提出要對(duì)當(dāng)?shù)氐慕鹑跈C(jī)構(gòu)實(shí)行強(qiáng)制性的環(huán)境信息披露，即在當(dāng)?shù)氐你y行、資管等等都要披露環(huán)境信息披露。比如說(shuō)你作為一個(gè)資管公司，就要披露所持有的資產(chǎn)的環(huán)境信息。

 

　　舉個(gè)國(guó)外的例子，英國(guó)有一家綠色做的很好的資管機(jī)構(gòu)，它就開始披露了所持有的股票和債券的碳足跡。他們把所持有資產(chǎn)所產(chǎn)生的排碳量算出來(lái)，除以銷售額，這個(gè)比例就是碳足跡。而且要顯示這個(gè)碳足跡逐步下降，去年這么高、今年這么低，這就是環(huán)境信息披露的一個(gè)案例。

 

　　4、產(chǎn)品體系。綠色金融產(chǎn)品必須要有一個(gè)體系。因?yàn)榫G色經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的多樣性，所需求的各種融資的特點(diǎn)是不一樣的。有的企業(yè)需要短期融資，有的企業(yè)需要中長(zhǎng)期融資，有的企業(yè)需要風(fēng)險(xiǎn)投資，有的企業(yè)需要跟綠色和環(huán)境相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，像保險(xiǎn)產(chǎn)品。所以我們必須要有綠色信貸、綠色債券、綠色基金、綠色保險(xiǎn)等等一系列的綠色產(chǎn)品和工具，來(lái)支持綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。目前我國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)形成了比較完整的體系，到去年我國(guó)21家大型銀行已經(jīng)有了10.6萬(wàn)億的綠色信貸余額，如果把中小銀行加上去，我估計(jì)到十三四萬(wàn)億。債券領(lǐng)域當(dāng)中我們雖然是2016年才啟動(dòng)了中國(guó)的綠色債券市場(chǎng)，比歐洲晚了10年，當(dāng)是我們當(dāng)年一越成為全球最大的綠債市場(chǎng)，2019年又是全球最大的綠債市場(chǎng)，最近幾年都在國(guó)際的前列。其他領(lǐng)域也都有很多進(jìn)展，包括根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)已經(jīng)有了700多只綠色基金，另外在像綠色ABS等方面都有不少創(chuàng)新。

 

　　5、地方創(chuàng)新。中國(guó)各個(gè)地方的資源稟賦、環(huán)境條件不同，他們需要有不同特色的綠色金融的創(chuàng)新。2017年國(guó)務(wù)院批了5省、8市的綠色金改試驗(yàn)區(qū)，去年批了蘭州，現(xiàn)在在審批一些新的綠色金改的試驗(yàn)區(qū)。不同地方正在不斷的創(chuàng)造各種各樣的發(fā)展模式和經(jīng)驗(yàn)。像剛剛講的湖州，不光從財(cái)政支持這個(gè)角度有所創(chuàng)新，還有一個(gè)重要的創(chuàng)新就是搞了一套數(shù)字化的金融和綠色項(xiàng)目的對(duì)接平臺(tái)，叫綠貸通。當(dāng)?shù)?0多家銀行綠色信貸全部放進(jìn)這個(gè)平臺(tái)，當(dāng)?shù)厮蟹蠗l件的綠色項(xiàng)目全部放進(jìn)平臺(tái)，直接把項(xiàng)目和資金進(jìn)行對(duì)接，這樣就大大減少了融資的搜尋成本。這個(gè)平臺(tái)在一年多的時(shí)間內(nèi)就配對(duì)了1000多億的綠色資金給到綠色企業(yè)。

 

　　簡(jiǎn)單說(shuō)幾句國(guó)際上一些最新的動(dòng)向。一個(gè)值得注意的情況就是國(guó)際社會(huì)現(xiàn)在非常強(qiáng)調(diào)綠色復(fù)蘇。大家知道疫情之后全世界的主要經(jīng)濟(jì)體都推出了規(guī)模非常大的財(cái)政金融刺激政策，據(jù)有些專家的估算，可能有10萬(wàn)億美元以上的財(cái)政刺激力度。如果10萬(wàn)億當(dāng)中相當(dāng)一部分用于投資的話，加上配套金融資源，這是非常大的一筆錢。這筆錢用到綠色項(xiàng)目還是不綠的項(xiàng)目？如果用到不綠的項(xiàng)目、污染的項(xiàng)目、高碳的項(xiàng)目，就會(huì)導(dǎo)致新一輪的“先污染、后治理”這樣的問(wèn)題，也可能會(huì)導(dǎo)致碳排放再次的上升，從而為未來(lái)的修復(fù)和治理造成很大的成本。這是為什么國(guó)際社會(huì)特別強(qiáng)調(diào)在新一輪復(fù)蘇當(dāng)中，尤其是利用政府資源來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中要保證這些刺激是綠色的、而不是棕色的，而且要保證這些新的刺激項(xiàng)目在應(yīng)對(duì)氣候變化當(dāng)中發(fā)揮積極正面的作用，而不是排放更多的碳。關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，中國(guó)也正在給予高度的關(guān)注。我們綠金委也在組織一些專家研討，如何積極響應(yīng)全球國(guó)際社會(huì)發(fā)起的綠色復(fù)蘇的倡議。

 

　　國(guó)際綠色金融合作領(lǐng)域當(dāng)中，中國(guó)發(fā)揮了非常重要的推動(dòng)作用。比如說(shuō)2017年，由中國(guó)和另外7個(gè)國(guó)家一起發(fā)起的央行綠色金融網(wǎng)絡(luò)，現(xiàn)在已經(jīng)迅速發(fā)展成為包括60多家央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的國(guó)際平臺(tái)，來(lái)共同探討用貨幣政策和其他監(jiān)管政策來(lái)推動(dòng)綠色金融的方法。這個(gè)平臺(tái)成立了好幾個(gè)工作組，我有幸擔(dān)任了第一工作組的主席。第一工作組在今年9月10日將推出兩份重要的文件，都是跟環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析相關(guān)的，一個(gè)文件是《環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析概述》，這是NGFF或者央行綠色金融網(wǎng)絡(luò)官方的觀點(diǎn)，另外一份文件是《環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析方法集》，囊括了全球幾十家機(jī)構(gòu)，包括銀行、保險(xiǎn)、資管正在使用的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析的一些方法。

 

　　這些方法用來(lái)干什么？給大家舉一個(gè)例子，就是我們清華綠色金融中心用類似的方法用做的對(duì)煤電項(xiàng)目貸款未來(lái)可能帶來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)的估算。用的這種風(fēng)險(xiǎn)分析的模型，得出的結(jié)論是，當(dāng)前煤電貸款的違約概率是3%，10年以后違約概率可能會(huì)上升到20%以上。什么原因呢？原因之一是，新能源風(fēng)光電的成本會(huì)繼續(xù)大幅降低，因此煤電到時(shí)候要被迫大幅度降價(jià)，利潤(rùn)也會(huì)大幅度下降甚至到虧損，從而給銀行帶來(lái)很大的金融風(fēng)險(xiǎn)。這樣的分析方法是央行綠色金融網(wǎng)絡(luò)正在積極推廣的。

 

　　最后，我想說(shuō)幾句今天大會(huì)關(guān)注的ESG投資問(wèn)題。E是環(huán)境S是社會(huì)G是治理，這在國(guó)際上已經(jīng)是非常主流的話題了。聯(lián)合國(guó)旗下責(zé)任投資原則，現(xiàn)在已經(jīng)有2000家機(jī)構(gòu)會(huì)員，這些會(huì)員管理的資產(chǎn)達(dá)到了百萬(wàn)億的美元，他們都是承諾用ESG的原則進(jìn)行投資。但是中國(guó)參與還是比較少的。我剛才講綠色金融在中國(guó)的成就，但是沒(méi)有提到ESG，就因?yàn)镋SG在中國(guó)還是比較新的概念，還沒(méi)有普及。我們要學(xué)習(xí)國(guó)際先進(jìn)的做法。

 

　　從國(guó)際比較來(lái)看，據(jù)說(shuō)歐洲的機(jī)構(gòu)投資者所管理的資產(chǎn)的30%已經(jīng)是符合ESG的原則了。在中國(guó)沒(méi)有的官方統(tǒng)計(jì)，有一部分人講是1%-2%，我們的多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者，包括許多基金管理公司、保險(xiǎn)資管、養(yǎng)老金等等還沒(méi)有充分意識(shí)到ESG的重要性。

 

　　如何推動(dòng)ESG的原則和方法落地呢？我認(rèn)為，應(yīng)該從以下幾角度去推動(dòng)：

 

　　1、監(jiān)管層應(yīng)該提出明確的要求。中國(guó)的機(jī)構(gòu)還是聽(tīng)監(jiān)管局，監(jiān)管要發(fā)話。我們監(jiān)管部門目前已經(jīng)有一些關(guān)于鼓勵(lì)綠色和ESG投資的原則性的要求，但是還需要更加細(xì)化。應(yīng)該更加明確的要求我們管理資產(chǎn)的這些機(jī)構(gòu)投資者要遵循ESG的原則，運(yùn)用ESG的方法來(lái)進(jìn)行投資決策，增加ESG投資的透明度。

 

　　2、機(jī)構(gòu)自身要關(guān)注這個(gè)問(wèn)題，包括對(duì)社會(huì)和環(huán)境氣候的影響，也要關(guān)注這個(gè)問(wèn)題對(duì)你自身未來(lái)盈利的影響。ESG投資有外部性，可以改善外部環(huán)境變化，同時(shí)也能夠改善你的投資的績(jī)效。有數(shù)據(jù)表明用ESG選擇投資標(biāo)的，長(zhǎng)期來(lái)看投資回報(bào)率比那些不用ESG原則的投資效果更好。我們清華綠色金融中心用ESG的方法做了指數(shù)和回測(cè)，發(fā)現(xiàn)ESG指數(shù)可以在6年當(dāng)中年均跑贏大盤6個(gè)百分點(diǎn)，但很多資管機(jī)構(gòu)還沒(méi)有完全領(lǐng)會(huì)理解這個(gè)好處。

 

　　3、要強(qiáng)化在ESG的數(shù)據(jù)和方法方面的研發(fā)。ESG投資的重要基礎(chǔ)是數(shù)據(jù)。你要對(duì)所投資標(biāo)的環(huán)境、社會(huì)和治理的表現(xiàn)有足夠的數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)判，數(shù)據(jù)要充分，數(shù)據(jù)的質(zhì)量要好。這個(gè)問(wèn)題還沒(méi)有完全解決，國(guó)際上的一些大的機(jī)構(gòu)已經(jīng)整合了全球上市公司的ESG數(shù)據(jù)，但是中國(guó)數(shù)據(jù)還是在建立過(guò)程當(dāng)中，還不夠完善，需要各方包括研究機(jī)構(gòu)和第三方機(jī)構(gòu)一起來(lái)努力。

 

　　4、資管機(jī)構(gòu)投資者要對(duì)ESG進(jìn)行前瞻性分析。剛才講的ESG數(shù)據(jù)多少都是過(guò)去時(shí)，包括這家企業(yè)是不是排放超標(biāo)了，這家企業(yè)是不是體現(xiàn)社會(huì)責(zé)任，有沒(méi)有關(guān)聯(lián)交易等等。對(duì)投資者來(lái)講，他們更關(guān)心的事是前瞻性、還沒(méi)有發(fā)生的事情。就是我剛才講的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析方法，它可以幫助你預(yù)測(cè)由于環(huán)境和氣候關(guān)系如何影響你的投資，投資標(biāo)的估值是上升還是下降。一些模型已經(jīng)顯示，如果你投資了高碳排放的企業(yè)，未來(lái)其估值可能會(huì)下降到30%、50%。

 

　　5、強(qiáng)化資管機(jī)構(gòu)的環(huán)境信息披露。作為資產(chǎn)管理公司，你披露了你所投資組合的環(huán)境信息，就可以倒逼企業(yè)的信息披露。你是資產(chǎn)管理公司，你是他的股東，你告訴企業(yè)必須要提升披露水平，他就會(huì)聽(tīng)。因?yàn)楣蓶|告訴我要做這件事情，要不然股東不投我了。披露什么呢？可以包括碳、氧化硫硫、氮氧化物、COD等排放， 也可以包括能耗、水耗，以及一些相關(guān)的定性的內(nèi)容。除此之外還可以披露金融機(jī)構(gòu)自身的環(huán)境業(yè)績(jī)。作為銀行、資產(chǎn)管理公司，你所在的大樓耗電量有沒(méi)有降下來(lái)，你的員工用車的數(shù)量頻率有沒(méi)有降低，這些都是從一個(gè)小的角度體現(xiàn)這家機(jī)構(gòu)有沒(méi)有環(huán)境和ESG的理念。

 

　　最后一點(diǎn)需要宣傳推廣。我們很多資管機(jī)構(gòu)還沒(méi)有接受ESG的理念，他有這樣的借口：我錢是散戶的錢，散戶沒(méi)讓我干這個(gè)事兒，他們讓我們關(guān)注短期操作不關(guān)注中長(zhǎng)期的，所以我們沒(méi)有辦法。我們要做的事情就是要教育散戶，讓他們都關(guān)心綠色發(fā)展和應(yīng)對(duì)氣候的變化，其實(shí)這些問(wèn)題與個(gè)人中長(zhǎng)期利益都是息息相關(guān)的。大家想想，如果我們投資都到污染性的項(xiàng)目中去，空氣、水、土壤污染會(huì)很嚴(yán)重、食品污染很嚴(yán)重。如果大家投資投排放很高的行業(yè)，氣候會(huì)變暖，海平面會(huì)上升，許多沿海地區(qū)會(huì)被淹沒(méi)。每個(gè)個(gè)人最后都會(huì)受害。

 

　　通過(guò)宣傳教育，可以培育一批有情懷的散戶投資者，讓他們支持金融機(jī)構(gòu)把更能多的資金投入到更加綠色更加負(fù)責(zé)任的產(chǎn)業(yè)、企業(yè)和項(xiàng)目當(dāng)中去。

 

　　謝謝大家！